On parle beaucoup d’un premier ministre en déroute en Europe ce matin. Les intervenants, n’en déplaise à François Bayrou, préfèrent regarder du côté du Japon et surtout de la Fed, qui se retrouve face un marché de l’emploi en net ralentissement, tandis que dame inflation menace toujours de faire son grand retour à cause des tarifs de qui vous savez, le «S word» guette, le marché ne s’y trompe pas vendredi, il salue dans un premier temps le rapport sur l’emploi, puis réfléchit un tantinet et se demande si tout cela ne va pas se terminer dans d’atroces souffrances, lisez: les taux vont baisser mais le mal n’est-t-il pas fait? La stagflation est-elle sur le point d’accoster sur le territoire des Etats-Unis? C’est probablement cela qui explique l’inhabituelle retenue des indices d’actions, dans un contexte de taux en net repli vendredi. Commençons par nous plonger dans la macro de cette fin de semaine.

En août, seulement 22’000 postes sont créées par la première économie du monde, bien en deçà des 75’000 attendus, confirmant la dégradation du marché du travail. Les chiffres des mois précédents sont révisés, juin affiche finalement une perte nette de 13’000 emplois, c’est la première baisse depuis 2020. Le chômage monte à 4,3% contre 4,2% en juillet, avec une hausse du chômage de longue durée. Les pertes touchent la manufacture, la construction, les services professionnels et la fonction publique, partiellement compensées par la santé et l’assistance sociale. Depuis mai, la création d’emplois plafonne à environ 27’000 par mois, un rythme historiquement bas hors pandémie et crise de 2009. Le ralentissement s’explique par les incertitudes économiques, les tarifs douaniers décidés par Donald Trump, la prudence des entreprises et les restrictions migratoires qui réduisent l’offre de main-d’œuvre. Cette situation rend pratiquement certaine une baisse des taux par la Réserve fédérale en septembre.

La réaction du marché ne se fait pas attendre dès 14h30 vendredi, le dollar prend la route du sud, les rendements obligataires l’accompagnent, les actions font l’inverse dans un premier temps, l’indice S&P500 (SPX) s’offre même le luxe d’atteindre un nouveau plus haut de tous les temps en séance, pour lâcher du lest dès 16 heures CET et terminer sa journée légèrement dans le rouge. Les volumes d’échanges repartent à la hausse, le podium du jour du SPX se compose de l’immobilier, des services de communication et des materials. Les géants de la tech sont partagés, Broadcom (AVGO +9.41%) et Tesla (TSLA +3.64%) font la fête, le reste de la bande est nettement plus mesuré, d’ailleurs l’indice S&P500 équipondéré (SPW) progresse un chouia, ce qui nous indique que le plus grand nombre passe une journée plutôt bonne vendredi.

La volatilité recule quelque peu, le VIX clôture à 15.18, il regarde toujours 12.70 comme principal support. Le MOVE (alter ego obligataire du VIX) perd 3.3% à 85.29, l’ambiance est au calme Downtown Manhattan en cette fin de semaine passée. Au chapitre du marché obligataire, les rendements se détendent significativement, le 10 ans US recule à 4.08%, son prochain support se situe à 4.00%. Le 30 ans évolue ce matin à 4.77% soit pile sur sa moyenne mobile à 200 jours, s’il la traverse il se concentrera ensuite sur 4.65%. Les Fed Funds prennent acte du rapport sur l’emploi et prévoient désormais à nouveau 3 baisses de 25 points de base chacune d’ici à la fin de l’année, ce qui impacte le dollar qui recule à 1.1727 contre euro, résistance à 1.1829 (plus haut en séance du 1er juillet).

Les indices européens ouvrent en légère hausse dans l’attente de plusieurs échéances importantes cette semaine. Les premières secousses pourraient bien évidemment provenir de France, où le vote de confiance qui se tiendra ce jour, devrait conduire à la recherche d’un 5e premier ministre en 3 ans. Cette instabilité politique, conjuguée aux inquiétudes concernant les prochaines évaluations de la note de crédit du pays, exerce une pression sur les OAT dont les rendements LT atteignent des niveaux inédits depuis 2009. Au Japon, la démission du Premier ministre Shigeru Ishiba introduit un climat d’incertitude budgétaire et un flou sur l’orientation future de la politique de la Banque du Japon. Le yen s’affaiblit, contribuant à la hausse du Nikkei.

Au registre des matières premières, le baril de WTI Light Crude subit une troisième séance consécutive de repli vendredi, plombé par l’accroissement inattendu des réserves américaines et par des spéculations autour d’un relèvement de la production de l’OPEP+. Sur l’ensemble de la semaine, le WTI abandonne 2%, il traite ce matin à 63.01$. Sur le front des métaux précieux, l’or franchit un nouveau record la semaine passée et ne ralentit absolument pas le rythme pour traverser le niveau de 3600$ l’once ce matin, porté par la faiblesse du billet vert, les taux en repli et probablement une volonté croissante de protéger les portefeuilles dans ce contexte de records historiques des principaux indices américains d’actions.

Le candidat à la présidence de la Fed, Kevin Hassett, soutient les critiques concernant le détournement de mission de la banque centrale, déclarant à CBS que la Fed mettait en péril son indépendance et sa crédibilité en outrepassant son mandat.

Au menu macro-économique de ce lundi, la production industrielle allemande de juillet ressort nettement au-dessus des attentes, ce sera tout pour aujourd’hui en termes de macro.

ASML va devenir le principal actionnaire de la start-up française d'Intelligence artificielle Mistral AI. Nestlé a fait une offre de rachat à Seres Therapeutics, sur la base de 76 USD par action en intégrant les paiements d'étapes. Volkswagen présente quatre nouveaux modèles électriques à partir de 25’000 euros. L'UE sanctionne Google à hauteur de 3 milliards d’euros pour ses pratiques publicitaires.

Cette nuit et ce matin en Asie, les indices traitent dans le vert. Tokyo progresse de 1.45%, Hong Kong avance de 0.8%, Shanghai monte de 0.38%, Séoul prend 0.45% et le Nifty50 gagne 0.44%. Le future SPX prend 0.2%, l’Europe ouvre en progression de 0.6%.