Le consensus représente la vision de la journée sur tous les marchés car les investisseurs s’orientent autour d’opinions macroéconomiques similaires sur les perspectives économiques. Les investisseurs s’accordent largement sur le fait que nous prévoyons une récession et que la Réserve fédérale est proche ou déjà en train d’augmenter les taux d’intérêt. Et les investisseurs s’attendent à une désinflation, quoique lente. Ces trois croyances presque universellement partagées ont alimenté de nombreuses conversations que j’ai eues récemment avec des investisseurs.

Un tel consensus n’est pas bon ou mauvais en soi. Je n’y suis certainement pas opposée. Mais cela soulève la question: «De quoi ne parlons-nous pas?» C’est ce qui va faire bouger les marchés. Si tout le monde se regroupe en bloc, une petite surprise peut générer sur les marchés des mouvements importants, et nous devons donc réfléchir à ce qui leur manque.

Selon ce consensus, tout le monde s’attendait généralement à ce que la Fed augmente ses taux le 3 mai, ce qu’elle a finalement fait. La plupart d’entre nous seraient d’accord pour dire qu’il s’agit probablement de la dernière hausse des taux que nous verrons dans un avenir proche. Avec la dernière hausse, la banque centrale a laissé entendre qu’elle adoptait une perspective plus dépendante des données, s’éloignant de l’utilisation des indices des prix à la consommation des mois précédents pour influencer les décisions futures.

Ainsi, de l’avis général, il y aura une pause et peut-être même une baisse des taux voire deux plus tard dans l’année, le tout dépendant de la baisse de l’inflation. Mais si l’inflation ne diminue pas? Si elle se stabilise autour de 4,5%?

Sur le marché on constate peu de discussions sur la possibilité de la Fed d’annuler sa campagne de hausse des taux si l’inflation ne baisse pas autant qu’elle le souhaite.

Nous pouvons nous en référer au passé quand l’inflation a mis jusqu’à 10 ans pour redescendre sur les marchés développés après avoir dépassé le seuil des 5%. Il est donc étrange que le consensus soit entièrement centré sur l’idée que les hausses de taux vont s’arrêter maintenant et que nous puissions potentiellement nous attendre à une baisse de taux cette année. Cela ne semble pas se démontrer par des scénarios historiques comparables, mais c’est largement retenu comme une option probable.

Même si les taux commencent à baisser, ce qui est loin d'être acquis, un scénario réaliste prévoit une baisse des taux à environ 2,5%. Cela présenterait un paysage d’investissement presque inconnu depuis ces dix dernières années où un coût extrêmement faible du capital avait supprimé la volatilité et majoré le prix des actifs, entraînant des rendements élevés pour les investisseurs. Les investisseurs doivent être aux aguets dans ce scénario de taux d’intérêt possible, même s’ils ne le considèrent pas comme le plus probable.

De même pour les négociations sur le plafond de la dette américaine qui ont lieu à Washington D.C. La chose qui diffère dans cette situation de plafond de la dette est la vulnérabilité existante du marché à toute volatilité supplémentaire. On ne peut pas se permettre cette pression supplémentaire. Je suis optimiste sur le fait que la situation sera résolue, car un défaut de paiement américain de la dette n’est tout simplement pas une option. Mais comme une telle résolution constitue la vision consensuelle, un défaut déclencherait une réaction très sévère du marché.

Ainsi, puisque le consensus s’impose, la prudence doit être de mise pour les investisseurs. Une trop grande confiance dans les perspectives consensuelles peut tout simplement aveugler les investisseurs.