Les obligations d’entreprises internationales ont généré des collectes positives au cours des trois dernières années, soutenues par des rendements attractifs et des fondamentaux solides. Mais tous les investisseurs ne sont pas capables de surmonter les épisodes périodiques de volatilité que peuvent connaître les stratégies avec des maturités plus longues.

A mesure que les taux baissent, la question que nous entendons de plus en plus de la part des investisseurs avec des contraintes liées au risque est de savoir s'il existe un moyen d'accéder aux rendements attractifs du crédit investissement grade mondial avec une volatilité moindre. Nous cherchons à y parvenir en nous concentrant sur le crédit investment grade avec une maturité inférieure à cinq ans.

Depuis la fin de 2022, le crédit mondial attire les investisseurs grâce à ses rendements relativement élevés, ses faibles taux de défaut et des perspectives constructives à court terme pour les entreprises. Cependant, en tant qu’actif risqué, il reste vulnérable aux chocs de marché – comme la réaction brutale début avril face à des droits de douane américains plus sévères qu’attendu. Cela a poussé les investisseurs à se demander comment accéder au marché du crédit tout en atténuant cette volatilité. Les obligations à duration plus courte ont tendance à être moins sensibles aux épisodes de «risk-off» et moins exposées aux fluctuations des rendements des obligations d’Etat.

Il est important d'évaluer comment les stratégies de crédit avec des maturités différentes peuvent réagir à de potentielles tendances macroéconomiques à court et moyen terme. Prenons trois scénarios plausibles par exemple:

1. L’inflation accélère: si l’inflation repart à la hausse depuis des niveaux déjà élevés – potentiellement sous l’effet de la répercussion des coûts liés aux droits de douane – les baisses de taux pourraient être retardées et les rendements des obligations gouvernementales augmenter. Ce scénario n’est pas intégré dans les prix de marché et pèserait probablement sur les valorisations du crédit mondial. Dans un tel environnement, les stratégies crédit à duration courte seraient plus résilientes, subissant moins de pertes que leurs homologues toutes maturités.
2. La croissance faiblit: un contexte de croissance molle et de hausse du chômage pourrait déclencher un sentiment «risk-off», entraînant un élargissement des spreads de crédit et une baisse des rendements obligataires gouvernementaux. Ce scénario a des implications mixtes pour le crédit: l’élargissement des spreads est un vent contraire, tandis que la baisse des rendements offre un soutien. L’impact net sur les stratégies à duration courte versus toutes maturités reste incertain et dépendra de l’équilibre entre ces forces opposées.
3. Les taux d’intérêt baissent: si les banques centrales reprennent ou poursuivent les baisses de taux, les rendements obligataires gouvernementaux devraient baisser. Les marchés du crédit mondial semblent anticiper ce scénario constructif. Un portefeuille crédit toutes maturités en profiterait le plus, car la baisse des rendements accroît l’attrait relatif des spreads de crédit plus élevés et améliore les conditions de financement des entreprises.

Les stratégies crédit mondial à duration courte offrent une combinaison de revenu relativement élevé et de faible volatilité, ce qui les rend bien adaptées comme allocation de base au sein des portefeuilles obligataires. Elles peuvent ainsi fonctionner efficacement comme des stratégies «cash-plus» – générant un spread supplémentaire via des prêts investment grade, tandis que la gestion active peut encore améliorer les rendements. Contrairement aux obligations d’Etat, ces stratégies offrent un potentiel de revenu supérieur en s’appuyant sur la qualité de crédit d’émetteurs d’entreprises de haute qualité.

A notre avis, les stratégies crédit mondial à duration courte offrent un moyen de capter une grande partie du profil rendement/risque attractif de la classe d’actifs, avec une volatilité limitée. En se concentrant sur les maturités plus courtes, ces stratégies procurent un flux de rendement plus stable sans sacrifier les avantages fondamentaux du crédit investment grade.