Les tragédies mondiales, la pandémie de COVID-19 et l'invasion de l'Ukraine ont provoqué des chocs économiques similaires, faisant vaciller les équilibres de l'offre et de la demande. Mais les confinements ont été accompagnés d'une vague d'argent bon marché et de subventions généreuses, alors que cette guerre coïncide avec un resserrement de la politique monétaire des banques centrales et des gouvernements inquiets du gonflement des déficits.

Même si l'offre reste serrée pendant un certain temps, la demande s'affaiblira et rétablira l'équilibre. La hausse des taux commence déjà à refroidir le climat des affaires, et l'augmentation des factures d'épicerie et de carburant tempérera l'enthousiasme des consommateurs. D'ici la fin de l'année, lorsque les prix se stabiliseront à des niveaux plus élevés, les déclarations agressives des banques centrales se transformeront en ce que les médecins appellent une «veille», afin que leurs remèdes n’aggravent pas la situation.   

En Europe, où la croissance est faible et où l'impact de la guerre est fortement ressenti, il pourrait être difficile d'éviter une récession. Tandis qu’en Amérique, la reprise a été beaucoup plus forte. Par ailleurs, les marchés peuvent être volatils en raison de la hausse des taux d'intérêt et de la chute des bénéfices, mais il est difficile d'imaginer que la croissance devienne négative pour le moment. En règle générale, les guerres perturbent les chaînes d'approvisionnement, entraînent une augmentation des dépenses et font grimper les prix des matières premières qui soudainement sont l'objet d'une demande urgente. La dynamique inflationniste, déjà préoccupante lors de la reprise post-pandémique, connaît manifestement un second souffle. Les espoirs de voir l'indice américain des prix à la consommation repasser sous la barre des 2% d'ici le début de l'année prochaine ont disparu.

La tentation est grande de s'accrocher aux derniers rapports sur les négociations entre Moscou et Kiev et d'espérer un cessez-le-feu qui mettra fin au cauchemar humanitaire et rétablira la stabilité des marchés. Peut-être que la récolte de blé de cet hiver atteindra le marché. Peut-être que les demandes de coupure de tous les achats de pétrole et de gaz russes s'estomperont et permettront aux prix de se stabiliser.  

Mais avec Vladimir Poutine toujours incapable de renverser Volodymyr Zelensky, et avec des Ukrainiens résolument engagés dans la défense de leur pays, un accord semble bien loin. Plus important encore, aucun résultat autre qu'une défaite et des excuses (et des réparations) de la part de la Russie ne semble susceptible d'assouplir les sanctions sur les flux financiers russes qui ont tant perturbé les approvisionnements mondiaux. Ainsi, l'effort de diversification des fournisseurs russes se poursuivra. Il faudra peut-être des années pour rééquilibrer l'offre et la demande.

Pour l'instant, les prix du pétrole augmentent, déjà en hausse de 50% depuis le début de l'année. Le blé est encore en hausse de 40% et l'aluminium de 30%. Ces marchés étaient tendus avant février, et les prix vont probablement fluctuer fortement lorsque les effets de la perte des approvisionnements russes et ukrainiens se feront sentir sur les marchés mondiaux.

En outre, les prix élevés et la profonde incertitude politique qui les accompagne vont entamer la demande. Les relevés de l’indice des directeurs d’achat de jeudi 24 mars montrent toujours une forte consommation aux Etats-Unis, les restrictions COVID-19 s'étant assouplies. Mais la confiance des entreprises a également atteint son plus bas niveau sur cinq mois, alors que la fin de la reprise se profile à l'horizon. En Europe, les chiffres des services et de l'industrie manufacturière ont légèrement baissé, mais restent en expansion. Les nouvelles commandes ont diminué pour la première fois en 21 mois. Même le consommateur le plus résilient a des limites. La vague estivale de cette année ne sera rien comparée à celle de l'année dernière.

La hausse des prix des principaux biens de consommation, notamment de l'essence et des denrées alimentaires, réduit la confiance et fait pencher la balance vers l'épargne.  

De plus, après avoir accumulé pendant deux ans d'importantes dettes pour venir en aide aux victimes de la pandémie, le gouvernement américain n'est décidément pas d'humeur à amortir le choc avec une nouvelle série d'aides. Il est vrai que le soutien général en Europe ne se verra plus et qu’il y aura probablement davantage de dépenses de défense globalement, mais modifier le cours du cycle économique prendra certainement encore du temps.

D'une certaine manière, il s'agit d'un schéma normal de hausses et de baisses de l'économie, mais les variations brutales des prix donneront l'impression d'une «stagflation» avec des prix plus élevés et une croissance ralentie.  La confirmation viendra au cours des deux prochaines saisons de résultats, lorsque les entreprises qui, jusqu'à présent, ont facilement répercuté la hausse de leurs coûts sur les consommateurs commenceront à faire état de marges bénéficiaires en baisse. Les taux d'épargne devraient également commencer à augmenter, car les consommateurs s'inquiètent d'un marché du travail qui ne sera pas aussi tendu.