Marché action: un potentiel de hausse limité
Après la forte progression des indices actions depuis fin octobre dernier, les marchés sont vulnérables à d’éventuelles déceptions. La croissance américaine reste bien orientée mais des premiers signes de hausse du chômage et de modération des consommateurs pourrait finalement freiner l’activité et les perspectives de résultats des entreprises.
En termes de valorisation, les marchés actions américains sont chers mais le rebond spectaculaire de la thématique tech avec l’avènement de l’IA a dopé les attentes. En Europe, les valorisations sont plus attractives mais les perspectives restent fortement liées aux tendances aux Etats-Unis.
Les stratégistes du groupe Kepler Cheuvreux estiment donc que le potentiel de hausse supplémentaire des marchés actions à court terme est limité.
Les Bonus Notes: une alternative aux actions avec un profil de performance / risque asymétrique
La Bonus Note est un type de produit structuré destiné aux investisseurs estimant que le potentiel de hausse du marché est limité. Ce placement, d’une durée de 6 mois à 2 ans, présente trois scénarios à l’échéance:
- Si le sous-jacent est supérieur ou égal à la barrière de bonus, l’investisseur reçoit 100% du capital investi ainsi qu’un coupon bonus prédéfini à l’avance.
- Si le niveau du sous-jacent est inférieur à la barrière de bonus mais supérieur ou égal au niveau de protection du capital, l’investisseur reçoit l’intégralité du capital investi mais aucun coupon.
- Enfin, si le niveau du sous-jacent est inférieur à la barrière de protection du capital, l’investisseur subit une perte en capital à hauteur de la baisse enregistrée par le sous-jacent depuis le lancement du produit. Dans le pire des cas, l’investisseur peut perdre l’intégralité du capital investi.
Exemple: une Bonus Note sur l’action Richemont ayant une maturité de 1 an, une barrière de protection du capital à 80% et une barrière de bonus à 100% paie un coupon conditionnel d’environ 17% à l’échéance. A l’échéance, si l’action Richemont a enregistré une hausse de 5%, alors l’investisseur reçoit 117% de son investissement initial. Le gain est donc supérieur à un investissement direct dans l’action. A l’inverse, si l’action avait augmenté de 30%, le manque à gagner pour l’investisseur serait de 13%.
Illustration du mécanisme. A titre indicatif.
La Bonus Note est donc une excellente alternative aux placements actions traditionnels, permettant de monétiser une hausse limitée du sous-jacent à court / moyen-terme tout en bénéficiant d’une protection conditionnelle du capital. Comme pour tout produit structuré, l’investisseur est exposé au risque de défaut de l’émetteur.
Un comportement intéressant sur le marché secondaire
En cours de vie, la Bonus Note bénéficie d’une bonne réactivité de sa valorisation sur le marché secondaire. Cette valorisation est fortement corrélée au niveau du sous-jacent: si sa performance est positive, alors la valeur liquidative du produit sera positive (dans la limite du coupon bonus) et à l’inverse, si celle-ci est négative, la valeur liquidative le sera aussi.
Cette réactivité sur le marché secondaire offre des opportunités aux investisseurs.
Les exemples ci-dessus sont assez illustratifs:
- La valeur liquidative de la Bonus Note sur TotalEnergies SE est fortement corrélée à la performance du sous-jacent lors des 5 premiers mois. Cette performance positive est limitée lorsque la valeur liquidative approche du montant total que recevrait l’investisseur si le coupon bonus est payé à l’échéance (ici: 100% du capital initial + un coupon bonus de 15%). L’investisseur pourrait donc vendre le produit 6 mois avant l’échéance sur le marché secondaire et enregistrer une plus-value de 10%.
- Sur les premiers mois, le même constat est effectué sur la Bonus Note indexée à l’action Nike. On observe une sensibilité accrue de la valeur liquidative lorsque le sous-jacent approche de la barrière bonus. A certaines dates, l’investisseur observe même une plus-value latente alors que la performance du sous-jacent est toujours négative.
De manière générale, la valeur liquidative d’une Bonus Note est sensible lorsque le sous-jacent approche des niveaux de protection du capital ou de niveau de paiement du coupon bonus. Comme pour la grande majorité des produits structurés, la Bonus Note bénéficie d’une liquidité quotidienne en conditions normales de marché. Une vente en cours de vie peut s’effectue aux conditions de marché et peut engendrer un gain ou une perte en capital non mesurables à priori.