Economie

Les statistiques publiées aux États-Unis ont quelque peu déçu. Alors qu’une hausse était attendue, la confiance des PME (NFIB) recule de 99,1 à 98,2 en octobre et celle des ménages (Univ. du Michigan) se dégrade (de 71,7 à 66,8) en novembre. Les prix à la consommation continuent leur accélération: +0,9% m/m et +6,2% a/a. Dans la zone euro, la confiance des investisseurs Sentix surprend agréablement et progresse de 16,9 à 18,3 en novembre, tout comme celle mesurée par l’indice ZEW (en hausse de 21 à 25,9). Enfin, des publications rassurantes en Chine où à part la petite déception sur les investissements (+6,1% a/a), les ventes de détail (+4,3% a/a) et la production industrielle (+3,5% a/a) ressortent meilleures qu’attendu en octobre.

Climat

Selon Goldman Sachs, le coût du capital finançant les énergies fossiles est en hausse depuis 2011. Il est par exemple passé de c. 11% en 2011 à c. 22% en 2020 pour les projets pétroliers off-shore, alors qu’il reculait pour les énergies renouvelables de c. 9% en 2010 à 5% en 2020. La pression sur le financement des énergies fossiles ne pourra que prolonger cette tendance, selon nous: les marchés font, en pratique, leur travail sur ce plan.

Obligations

Les attentes d’inflation US se sont relevées suite aux chiffres d’inflation plus élevés qu’attendu et le 10 ans termine la semaine en hausse de 11pb à 1,56%. Sur le crédit, les spreads sont inchangés aux Etats-Unis tandis qu’en Europe, les spreads s’écartent sur l’IG (+4pb) et se resserrent sur le HY (-3pb). Au niveau des performances, le HY surperforme en Europe (+0,05% vs IG -0,32%) et aux US (-0,13% vs IG -0,92%).

Sentiment des traders

Bourse

L’inflation et le moral des ménages US auront eu raison des marchés actions, empêchant une cinquième semaine consécutive de hausse. Nous attendrons les trimestriels de Walmart, Home Depot ou encore Cisco, mais la saison des résultats touche à sa fin. Côté macro, nous aurons les ventes de détail et la production industrielle ainsi que les mises en chantier. Nous restons positifs pour l’instant.

Devises

Le $ s’est rapidement renforcé contre l’€ à €/$ 1.1450, prochain support €/$ 1.1375. La £ reste sous pression à £/$ 1.3417. Les tensions sino-américaines au sujet de Taiwan, la crise migratoire à la frontière polonaise et la résurgence de cas de Covid en Europe soutiennent le CHF: €/CHF 1.0530 prochain support €/CHF 1.05. L’once d’or grimpe à 1863 $/oz.

Marchés

La hausse plus forte de l’inflation américaine pousse les taux souverains à la hausse (US: +11pb; UK/CHF/EUR: ~+3-5pb) sans trop pénaliser les actions (marchés développés: -0,2%; marchés émergents: +1,7%) ni les marchés du crédit au sein des obligations. L’or (+2,9%) profite des craintes inflationnistes malgré un dollar fort (dollar index: +0,9%). À suivre cette semaine: ventes de détail, indicateurs économiques avancés (Empire manufacturier, Fed de Kansas et Fed de Philadelphie), confiance des promoteurs immobiliers (NAHB), permis de construire et mises en chantier aux États-Unis; balance commerciale et nouvelles immatriculations dans la zone euro.

Marché suisse

A suivre cette semaine: indice des prix de l’immobilier au T3 (OFS), commerce extérieur/exportations horlogères octobre (AFD) et production, commandes et CA du secteur secondaire au T3 (OFS). Les sociétés suivantes publieront des résultats: Sonova, Orascom DH et Klingelnberg. Finalement Comet, Dormakaba, et Allreal tiendront leur journée des investisseurs.

Actions

BECTON, DICKINSON & Co (Satellite US) a mis à jour vendredi ses objectifs 2025 (à tcc): croissance du CA et du BPA de 5,5% et supérieure à 10% par an respectivement. L’exécution du management sera clé pour permettre une revalorisation du titre et la décision de la FDA pour la reprise commerciale de la pompe à perfusion Alaris sera une première étape importante en 2022.

DORMAKABA (Core Holding): à l’occasion de sa journée investisseurs, le groupe se fixe des objectifs de croissance organique annuelle de 3-5% dès 2021-22 ainsi que de marge d’Ebitda de 16-18% et de Retour sur Capitaux Employés de 30% à partir de 2023-24. Des chiffres cohérents avec nos projections, se traduisant par une valeur fondamentale de 790 francs.

SONOVA (Core Holding) publie ce matin de bons résultats pour le S1. Le CA et l’EBITA ressortent 2% et 5% respectivement au-dessus des attentes. Les objectifs 2021/22 (à tcc) sont confirmés (progression du CA de 24%-28% et de l’EBITA ajusté de 34%-42%) et incluent les contraintes d’approvisionnement et l’inflation des coûts.