Ces derniers jours ont été les plus volatiles depuis février pour les actions mondiales, avec un S&P 500 en baisse de 1,2% et une baisse du rendement des bons du Trésor américain à dix ans de 12 points de base, à 1,36%. Cela sur fond d’inquiétudes liées au variant Omicron du coronavirus, au resserrement des banques centrales, aux capacités inutilisées du marché du travail aux Etats-Unis et à la réglementation des entreprises technologiques en Chine. Point de situation.

Les premières données ont fait craindre que le variant omicron parvienne plus facilement à éluder le système immunitaire. Une première étude en Afrique du Sud, publiée il y a dix jours, a révélé qu’il est 2,4 fois plus susceptible que les variants précédents de réinfecter une personne ayant déjà eu le COVID-19. 

Cela a attisé l’anxiété du marché face aux prédictions inquiétantes des fabricants de vaccins. Stéphane Bancel, CEO de Moderna, a déclaré au «Financial Times» qu’il était quasi impossible que les vaccins actuels soient aussi efficaces que face au variant delta.

Le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell, a indiqué que son institut envisagerait la diminution des achats d’actifs plus tôt que prévu. Il a affirmé que l’économie américaine était très robuste et que les pressions inflationnistes étaient élevées. 

Dans ce contexte, Jerome Powell a annoncé que la Fed envisagerait la fin des achats d’obligations plusieurs mois avant l’échéance prévue. Il a ajouté que la récente accélération de l’inflation ne pouvait plus être considérée comme transitoire et que les facteurs sous-tendant la hausse de l’inflation s’avéraient plus persistants que prévu. 

Les statistiques de l’emploi parues il y a dix jours, qui indiquaient un resserrement sur le marché du travail, devraient encourager les partisans d’un retrait anticipé des mesures de relance.

Les données ont également signalé une combinaison inquiétante de faible croissance de l’emploi et d’offre de main-d’œuvre limitée. En novembre, l’économie américaine n’a créé que 210’000 emplois, moitié moins que les prévisions du consensus et bien moins que la moyenne mensuelle de 555’000 depuis le début de l’année. 

Cela s’accompagne d’une baisse du taux de chômage à 4,2%, le plus bas depuis le début de la pandémie, ce qui fait craindre à certains que le resserrement du marché du travail accentue les pressions inflationnistes.

Les mesures réglementaires prises par la Chine et les Etats-Unis pourraient accélérer le rapatriement des ADR (American Deposit Receipts) chinois. La Chine a ordonné à la plateforme de véhicules avec chauffeur Didi de retirer ses actions des Etats-Unis. De son côté, la SEC, le gendarme de la Bourse américaine, a décidé de préciser les modalités de radiation des ADR qui ne laissent pas le Public Company Accounting Oversight Board inspecter leurs livres. 

Il y a dix jours, l’indice S&P/BNY Mellon China ADR a perdu environ 15%, soit une chute de 46% sur un an. Ces évolutions négatives ont pesé sur le moral du marché. Mais il y a eu également des développements positifs, qui pourraient se concrétiser si les prochaines données scientifiques calment les inquiétudes liées au variant omicron. 

Aux Etats-Unis, les fondamentaux économiques continuent de soutenir les marchés. Bien que les données du marché du travail aient été globalement décevantes, des éléments encourageants se font voir. Le taux de participation est en hausse, avec une augmentation de 1,14 million du nombre de personnes occupées. 

Parallèlement, l’indice PMI manufacturier de l’ISM, qui fournit un instantané opportun du climat de l’industrie, a légèrement augmenté à 61,1 en novembre (contre 60,8 en octobre). C’est un bon chiffre d’un point de vue historique.

Les inquiétudes des marchés liées à l’inflation ont diminué. La baisse des prix des matières premières, l’annonce d’une politique plus volontariste de la Fed, ainsi que les premiers signes d’atténuation des goulets d’étranglement de l’offre ont soulagé les marchés quant à l’inflation à long terme. 

Aux Etats-Unis, les titres d’équilibre à dix ans s’échangent à 2,44%, contre 2,74% mi-novembre. Actuellement, le prix du baril de brut Brent est inférieur de près de 18% à son pic de fin octobre. En outre, l’Opep+ a dernièrement décidé d’augmenter sa production de 400’000 barils/jour à partir de janvier. Enfin, les congestions dans les ports de la côte ouest des Etats-Unis montrent des signes de relâchement.

Les entreprises de soins de santé ont indiqué que les vaccins peuvent être modifiés si nécessaire. Le médecin-chef de Moderna, Paul Burton, a même déclaré qu’un «tout nouveau vaccin» ciblant le nouveau variant pourrait être développé rapidement. «Ce qui est remarquable avec les vaccins à ARNm, c’est que ça peut aller très vite», a-t-il ajouté. 

De grandes quantités pourraient être disponibles dès le début de 2022. Pendant ce temps, Pfizer et BioNTech ont déclaré qu’une version modifiée du vaccin contre le COVID-19 pourrait être prête dans cent jours si le variant omicron s’avère résistant à la version actuelle. Des traitements antiviraux hautement efficaces sont également en préparation et devraient réduire le recours aux confinements.

La Recherche d’UBS prévoit une période de volatilité accrue, alors que les investisseurs tentent d’évaluer les risques liés au variant omicron et à l’attitude de la Fed, sur la base de données incomplètes.

Deux scénarios baissiers sont à considérer. Soit, le variant omicron cause des symptômes et des contagions suffisamment graves pour que les gouvernements imposent des confinements afin de contrôler l’épidémie. Ou alors, les restrictions officielles retardent le rétablissement des chaînes d’approvisionnement et font craindre une stagflation, ainsi qu’un resserrement monétaire.

Cela dit, une sortie précipitée des actifs à risque pourrait nuire aux rendements à long terme. Le scénario de référence de la Recherche d’UBS est que ce variant sera une épreuve temporaire, qui ne fera pas dérailler la reprise. 

Dans le scénario haussier, le variant omicron est hautement contagieux, mais avec des symptômes bénins. Cela pourrait indiquer que le virus passe à un stade endémique, où les autorités commencent à le traiter comme d’autres maladies respiratoires, telles que la grippe ou le rhume.

En conséquence, les investisseurs devraient voir dans la volatilité potentielle de ces prochains jours l’occasion de constituer un portefeuille plus solide pour l’avenir. La diversification peut aider à atténuer les pertes sans nécessairement sacrifier l’appréciation future. 

La Recherche d’UBS estime que les titres de la santé, un secteur défensif, sont bien valorisés, d’autant plus que l’incertitude sur la tarification des médicaments aux Etats-Unis devrait s’estomper. Les investisseurs devraient également envisager d’augmenter leur exposition aux actifs alternatifs, tels les hedge funds, dont beaucoup sont bien placés pour surperformer les actions sur des marchés volatils.

Le scénario de référence est que les marchés se réorienteront vers les perspectives positives de croissance économique et de bénéfices. Les investisseurs seraient bien avisés d’envisager de saisir l’occasion d’ajouter certains gagnants de la croissance mondiale durement touchés ces derniers jours, notamment la zone euro, le Japon, l’énergie, ainsi que la finance.