S’extraire des grandes tendances de marché: tel est l’objectif du fonds, qui exploite diverses sources de rendement sur les marchés obligataires.
L’année 2022 restera sans doute comme une année noire pour les marchés obligataires. Depuis le début de l’année, tous les segments de marché affichent des performances largement négatives: la remontée des taux a fait chuter la valeur des titres en circulation.
Pour autant, l’orientation des marchés n’a guère d’influence sur les fonds «d’absolute return», dont le but est de dégager un rendement positif quelle que soit la configuration du marché. Telle est l’approche du fonds Lazard Credit Opportunities, qui cherche à s’orienter à tout moment vers les stratégies d’investissement jugées les plus opportunes. Cette approche implique une gestion très active pour faire varier l’allocation du portefeuille en fonction des perspectives des marchés.
En 2022, la performance du fonds est surtout venue de son positionnement en «sensibilité négative» («negative modified duration» en anglais), stratégie permettant de tirer profit d’une remontée des taux. L’approche s’est avérée gagnante dans un contexte de hausse de l’inflation et de durcissement des politiques monétaires. Le fonds dispose en effet d’une grande marge de manœuvre pour faire évoluer sa sensibilité aux taux dans une fourchette allant de -5 à +10.
Au 24 novembre, le fonds conservait une sensibilité négative (-1,3), même s’il est certain que la hausse des taux a redonné une certaine attractivité aux stratégies de portage «classiques». Pour cette raison, le fonds peut rebasculer à tout moment en «sensibilité positive» en fonction des anticipations macroéconomiques. Néanmoins, face à un discours des banques centrales toujours «hawkish» et une inflation élevée, la société de gestion considère que la hausse des taux n’est sans doute pas totalement terminée.
Quid de l’allocation d’actifs du fonds? Lazard Credit Opportunities mise principalement sur des titres à haut rendement, qui représentent plus des deux tiers de son allocation au 24 novembre. Dans le détail, 43% du fonds était investi en dettes financières à cette date, auxquels s’ajoutaient 26% de dettes corporate «High Yield». Ces proportions peuvent rapidement évoluer: au cours de l’été 2022, le fonds comportait encore 18% d’obligations indexées à l’inflation, dont la proportion a désormais été ramenée à 0%.
Pour limiter son exposition au risque de remontée des taux et des spreads, la société privilégie les titres d’échéance courte ou intermédiaire, dont le couple rendement/risque est jugé attractif. Les titres High Yield de maturité inférieure à 3 ans présentent un rendement à maturité de presque 7% brut, tandis que les subordonnées financières AT1 libellées en euro présentent un rendement annuel moyen d’environ 9%1.
En contrepartie de ces rendements élevés, les risques des titres High Yield et subordonnés sont par nature plus élevés que sur les segments Investment Grade ou senior, mais restent encore modérés dans le contexte actuel. Le taux de défaut sur le segment High Yield européen atteint ainsi seulement 2,5% à fin octobre 2022 selon Moody’s.
Face à une conjoncture toujours incertaine, la force du fonds reste sa capacité à faire évoluer sa stratégie à tout moment. En bénéficiant de plusieurs moteurs de performance simultanément, le fonds vise à tirer profit de toute configuration de marché.
Lazard Credit Opportunities est une Société d'Investissement à Capital Variable (SICAV) de droit français, agréée et réglementée en tant qu'OPCVM par l'Autorité des marchés financiers et gérée activement par Lazard Frères Gestion SAS. L’objectif de gestion est d’obtenir sur la durée de placement recommandée de 3 ans, une performance nette de frais supérieure à celle de l'indicateur de référence suivant: ICE BofAML Euro Financial Index (part PC). L’indicateur de référence est exprimé en EUR. La valeur des investissements et le revenu qu’ils génèrent peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse et il se peut que vous ne recouvriez pas l’intégralité du capital que vous avez investi. Niveau de risque: 4 sur une échelle de 7. Principaux risques: risque de perte en capital, risque lié à l’allocation d’actifs discrétionnaire, risque de taux, risque de crédit, risque de contrepartie, risque de change, risques liés aux marchés émergents.
Il appartient à toute personne de mesurer de façon indépendante les risques associés aux fonds avant tout investissement. Des exemplaires du Prospectus complet, du Document d'information clé pour l'investisseur (DICI) et des derniers Rapports et Comptes sont disponibles sur le site www.lazardfreresgestion.fr.
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