Le marché est convaincu de la stabilité de l'inflation

Robert Tipp, PGIM Fixed Income

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Toutefois, une nouvelle accélération de l'économie et/ou des risques d'anticipations inflationnistes temporaires pourraient effrayer les investisseurs.

Qu'il s'agisse des prix du pétrole, des minerais, des métaux et d'autres matières premières et biens intermédiaires, les fortes hausses de prix alimentent les inquiétudes sur l'inflation et avec elles les spéculations sur les réactions des banques centrales. Au-delà de la réduction ou de l'arrêt des achats d'obligations, les discussions portent principalement sur l'évolution du taux directeur, qui est resté constamment bas depuis la crise financière il y a près de 15 ans.

Les futurs cycles de hausse des taux d'intérêt

Ainsi, les facteurs fondamentaux séculaires, tels que le vieillissement démographique et les niveaux d'endettement élevés, ont exercé une pression soutenue sur les taux d'intérêt. Comme ces deux facteurs devraient probablement s'accentuer dans le monde post-COVID, nous nous attendons à un impact encore plus fort sur les taux d'intérêt. Par conséquent, les futurs cycles de relèvement des taux d'intérêt par les banques centrales devraient continuer à atteindre des sommets toujours plus bas. Dans cette perspective, la hausse des taux d'intérêt au troisième trimestre - dont le niveau laisse présager une augmentation substantielle et permanente dans les années à venir - a probablement déjà pris le pas sur les fondamentaux. En bref, nous voyons un potentiel de valeur à ces niveaux de taux d'intérêt.

Les stratégies des banques centrales ont commencé à évoluer suite aux avertissements lancés par les «faucons», c'est-à-dire les partisans d'une politique monétaire stricte, contre l'inflation dans le monde entier. Le scénario le plus évident est peut-être celui des Etats-Unis: depuis mars, le graphique mensuel de la Fed sur les taux d'intérêt futurs projetés, également connu sous le nom de «dot plot», montre une trajectoire de plus en plus précoce et abrupte des hausses de taux prévues. Et que s'est-il passé depuis? Alors que les taux d'intérêt à court terme aux Etats-Unis ont augmenté, les taux à long terme ont baissé. Face à ces évolutions, les marchés se sont montrés confiants au second trimestre.

Aucune tendance de hausse des taux d'intérêt à long terme n'est prévue.

Pour l‘heure, les banques centrales de la plupart des pays développés vont probablement maintenir les taux d'intérêt à un niveau bas pour assurer la reprise économique et le rétablissement du plein emploi. Les effets combinés de la fin ou de la réduction des achats d'obligations et des signaux de relèvement des taux si nécessaire pour contenir l'inflation semblent avoir convaincu les investisseurs que les banques centrales sont prêtes à agir. Pendant une «période de transition» remarquablement longue de forte inflation, les marchés semblent donc croire à un retour à un contexte d'inflation faible et stable - d'une part sur la base de fondamentaux séculaires, d'autre part en raison des actions des banques centrales. Cela devrait continuer à éviter une tendance à la hausse des taux d'intérêt à long terme.

L'inflation, un facteur de risque permanent

Au-delà de la confiance dans la Fed, qui s'est reflétée dans la performance des marchés obligataires au deuxième trimestre, un léger affaiblissement des données économiques récentes a également atténué les craintes d'une politique monétaire restrictive agressive. Cela a eu pour effet de stimuler les marchés des taux d'intérêt et des risques. Toutefois, cette évolution témoigne également d‘un risque permanent. Tout comme les données de croissance et d'inflation plus modérées du deuxième trimestre ont contribué à calmer les marchés, l'inverse est également imaginable: une nouvelle accélération de l'économie et/ou des risques d'anticipations inflationnistes temporaires pourraient effrayer les investisseurs. Par conséquent, nous continuerons à suivre attentivement l'évolution de la croissance et de l'inflation mondiales au cours des mois et des trimestres à venir.

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