Une question difficile pour les actions américaines

Wei Li & Elga Bartsch & Kurt Reiman & Scott Thiel, BlackRock

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Les actions des marchés développés hors États-Unis sont mieux placées pour profiter du redémarrage économique à horizon tactique, à mesure que le vigoureux redémarrage s'étend.

Points clés
  • Vent contraire à court terme: la possible hausse des impôts aux États-Unis, associée à des risques réglementaires et à un changement de dynamique de croissance, tempère notre enthousiasme à court terme pour les actions américaines.
  • La zone euro rattrape son retard: l'activité commerciale de la zone euro a bondi en juin, la région rattrapant le redémarrage qui a été conduit par les États-Unis et le Royaume-Uni.
  • Surveillance des données: les investisseurs se concentreront sur les emplois non agricoles aux États-Unis cette semaine, ceci pour évaluer la vitesse à laquelle le marché du travail se rétablit dans le cadre du redémarrage économique.

Nous pensons que les actions des marchés développés hors États-Unis sont mieux placées pour profiter du redémarrage économique à horizon tactique, à mesure que le vigoureux redémarrage s'étend. La possible hausse des impôts et des dispositions réglementaires pourrait compromettre la bonne performance des actions américaines, mais nous pensons que les augmentations d'impôts seront inférieures à celles proposées par l'administration.

La Maison Blanche a adhéré à un plan d'infrastructure bipartite, une fraction de sa proposition initiale de 4000 milliards de dollars qui serait partiellement financée par une augmentation des impôts sur les sociétés et les particuliers à hauts revenus. Les États-Unis se sont également prononcés en faveur d'un régime d'impôt minimum global, dans le contexte d'une initiative de l'OCDE visant à taxer les services numériques transfrontaliers et à empêcher les multinationales de transférer leurs bénéfices vers des juridictions à fiscalité faible. Des impôts plus élevés auraient des implications sectorielles variées. Les secteurs ayant les taux d'imposition effectifs les plus bas – ou le taux réel payé après prise en compte de divers allégements fiscaux et déductions – sont ceux qui ont le plus à perdre, toutes choses égales par ailleurs. Les entreprises des technologies de l'information, le secteur le plus important de l'indice S&P 500, ont un taux d'imposition effectif relativement faible, légèrement inférieur à 17 %. L'énergie, les matériaux et les biens de consommation de base ont des taux d'imposition supérieurs à 20 %. Voir le graphique ci-dessus. Nous pensons que les secteurs des technologies de l'information et des soins de santé – qui profitent généralement le plus du transfert des bénéfices vers des juridictions à faible taux d'imposition – pourraient subir le plus fort impact sur les bénéfices si un impôt minimum mondial était adopté. Des augmentations d'impôts inférieures à celles proposées par l'administration – notre scénario de base – pourraient atténuer le choc. Des marges bénéficiaires relativement élevées et des tendances de croissance structurelle favorables dans ces secteurs contribueraient, selon nous, à neutraliser ces risques.

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