Il ne fait aucun doute que 2022 a été une année difficile pour les investisseurs, en particulier pour ceux qui avaient alloué une part importante de leurs portefeuilles à l’obligataire. Au lieu des rendements stables attendus de cette classe d'actifs, la forte augmentation de l'inflation et des taux d'intérêt ont conduit à un marché obligataire nerveux, qualifié par les marchés de «pire année obligataire de tous les temps». Les conseillers qui pensaient suivre une approche multi-actifs à faible risque, comme ceux qui cherchent à générer un revenu de retraite pour leurs clients, peuvent naturellement être prudents à l'idée d’adopter l’obligataire à nouveau. 

Cependant, aussi douloureuse que l’année ait été, nous devons reconnaître que 2022 fut une année unique. En effet, ce n'est qu'à trois reprises au cours des 150 dernières années que les marchés boursiers et obligataires américains ont affiché des rendements négatifs, et 2022 a été de loin la pire. Aujourd'hui, la forte hausse des rendements qui a eu un tel impact il y a trois ans est l'une des principales raisons pour lesquelles les conseillers devraient se tourner vers les marchés obligataires pour saisir des opportunités de rendements en cette période qui demeure très incertaine.

Albert Einstein a dit que les intérêts composés sont la huitième merveille du monde. En effet, compte tenu des rendements que nous sommes actuellement en mesure d'atteindre, la gestion obligataire active offre un potentiel important de rendements composés à moyen et à long terme. Au niveau des rendements actuels, le simple fait de laisser les intérêts composés travailler en arrière-plan a le potentiel de générer des rendements significatifs pour les clients. Alors que les valorisations des actions continuent d'être élevées et que l'incertitude quant à l'évolution de la politique tarifaire est importante, investir dans des obligations pourrait aider les clients et leurs conseillers à dormir un peu plus tranquilles.

Bien sûr, cette incertitude pose également des défis aux marchés obligataires, comme nous l'avons vu après le «Jour de la Libération» lorsque la politique tarifaire des États-Unis a été dévoilée. Cependant, les marchés ont désormais plus de certitudes en ce qui concerne le niveau des droits de douane réciproques que les États-Unis vont appliquer. 

Au fur et à mesure que d'autres accords sont conclus, la Fed pourrait faire abstraction des chocs de prix induits par les tarifs douaniers et se concentrer plus clairement sur la croissance. Tant que la Fed peut réduire les taux et que les marchés du crédit continuent de fonctionner, nous nous attendons à ce que toute récession soit relativement bénigne. Cela contribue à nos perspectives positives pour l’obligataire.

De plus, la dislocation des marchés a entraîné des mouvements inattendus qui sont des opportunités potentielles que les gestionnaires actifs peuvent exploiter. Par exemple, la divergence des rendements entre les États-Unis et l'Europe continentale: les marchés se sont tournés vers les actifs libellés en euros comme valeur refuge au milieu de la tempête, ce qui fait grimper les valorisations. 

Étonnamment, le marché britannique des Gilts a évolué presque au même rythme que les bons du Trésor américain, sous-performant de manière significative les Bunds allemands, même si le Royaume-Uni est soumis à des droits de douane inférieurs à ceux de l'Union européenne. L'ampleur de ce mouvement est difficile à justifier. Pour nous, il s'agit d'une anomalie dont nous sommes très heureux de profiter, tant pour les Gilts que pour le crédit investment grade. 

La réaction aux tarifs douaniers a également créé des possibilités de sélection de titres. Les écarts se sont élargis sans discernement, sans se soucier de l'impact réel des tarifs sur chaque entreprise. Grace à une recherche détaillée et rigoureuse, nous parvenons à identifier les entreprises mieux placées pour résister à l'effet des tarifs douaniers et qui sont maintenant disponibles à des valorisations attrayantes.

La gestion de ces risques et la saisie de ces opportunités ne peuvent être réalisées qu'au moyen d'une gestion active. Les gestionnaires actifs ont beaucoup plus d'opportunités d'ajouter de la valeur par rapport à leurs pairs opérant dans les marchés actions, ce qui explique en partie pourquoi les stratégies passives ont un taux d'adoption beaucoup plus faible dans l’obligataire. Mais, comme nous l'a montré l'année 2022, l’obligataire n’est pas sans risques. Nous pensons que l'approche la plus intelligente consiste à se concentrer sur l'obtention de rendements supplémentaires à partir d’un éventail de positions sur le marché plutôt que de parier sur un résultat particulier attendu. Nous espérons qu'en offrant un rendement constant dans des conditions de marché changeantes, nous pourrons encourager les clients et leurs conseillers à retomber amoureux de l’obligataire.