Malgré la récente baisse des prix du pétrole, les marchés continuent d’anticiper une poursuite du resserrement monétaire par la Banque centrale européenne (BCE) cette année. Nous ne pensons toutefois pas qu’il soit nécessaire d’aller jusque-là. Les dernières données préliminaires sur l’inflation dans la zone euro montrent que l’inflation globale comme l’inflation sous-jacente sont ressorties en dessous des attentes du consensus pour le mois de juin.

Même si l’inflation devait rester élevée, autour de 3%, la stagnation du marché du travail limite le risque d’un nouveau pic d’inflation comme en 2022. Les salariés, dont le pouvoir de négociation s’est affaibli, ont peu de marge pour obtenir des hausses de salaires suffisantes pour compenser la perte de pouvoir d’achat, ce qui réduit le risque d’une spirale prix-salaires. Ce décalage entre les anticipations de marché et le contexte macroéconomique crée selon nous des opportunités sur les obligations souveraines européennes, notamment sur les échéances courtes.

Nous restons cependant plus prudents vis-à-vis de la France, où les discussions budgétaires de septembre et l’élection présidentielle de 2027 pourraient remettre les risques politiques au premier plan.