Les marchés doivent faire face à un flux massif de nouvelles cette semaine, dont la plupart sont négatives. La Chine est confrontée à une crise de la dette et le marché boursier est en difficulté en raison de l'affaiblissement de l'économie. Dans les cycles passés, les autorités de Pékin auraient déjà annoncé des mesures de relance et le marché boursier chinois aurait rebondi.

Jusqu'à présent, la contagion du cas Evergrande a été limitée et, d'une manière étrange, les autorités de Pékin s'en félicitent. Elles veulent mettre un frein à la spéculation immobilière excessive et punir les entreprises qui contournent leurs règles de prudence financière. Mais la faiblesse des données économiques en Chine n'est pas la bienvenue et justifie une réponse politique. Le problème est que les prix de l'énergie sont déjà soumis à d'énormes pressions et que les autorités veulent éviter d'attiser davantage la demande. Un domaine d'action évident est le «minage» du bitcoin, qui utilise des masses d'électricité sans valeur économique évidente. Lorsque les autorités chinoises prennent des mesures, les résultats peuvent être spectaculaires, comme nous pouvons le constater pour les prix du fer, qui ont été divisés par deux ces dernières semaines. Il faudra s’attendre à une réponse politique en Chine qui aille au-delà des injections de liquidités avant la fin de l'année. Le marché boursier devrait alors se redresser, mais il faudrait y voir une opportunité de vente étant donné les changements structurels en Chine, qui, bien que bienvenus d'un point de vue social, sont probablement baissiers pour les actions.

Ce qui se passe à Pékin est clairement important pour les marchés mondiaux. Mais ce qui se passe à Washington est encore plus important. Les membres de la Fed, chargés de fixer les taux d'intérêt, ont un énorme défi à relever lorsqu'ils se réuniront cette semaine et donneront leurs «points», indiquant la direction que prendra le taux des fonds fédéraux au cours des prochaines années. Ayant déclaré que la hausse de l'inflation aux Etats-Unis serait temporaire, ils auront été soulagés de voir des chiffres plus bas dans l'IPC publié la semaine dernière. Mais alors que la première vague de pressions d'étranglement, telles que les prix des voitures d'occasion, commence à s'atténuer, des signes d'une deuxième vague, liée aux salaires, plus inquiétante apparaissent.

Il n'est pas facile de mesurer les salaires. Les Etats-Unis ont perdu 20 millions d'emplois l'année dernière, dont beaucoup étaient mal payés, de sorte que les salaires moyens ont augmenté alors même que de nombreux travailleurs subissaient des réductions de paie. Ayant souvent été réembauchés, le salaire moyen a baissé, même si les pénuries dans de nombreux domaines ont entraîné des augmentations de salaire. La Fed d'Atlanta dispose d'un indicateur des salaires qui contourne ce problème en interrogeant le même groupe de personnes d'une année sur l'autre. Cet indicateur a montré une forte augmentation au cours des derniers mois. C'est probablement la meilleure mesure mensuelle de l'inflation des salaires aux Etats-Unis. Plus important encore, beaucoup de membres de la Fed le pensent aussi. Elle est maintenant supérieure à 4% et, si elle augmente encore, la Fed devrait envisager sérieusement de relever ses taux au début de 2022.