Les débuts d’année sont souvent l’occasion de faire un retour sur les événements de l’année passée, particulièrement si elle a été très mouvementée. Il faut souligner que l’année a été particulièrement marquante, avec une actualité riche. Nous avons donc sélectionné quatre faits particulièrement marquants que nous allons détailler, afin d’en tirer des leçons pour l’avenir de ce marché.

Le marché des crypto-actifs a connu son plus haut historique en novembre 2021. Le cours de Bitcoin dépassait alors les 69'000 dollars. Mais dès le début de 2022, une forte baisse a secoué l’ensemble du marché, avec des baisses qui ont avoisiné les 65%. Ce n’est pas la première fois que de telles baisses ont lieu, la dernière étant 2018 où l’on avait pu observer une chute de plus de 85% sur l’année.

De fait, des cycles de quatre ans se répètent au moins pour la troisième fois: 2014, 2018 et 2022 sont des années baissières, alors que le reste du temps, le marché des crypto-actifs a connu de belles progressions. Il n’en reste pas moins que beaucoup d’observateurs en ont profité pour annoncer la disparition de l’ensemble de cet écosystème. Ces cycles de quatre ans semblent jusqu’à aujourd’hui corrélés au «Halving», c’est-à-dire la division par deux des récompenses de minage sur Bitcoin.

A l’inverse, il est important de considérer la corrélation croissante entre le marché des crypto-actifs et celui des actifs de la finance traditionnelle, en particulier le S&P 500. Depuis 2020, l’arrivée des investisseurs institutionnels, en particulier aux Etats-Unis, provoque une corrélation de plus en plus forte entre ces deux univers, et il est aujourd’hui devenu indispensable de suivre au plus près l’actualité macro-économique et les annonces de la Fed pour connaître l’évolution du marché.

Il y a donc deux raisonnements potentiellement contradictoires qui permettent d’expliquer l’évolution du marché des crypto-actifs, l’un basé sur l’historique et les caractéristiques intrinsèques des actifs le composant, l’autre dépendant de facteurs économiques plus larges et déterminés par l’économie dans son ensemble. L’année 2023 devrait permettre d’affirmer lequel de ces facteurs a le plus de poids.

L’année 2022 a été marquée par des faillites en chaîne de plateformes d’échange et de crédit sur le marché. Des acteurs majeurs comme Celsius, Three Arrows Capital, Voyager ou encore BlockFi ont dû cesser leurs activités, faisant face à des crises de liquidité ou de solvabilité. La plupart des observateurs expliquent ces problèmes par le fait que ces acteurs ont pris des positions de crédit risquées, en utilisant des positions croisées sur de multiples plateformes. Avec une forte baisse du marché et un nombre d’acteurs réduit, la faillite d’un seul acteur a pu alors entraîner les autres dans sa chute.

A l’heure actuelle, la situation ne s’est pas encore stabilisée, dans la mesure où d’autres acteurs comme Genesis sont également dans la tourmente, et pourraient eux aussi faire faillite.

Mais le pire événement a bien entendu été la faillite de la troisième plateforme en volume au monde, FTX. On ne parle alors même plus de prises de positions risquées, mais bel et bien de fraude et d’abus de bien sociaux. Cette faillite aura bien entendu des répercussions judiciaires importantes, et a montré un véritable besoin de régulation des activités de ces entreprises.

Et justement, le Parlement Européen a décidé en 2022 de la création d’un environnement régulatoire unique: Markets in Crypto Assets (MiCA). Cette nouvelle régulation devrait permettre d’assainir le marché, assurer la sécurité des actifs des investisseurs, et garantir des règles de conformité pratiquement identiques à celles des marchés financiers traditionnels.

On ne peut que se réjouir d’une telle évolution, en particulier parce qu’elle crée un cadre unique que toutes les entreprises travaillant dans le secteur devront respecter, et ainsi générer un environnement particulièrement compétitif. La France était d’ailleurs en avance sur ce point, puisque les dispositions de MiCA reprennent en grande partie la loi PACTE de 2019, en particulier dans la description du statut des entreprises soumises à cette régulation.

L’année 2022 était donc riche en mauvaises nouvelles sur le plan financier, et a eu un impact important sur les cours. Beaucoup de projets qui n’avaient pas de solides fondations technologiques sont en perte de vitesse ou ont disparu. Une telle purge est cependant souhaitable: elle permet aux investisseurs de se concentrer sur les projets les plus intéressants, et de faire disparaître les autres. Ce n’est là encore pas la première fois que ce phénomène se produit. A titre d’exemple, plus de 90% des projets de crypto-actifs existant sur le marché en 2014 ont aujourd’hui disparu.

L’évolution technologique a continué sur les projets les plus vigoureux, et l’exemple le plus intéressant est celui d’Ethereum. La deuxième blockchain en termes de valorisation et la première en termes d’usage a réalisé une évolution majeure de son protocole, appelée «The Merge», qui a modifié la façon dont la validation des transactions est effectuée sur son réseau. Le résultat est une baissé de sa consommation électrique de plus de 99% et une raréfaction drastique de sa création monétaire.

Les développements techniques sur Ethereum continuent d’ailleurs à un rythme soutenu, et la prochaine mise à jour du protocole est prévue pour le mois de mars.

L’année 2022 est donc une année qui a connu une actualité particulièrement riche, résultant en une baisse importante des cours des actifs composant l’écosystème crypto. Mais il ne faut pas s’arrêter sur ce constat: avec un développement technologique prolifique, une régulation équilibrée du marché, et la disparition des acteurs les moins sérieux, les conditions semblent réunies pour une croissance raisonnée de l’ensemble de l’écosystème sur le moyen terme. Le début de l’année 2023 a d’ailleurs connu un rebond assez spectaculaire des cours, même s’il est trop tôt pour annoncer un retour aux chiffres de croissance auxquels ce marché nous avait habitués.