Comme prévu, elle a relevé ses taux de 50 points de base (certains acteurs du marché craignaient +75 points de base), après +25 points de base en mars. Comme prévu, elle a également annoncé un resserrement quantitatif, c'est-à-dire la réduction «passive» de son bilan (avec un plafond mensuel sur les rachats d'obligations de 45 milliards dans un premier temps, puis une vitesse de croisière de 95 milliards par mois à partir d'août; le bilan total est actuellement de près de 9 trillions).

Il s'agit de la première hausse de 50 points de base en une seule réunion depuis mai 2000. Cette accélération est due à l'inquiétude croissante de la Fed concernant l'inflation et les salaires (l'IPC était de 8,5% en glissement annuel en mars, les salaires privés de l'ICE étaient de +5,0% en glissement annuel au premier trimestre).  

Jerome Powell a averti de hausses supplémentaires de 50 points de base lors des prochaines réunions.

Rassurant quelque peu les marchés, Powell a déclaré qu'une hausse des taux de 75 points de base n'était pas vraiment envisagée.

Il est resté vague sur les perspectives de taux au-delà des deux prochaines réunions. Il a mentionné la nécessité de passer à des niveaux plus «normaux» des taux d'intérêt, sans être explicite sur ce que «normal» signifie. Il est resté vague sur la question de savoir si les taux de la Fed doivent dépasser le niveau «neutre».

Dans l'ensemble, il a laissé l'impression que la Fed était plus ouverte quant à la future trajectoire de resserrement que ne le prévoyaient les marchés monétaires, car il a répété la nécessité d'être «agile».

Il a déclaré qu'il existe une fenêtre pour revenir à +25bp/réunion si l'inflation est «sous contrôle» et commence à «baisser».

D'un point de vue macroéconomique, la marche à suivre selon Powell consiste à «réduire suffisamment les emplois vacants pour ralentir la croissance des salaires», sans nécessairement affecter la croissance de l'emploi et sans «faire augmenter le taux de chômage».

Mais Powell a reconnu qu'un tel «soft landing» serait un défi.

Dans l'ensemble, cela donne le sentiment que si l'accent est actuellement mis sur l'inflation, la Fed commence à introduire plus de nuances avec un accent résiduel sur la croissance/l'emploi. Nous pensons en effet que les données économiques (et pas seulement les salaires/l'inflation) feront de plus en plus partie de l'équation de la Fed dans les mois à venir. La Fed pourrait ralentir le rythme de ses hausses à +25bps dès juillet après +50bps en juin (bien que nous voyons un risque que la baisse ne se produise qu'en septembre). Mais dans l'ensemble, nous pensons que la Fed a encore la possibilité de suspendre le resserrement monétaire plus tard dans l'année, lorsque les enquêtes sur le climat des affaires et le marché immobilier commenceront à ralentir (ce qui est déjà le cas). Le discours agressif de la Fed a déjà entraîné une forte hausse des taux d'intérêt qui ne manquera pas de saper la dynamique économique après l'été, en particulier dans le secteur du logement. Le risque de cette vision «rate-pause-later» est toujours que la croissance des salaires continue de s'accélérer, auquel cas la Fed pourrait continuer à augmenter ses taux à 50bp/réunion jusqu'à la fin de l'année. Le risque d'erreur de politique augmenterait alors considérablement, y compris les risques de récession.