Le thème du bois se situe à l’intersection des axes d’investissement prometteurs pour les prochaines années. Le prochain cycle devrait être guidé par des programmes de dépenses d’infrastructure majeures et un renouvellement complet des structures dans le but d’atteindre la neutralité carbone à horizon 2050. Ce cycle devrait être marqué par une croissance future supérieure, plus inflationniste, et mieux répartie. Le bois comme sous-secteur dans les actions globales correspond à ce que recherchent les investisseurs: un actif réel positivement corrélée à l’inflation, un relais de croissance structurelle faiblement valorisé et en phase de rerating, un thème à fort impact contribuant à des objectifs concrets de durabilité.

La filière bois connaît un changement fondamental. C’est un nouveau paradigme économique et financier, avec un secteur qui voit son statut passer de cyclique décoté et négligé, à un profil de croissance structurelle qui sera recherché par les investisseurs. Les initiatives mondiales de décarbonisation, la bioénergie, le marché de l’immobilier, les bioplastiques et le e-commerce figurent parmi les principaux moteurs de la demande. 

Aujourd’hui, des tours de 18 étages sont construites en bois, et de nombreux produits traditionnellement fabriqués à partir du pétrole brut peuvent désormais l'être aussi, comme les bioplastiques, les biocarburants et d'autres produits chimiques. La filière bois répond donc à la fois aux préoccupations environnementales et économiques, ainsi qu’à celles des investisseurs. Les bénéfices environnements sont multiples: préservation de l’environnement, captage du carbone, économie circulaire. Les applications sont également nombreuses et en forte croissance: construction écologique, emballages durables, nouveaux produits à base de bois, bioénergie.

Le marché immobilier américain est en plein essor. Le marché du logement américain a connu une période de sous-construction depuis la grande crise financière de 2008, ce qui a entraîné de nombreuses fermetures de scieries, contraignant l'offre de matériaux de construction en bois. Prévoyant une faible demande en raison des fermetures dues à la pandémie, l'industrie américaine du bois a encore réduit ses stocks et sa production. Mais la demande de bricolage pour les produits en bois s'est avérée forte pendant les périodes de confinement, prenant les producteurs au dépourvu. 

En pleine pandémie, les faibles taux d'intérêt et le désir de quitter les villes ont stimulé la demande de logements neufs. La forte reprise économique aux Etats-Unis a stimulé encore davantage la demande de logements. Dans un pays où 90% des maisons individuelles sont construites en ossature bois, cela signifie que la forte demande de bois se heurte à de faibles stocks et à une production réduite. Il faudra du temps à l'industrie pour répondre à la demande, d'autant plus dans une situation où cette demande mondiale de produits du bois est élevée.

Un fort déséquilibre entre l’offre et la demande est manifeste également en Chine. L'augmentation de la demande de bois en 2020 était inattendue et importante et a frappé une industrie dont les capacités de production étaient réduites, les stocks faibles et les chaînes d'approvisionnement perturbées. Toutefois, la demande devrait rester forte à long terme, car elle provient d'une grande variété de sources telles que la décarbonisation, la bioénergie, le marché immobilier américain et les substituts du plastique en Chine. Comme l'augmentation de la capacité des usines peut prendre des années, l'offre ne pourra réagir que lentement à l'augmentation de la demande. 

La Chine passe du plastique aux produits biodégradables. Début 2020, la Chine - l'un des plus grands consommateurs de plastique au monde - a annoncé son abandon progressif des plastiques à usage unique. L'interdiction a commencé à se déployer cette même année et devrait s'achever en 2025. Les produits tels que les sacs, les gobelets, les pailles et autres articles de table jetables seront en grande partie remplacés par des produits biodégradables. Une matière première importante pour les produits biodégradables est la pâte à papier, elle est principalement obtenue à partir du bois. A la suite de l'annonce de l'interdiction du plastique à usage unique, les entreprises chinoises accélèrent leur production de plastiques biodégradables, ce qui fait augmenter considérablement les importations de pâte à papier du pays.

La pandémie a créé un déséquilibre majeur à court terme sur le marché du bois. Mais le supplément de demande structurelle va conduire à un réajustement inévitable de l’offre dans toute la filière bois. C’est un défi de réindustrialisation pour répondre à cette nouvelle demande. Cette opportunité séculaire n’est pas encore présente dans les portefeuilles des investisseurs. Sur le plan boursier, le secteur du bois s'est comporté comme un secteur Value ces dernières années. 

Au cours des trois dernières années, l'indice S&P Global Timber and Forestry a sous-performé à la fois l'indice MSCI US Value et le S&P 500. Le secteur s’est déprécié de 50% en relatif au S&P500 depuis 2008, quand sur la même période, les bénéfices des sociétés ont progressé de plus de 35% en relatif. Un rerating paraît donc inévitable au cours des prochaines années. Le secteur présente une bonne diversification, tant sur le plan géographique que sur sa chaine de valeur. La sélection de titres et la construction de portefeuilles selon une approche de risque seront essentiellement compte tenu de la forte hétérogénéité du secteur.