Malgré les chocs politiques et géopolitiques marquants de l’année, l’économie mondiale a fait preuve d’une réelle résilience. La volatilité des politiques s’est atténuée, l’incertitude a reculé et les investissements liés à l’IA se sont accélérés, ce qui contribue à instaurer un climat nettement plus constructif.

Néanmoins, des risques persistent. Un ralentissement du marché du travail plus marqué que prévu, ou un regain de tensions budgétaires, pourrait pousser les rendements obligataires à la hausse et annuler les effets d’un assouplissement des politiques.

En définitive, la combinaison puissante de baisses des taux de la Fed, d’un agenda de déréglementation, d’incitations fiscales renforcées et d’investissements soutenus dans l’IA crée des conditions particulièrement favorables pour les actifs à risque à l’approche de 2026.

Des facteurs porteurs pour les actions

Après un vigoureux rallye de six mois, le S&P 500 a progressé de 35% depuis son point bas du «Liberation Day», et la dynamique reste ascendante.

L’essor des investissements liés à l’IA a dopé la technologie, et la reprise s’étend désormais à des segments plus cycliques du marché tels que la consommation, l’industrie et la finance. Le Russell 2000, beaucoup moins exposé à la technologie, a même surperformé le S&P 500 depuis avril. Cet élargissement traduit une confiance accrue dans les perspectives bénéficiaires et montre que les investisseurs commencent à intégrer une expansion plus durable.

Historiquement, les actions ont tendance à bien performer lorsque la Fed baisse les taux en dehors de la récession. Malgré des risques persistants, l’assouplissement des politiques et l’essor des investissements transformateurs dans l’IA soutiennent un horizon constructif pour 2026.

Les prévisions consensuelles de PIB pour 2025 ont été révisées à la hausse aux Etats-Unis, dans la zone euro et en Chine, effaçant les dégradations observées autour du «Liberation Day». Les projections des Etats-Unis pour 2026 ont également été relevées, reflétant probablement les baisses de taux anticipées de la Fed et l’impact de la «One Big Beautiful Bill Act». À l’inverse, les prévisions européennes pour 2026 ont été ajustées à la baisse, sous l’effet différé des droits de douane des Etats-Unis, tandis que les perspectives chinoises demeurent globalement stables.

Pour autant, les perturbations politiques du début de 2025 ont laissé des traces durables. Les droits de douane redessinent la dynamique du commerce mondial, contribuant probablement à maintenir une inflation élevée et persistante. Parallèlement, les inquiétudes persistantes quant à la stabilité institutionnelle des Etats-Unis et à sa posture géopolitique pourraient avoir affaibli le dollar américain de manière structurelle. Ces pressions s’ajoutent à des préoccupations budgétaires mondiales déjà croissantes, susceptibles de maintenir les coûts d’emprunts souverains à long terme à des niveaux élevés, de restreindre la marge de manœuvre pour de futurs plans de relance et, potentiellement, de réduire l’efficacité de la politique monétaire. La dynamique à court terme demeure robuste, mais des vulnérabilités sous-jacentes commencent à apparaître.

La prochaine décision de la Fed

En reprenant son cycle de baisse des taux, la Fed réagit principalement aux signes d’affaiblissement de la demande de main-d’œuvre. L’assouplissement apparent du marché de l’emploi semble avoir motivé une action préventive destinée à éviter une dégradation plus prononcée; la baisse des taux de septembre marque probablement le début d’une série de baisses.

Cependant, le contexte plus large de résilience économique — porté par des dépenses de consommation solides, un capex robuste et le soutien de l’OBBBA — laisse penser que les taux devraient rester proches du niveau neutre. De plus, le potentiel des droits de douane à entretenir une inflation persistante, conjugué aux évolutions de l’offre de travail et aux doutes concernant la fiabilité des données, plaide pour un rythme d’assouplissement prudent et graduel.

Nous prévoyons un total de trois réductions de 25 points de base cette année, suivies d’un nouvel assouplissement en 2026. Dans l’ensemble, il s’agit d’un cycle d’assouplissement modéré, suffisant pour stabiliser le marché du travail et soutenir les secteurs les plus vulnérables.

Saisir les opportunités à l’échelle mondiale

Les actifs à risque ont enregistré de solides performances depuis le début de l’année, portés par une croissance résiliente, l’engouement pour l’IA et les attentes d’un assouplissement monétaire mondial. Alors que les actions ont fortement progressé et que les spreads de crédit demeurent serrés, des valorisations tendues rappellent l’importance d’une allocation équilibrée et d’une diversification rigoureuse.

Aux Etats-Unis, bien que l’ampleur des dépenses d’investissement liées à l’IA appelle à une certaine prudence, ce thème demeure un moteur essentiel du marché. Les bénéficiaires de second rang — notamment les services publics et les semi-conducteurs — continuent de présenter des opportunités attractives. Les petites capitalisations s’échangent à des niveaux historiquement attrayants et offrent des points d’entrée avantageux, ainsi qu’une plus grande sensibilité à la croissance domestique, à la relocalisation industrielle et aux tendances d’innovation.

Les actions internationales apportent une véritable diversification, notamment en Europe et sur les marchés émergents, où les valorisations sont plus attrayantes et où des moteurs structurels tels que l’adoption de l’IA, la numérisation et la croissance de la consommation demeurent porteurs.

L’immobilier constitue également un précieux vecteur de diversification: les FPI cotées se négocient sous la valeur des actifs, tandis que l’immobilier non coté continue d’offrir des flux de trésorerie stables et une atténuation de l’inflation — en particulier dans des segments comme la logistique, la santé ou les infrastructures de données.

Regarder vers l’avenir

La politique monétaire est toujours un stimulant majeur. Historiquement, les actions enregistrent de bons résultats dans les deux années qui suivent le début d’un cycle d’assouplissement hors récession, alors que les rendements sont atténués lorsque des baisses se produisent pendant les récessions. Aujourd’hui, alors que les chiffres du marché du travail s’essoufflent, des indicateurs plus généraux restent résilients, ne montrant qu’un ralentissement modeste.

Malgré des risques persistants, la combinaison d’un soutien politique et d’un cycle de baisse des taux hors récession ouvre la voie à des perspectives constructives pour les bénéfices et la performance des actions en 2026. En définitive, le maintien d’investissements soutenus dans l’IA et un environnement politique favorable offrent un cadre particulièrement porteur pour les actifs à risque à l’approche de 2026.