Graphique de la semaine de DWS. Le secteur devrait être stimulé par une forte demande à un moment où l'offre est encore quelque peu limitée.
Les perspectives de l'immobilier américain sont, selon nous, prometteuses, grâce à la combinaison d'un resserrement des fondamentaux et de conditions financières favorables. Le stimulus fiscal américain, totalisant près de 5’000 milliards de dollars américains (25% du produit intérieur brut), est de loin le plus important du monde industrialisé (le Japon et le Royaume-Uni suivent avec 16%-17%, tandis que l'Allemagne et la France sont proches de 10%)(1). Les taux d'épargne personnelle toujours élevés (17% en moyenne depuis le début de l'année 2020, contre environ 7% au cours de la décennie jusqu'en 2019) témoignent du pouvoir d'achat accumulé par les consommateurs confinés chez eux pendant la pandémie(2). Pendant ce temps, les vaccins contre le COVID-19 sont susceptibles de contribuer à l'amélioration de la situation économique. Bien que des risques subsistent (notamment le calendrier et l'ampleur finale des mesures fiscales, le comportement des dépenses des ménages, la pression inflationniste), l'économie américaine semble être sur une trajectoire ascendante solide.
«Localisation, localisation, localisation» n'est pas la seule chose qui compte, comme le montre notre «Chart of the week». Pour l'ensemble des marchés immobiliers, les tendances macroéconomiques sont tout aussi importantes que les fondamentaux. Au cours des 20 dernières années, l'absorption nette(3) a affiché une forte corrélation (0,8) avec la croissance économique(4). Cela ne signifie pas nécessairement que la demande de locaux suivra le rythme effréné de l'économie. La chute de l'absorption en 2020 a été moins prononcée que celle du PIB, ce qui suggère que le rebond pourrait être tout aussi modéré. On peut également soutenir que les vents contraires structurels dans les secteurs des bureaux (travail à distance) et du commerce de détail (e-commerce) pourraient freiner la demande, même s'ils devraient être au moins partiellement compensés par les vents contraires dans les segments des appartements (pénurie de logements) et de l'industrie (e-commerce, logistique).
La discipline de l'offre contribuera également à favoriser la reprise, selon nous. Les mises en chantier de logements multifamiliaux et commerciaux ont terminé le premier trimestre 2021 en baisse de 10 % et de 30 %, respectivement, par rapport à la fin de l'année 2019(5). Bien que les marchés de la dette aient fondu depuis la mi-2020, un pourcentage net de 26 % des banques a continué de resserrer les normes de souscription des prêts à la construction(6). Les coûts de construction ont augmenté de 6 % sur un an en mars, soit la plus forte hausse en 12 ans, en raison de la flambée des prix des produits de base clés tels que l'acier et le bois d'œuvre(7). Selon nous, l'offre modérée et la demande résurgente stabiliseront les locations et les loyers d'abord dans le secteur des appartements, et plus tard (en 2022) dans les secteurs des bureaux et du commerce de détail (tandis que l'immobilier industriel restera probablement fort tout au long).
Source: U.S. Bureau of Economic Analysis, Moody’s Analytics, IMF and DWS Investment GmbH as of April 2021
Bleu clair: Les prévisions de croissance du PIB
Orange: L’absorption de l'immobilier (l’axe droit)
2) Bureau du recensement. En date de mars 2021.
3) L'absorption est définie comme la nouvelle demande physique mobile sur quatre trimestres en % de l'inventaire (moyenne sur quatre trimestres). Les chiffres de cette analyse incluent tous les sous-segments de l'immobilier.
4) Bureau of Economic Analysis (PIB) ; CBRE-EA (absorption) ; calculs DWS. En date de mars 2021.
5) Dodge Data & Analytics (construction commerciale) ; Census Bureau (construction multifamiliale). En date de mars 2021.
6) Réserve fédérale. À partir de mars 2021.
7) ENR. À partir de mars 2021.