Il est clair que la Chine ralentit, sous l'impulsion de son secteur immobilier. Le rationnement de l'électricité y joue également un rôle, car certaines usines sont fermées en raison des efforts de décarbonisation du gouvernement. Il est essentiel de comprendre les conséquences de ce ralentissement pour le reste du monde car, bien que l'Occident soit dans une situation économique très solide, l'économie chinoise est vaste et tout changement dans sa dynamique de croissance a des répercussions sur l'économie mondiale. Songez qu'une grande partie des matières premières et des intrants du monde sont destinés à la Chine et que, lorsque le rythme de croissance économique de la Chine s'accélère, cela accélère la croissance mondiale. Maintenant, si son taux de croissance ralentit, on peut donc s'attendre à ce que cela influence négativement la croissance mondiale. 

Concernant l’inflation, nous aurons probablement des éclaircissements l'année prochaine quant à son caractère transitoire ou permanent. D'ici là, elle fera l'objet d'un débat incessant. La trajectoire de l'inflation est importante pour deux raisons. Premièrement, c’est une donnée macroéconomique fondamentale et les banques centrales agiront en conséquence. Deuxièmement, pour les investisseurs en crédit, l’inflation a de grandes implications pour les émetteurs individuels. Nous avons déjà vu certaines entreprises de l'industrie des pièces automobiles, par exemple, en difficulté en raison de la hausse des coûts des intrants ou de la pénurie de copeaux, et à présent aussi à cause de la rareté de l'approvisionnement en magnésium et en caoutchouc. Or toutes les entreprises ne seront pas en mesure de compenser les hausses du prix des intrants et subiront donc une compression des marges. Il est donc important pour les investisseurs en crédit d'identifier le positionnement des entreprises à cet égard, car le risque idiosyncratique va augmenter dans cet environnement.

Par ailleurs, en 2022 nous ne bénéficierons plus d'un soutien aussi puissant de la part des banques centrales et des gouvernements. Lorsque les banques centrales mettront fin à leur programme de quantitative easing, la bouée de sauvetage déployée à presque toutes les entreprises depuis le début de la crise sanitaire disparaîtra. Ainsi, ce qui pourrait signifier une année plus difficile pour les marchés financiers dans leur ensemble, avec une volatilité accrue et des primes de risque élevées, pourrait être une bonne nouvelle pour un gestionnaire actif. Bien que les rendements totaux puissent être inférieurs en conséquence, les gestionnaires qui sont capables de sélectionner les bons actifs réussiront à surpasser le marché.

En outre, il est devenu évident que les fournisseurs d'intrants essentiels sont peu nombreux et que le monde dépend de la Chine pour de nombreux produits. Il est probable que nous assistions à l'internalisation de certains matériaux stratégiquement importants. En d'autres termes, les chaînes d'approvisionnement mondiales devront changer. Or dans ce changement, il y aura des gagnants et des perdants. L’essentiel sera de les identifier au cours du processus de sélection des crédits.