La progression vers l’objectif d’inflation de 2% de la Fed a été retardée en raison des menaces de droits de douane, l’inflation annuelle globale et l’inflation annuelle sous-jacente étant susceptibles de revenir à 4% dans les mois à venir. Les prix des biens de base, qui étaient devenus une impulsion déflationniste l’année dernière, ont déjà augmenté.

La Fed estime que les droits de douane ne causeront qu’une augmentation ponctuelle de l’inflation, mais reconnaît le risque que la pression s’installe à mesure que l’incertitude quant à leur application continue d’être un sujet d’inquiétude. La Fed se concentrera sur le fait de savoir si les anticipations d’inflation à court terme vont rester ancrées. Bien que les enquêtes auprès des consommateurs montrent des anticipations de forte augmentation en matière d’inflation, la Fed semble leur attribuer moins de poids, probablement parce que la dynamique partisane fausse le signal.

Au lieu de cela, la Fed met l’accent sur les mesures d’anticipation d’inflation fondées sur le marché. Les taux de rentabilité à court terme ont augmenté, mais les taux de rentabilité à long terme sont restés stables, ce qui indique que la hausse à court terme de l’inflation pourrait peser sur la croissance économique à long terme, ouvrant peut-être la voie à des réductions de taux plus tard cette année.

Cependant, étant donné l’incertitude élevée, les décideurs politiques ne peuvent pas se permettre d’être complaisants et feront preuve de prudence. Des conditions de stagflation constitueraient une position très difficile.

Les investisseurs devraient continuer à placer leurs préoccupations liées à l’inflation au cœur de leur réflexion, avec de lourdes implications déjà tangibles pour la Fed, les obligations et les actions.

Quelles sont désormais les prévisions en matière de taux d’intérêt?

La Réserve fédérale devrait probablement apporter un regain en matière de politique au deuxième semestre 2025, à mesure que l’économie s’affaiblira et que les problèmes de santé du marché du travail s’intensifieront. Actuellement, la Fed s’abstient d’imposer des réductions de taux directeurs supplémentaires, car il existe peu de preuves que l’économie ait besoin d’un soutien supplémentaire immédiat, que l’inflation reste au-dessus de l’objectif et que l’incertitude accrue liée aux politiques gouvernementales augmente le risque de mauvaise décision en matière de politique monétaire.

La Fed préférerait probablement attendre d’avoir une vision claire en matière de politique et une vision claire des perspectives économiques. La Fed est probablement gênée par l’impact potentiel de l’inflation dû à une augmentation des droits de douane et pourrait ne pas réduire les taux autant que le marché l’anticipe actuellement.

A condition que les attentes en matière d’inflation restent ancrées, un assouplissement de la politique reste possible. Bien que nous anticipions trois à quatre réductions de taux cette année, la voie vers l’assouplissement est devenue plus difficile et incertaine.

Obligations – Dans la ligne de mire

Les perspectives contrastées de croissance et d’inflation, ainsi que l’installation de vents contraires à mesure que les investisseurs remettent en question la crédibilité de la politique des États-Unis, compliquent désormais les perspectives des rendements. Il est fort probable que les préoccupations de croissance dominent la dynamique des obligations souveraines, poussant ainsi les rendements à la baisse à mesure que les problèmes de santé du marché du travail commenceront à apparaître plus clairement. Cependant, les craintes concernant l’indépendance de la Fed et les questions concernant l’exceptionnalisme des États-Unis sont peu susceptibles de disparaître entièrement, ce qui implique que le rebond obligataire sera plafonné.

En Europe, l’important changement fiscal en Allemagne a conduit les rendements du Bund à 10 ans à afficher leur plus grand bond quotidien depuis la réunification allemande en 1990 et cela a également augmenté les rendements des obligations souveraines à travers l’Europe. Alors que les risques de croissance à court terme sont désormais biaisés à la baisse, l’Europe commençant à répliquer face aux droits de douane des États-Unis, mais que les perspectives de croissance à plus long terme s’améliorent, à mesure que l’Europe adopte des dépenses fiscales plus importantes, une courbe de rendement plus raide est en cours de formation.  

Actions: Les investisseurs élargissent leurs horizons

Les 7 Magnifiques ont été au cœur de la faiblesse du marché, car les investisseurs remettent en question leurs valorisations élevées, la capacité à répondre à leurs attentes élevées en matière de bénéfices et l’exposition aux revenus internationaux dans un contexte de ralentissement mondial. En outre, la nouvelle concurrence des entreprises chinoises dans le domaine de l’IA remet en question l’hypothèse de la solidité du mur défensif de cette sphère.

Le secteur des technologies aux États-Unis devrait générer de solides rendements à moyen et long terme, mais pour l’instant, il est toujours mis en difficulté. Les secteurs défensifs et les entreprises dotées de solides capacités de génération de flux de trésorerie devraient rester attrayants dans cet environnement difficile.

Les marchés mondiaux ont surperformé au premier trimestre, mais sont vulnérables à l’incertitude bouillonnante concernant les droits de douane des États-Unis. L’ensemble des opportunités d’investissement mondiales se développe et l’Europe y joue un rôle prépondérant. Les marchés des États-Unis sont susceptibles de rester en mode d’évitement des risques jusqu’à ce que les craintes économiques se dissipent. Donc, à mesure que les différentiels de valorisation se rétrécissent, la diversification mondiale prouve son intérêt. L’ensemble des opportunités mondiales s’est élargi.

Dans un contexte de persistance de l’incertitude dans un cycle perturbé, les investisseurs doivent donner la priorité aux stratégies défensives et à la diversification. Face aux chocs en matière de politique, aux marchés agités et aux anticipations de croissance mondiale, les investisseurs devraient faire preuve de prudence et privilégier la qualité dans toutes les catégories d’actifs du monde entier.