Le 4 juin dernier, le premier ministre indien Narendra Modi a été confirmé pour un troisième mandat, après que son alliance, l’Alliance démocratique nationale (NDA), ait obtenu la majorité des sièges. Mais contrairement aux attentes des marchés et aux sondages de sortie des urnes qui laissaient présager une victoire écrasante de son parti, le Bharatiya Janata Party (BJP), il a manqué 32 sièges au parti de Modi pour atteindre la moitié des 272 sièges nécessaires pour former une majorité absolue au sein du parlement de 543 membres, ce qui est loin des 303 sièges qu'il avait remportés lors des élections précédentes en 2019. Avec ses alliés de l'Alliance démocratique nationale, la coalition dirigée par le BJP a toutefois obtenu 293 sièges, dépassant de justesse l'obstacle de la majorité à la chambre basse du Parlement.

En cherchant les causes potentielles de cette victoire peu convaincante de Modi, il apparaît que les électeurs ont été de plus en plus préoccupés par le chômage et l'inflation, problèmes auxquels le Congrès national indien (CNI), parti d'opposition, avait promis de s'attaquer de front au moyen de ses politiques plus populistes. Par conséquent, l'INC a obtenu près de 100 sièges, soit un bond remarquable de 90 % par rapport aux élections précédentes de 2019.

Le récent budget a donné aux investisseurs un léger aperçu de la manière dont Modi 3.0 pourrait se dérouler.

Les résultats des élections et les réactions du marché indiquent non seulement un affaiblissement de la confiance dans la poursuite du règne de Modi, mais surtout la nécessité pour le BJP de s'appuyer davantage sur ses alliés pour obtenir une majorité parlementaire - ce qui pourrait compromettre le bon travail réalisé lors des premier et deuxième mandats de Modi en 2014 et 2019 (appelés Modi 1.0 et 2.0), qui avaient priorisé la stabilité macroéconomique sans recourir au populisme en s'adressant aussi bien aux alliés qu'à l'opposition.

En abordant le budget de l'exercice 2025, qui était la première annonce politique clé de Modi 3.0 après les élections, les incertitudes concernant les politiques clés (par exemple, la poursuite de l'industrialisation, la consolidation budgétaire, etc.) et les questions de leadership (par exemple, la vision du nouveau gouvernement pour les cinq prochaines années) étaient répandues et certainement dans tous les esprits.

Avant les élections de 2024, il y avait une grande différence entre la première présidence de Modi, démarrée en 2014 (Modi 1.0), où son parti, le BJP, avait obtenu 282 sièges et la coalition NDA 336 sièges, et son deuxième mandat (Modi 2.0) où le parti et la coalition ont remporté respectivement 303 et 353 sièges. 

Le deuxième mandat de Modi, de 2019 à 2024, a été largement caractérisé par l'accent mis sur la «croissance indienne», par opposition à son premier mandat qui avait mis l'accent sur la prudence budgétaire - comme en témoigne la hausse des déficits budgétaires en pourcentage du PIB, qui s'élèvent actuellement à 5%, alors que Modi 1.0 était à 3,5%.

Un exemple clé de la volonté de Modi de propulser l'Inde en tant que puissance manufacturière mondiale a été son programme phare d'incitations liées à la production (PLI). Lancé en 2020, le PLI vise à promouvoir l'industrie manufacturière nationale dans des secteurs stratégiques, attirer davantage de capitaux nationaux/étrangers et augmenter le nombre total d'emplois. Dans le cadre de ce programme, les entreprises éligibles recevront des aides financières en fonction d'un certain volume de production supplémentaire par rapport à une année de référence.

L'un des principaux bénéficiaires a été le secteur de l'électronique, dont les exportations ont augmenté de près de 140% en l'espace de trois ans seulement. Par exemple, Apple a produit pour 14 milliards de dollars d'iPhones en Inde au cours de son dernier exercice fiscal, soit environ 14% de sa production totale - deux fois plus que l'année précédente.

Il y a quelques semaines, l'administration Modi a présenté le budget 2025. Le nouveau gouvernement a fait de son mieux pour dissiper ces inquiétudes en communiquant une continuité de politique générale tout en abordant les questions clés qui ont tourmenté le pays. Hormis la réduction du ratio déficit budgétaire/PIB à 4,9% - en grande partie grâce à la manne des dividendes de la RBI, la plupart des autres projections clés (par exemple, les dépenses d'investissement) sont restées largement inchangées par rapport au budget provisoire de février.

Grâce à un savant exercice d'équilibre, le gouvernement a réussi à apaiser ses alliés et l'électorat en augmentant les allocations budgétaires pour répondre à leurs divers besoins, sans pour autant dévier de la trajectoire d'assainissement budgétaire qu'il s'était fixée.

Un exemple pertinent est celui des divers programmes liés à l'emploi proposés pour lutter contre la situation préoccupante du chômage en Inde, où 9,2% de la population active était sans emploi en juin 2024, ce qui représente une augmentation significative par rapport aux 5,3% enregistrés cinq ans plus tôt. Les différents programmes prévoient des aides différentes pour les employeurs, les demandeurs d'emploi et les salariés.

Le budget n'a certainement pas été une partie de plaisir pour tout le monde, les investisseurs ayant été négativement surpris par une augmentation de l'impôt sur les plus-values des actions, alors que le gouvernement cherche à aligner la classification fiscale sur les différentes classes d'actifs.

Dans l'ensemble, le récent budget a donné aux investisseurs un léger aperçu de la manière dont Modi 3.0 pourrait se dérouler - un équilibre entre la continuité politique, la prudence budgétaire et la prise en compte des intérêts plus larges des alliés et de l'opposition. La question de savoir si Modi 3.0 pourra mettre en œuvre avec succès ses politiques et ses promesses au cours des cinq prochaines années sera certainement suivie de près par les investisseurs à l’avenir.