Divergences de croissance

Esty Dwek, Natixis Investment Managers Solutions 

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Les récentes différences de croissance entre les régions devraient se poursuivre compte tenu de la diversité des réactions au virus.

A ce jour, la Chine est à la tête de la reprise car elle a largement réussi grâce à ses politiques de traçage, ce qui a aidé les services à rattraper le niveau de l’industrie manufacturière en plein essor. Les Etats-Unis ont réussi à bien résister malgré l'augmentation du nombre de cas. Le marché du travail continue de se redresser et, malgré la baisse de l'épargne, la consommation s'est jusqu'à présent montrée résistante. L'Europe, en revanche, a dû annoncer de nouveaux «confinements» en raison de l'augmentation des hospitalisations, ce qui devrait conduire à un scénario de double-dip, désormais consensuel, pour la région.

Joe Biden devrait devenir le 46e président des Etats-Unis. M. Trump n'a pas encore concédé et, entre-temps, a engagé un certain nombre de poursuites pour contester les résultats des élections. Toutefois, il est peu probable qu'elles inversent le résultat. De plus, la «Vague Bleue», si attendue, ne devrait pas se concrétiser puisque le Sénat restera très probablement républicain. Nous ne connaîtrons les résultats avec certitude que le 5 janvier 2021, date à laquelle les deux sièges de la Géorgie verront leur second tour. Pour l'instant, cependant, les perspectives d'un important plan de relance américain sont en jeu, et un accord de compromis cette année semble de moins en moins probable.

Il faudra probablement attendre mi-2021
pour que la vaccination soit largement disponible.

Les nouvelles concernant un vaccin ont été encourageantes, mais, bien que réjouissantes, de nombreuses questions demeurent. En effet, le calendrier, les quantités et la distribution ne sont toujours pas clairs, de même que le nombre de personnes qui voudront le premier lot de vaccins. Néanmoins, l'American Food and Drug Administration (FDA) pourrait accepter un usage d’urgence dans le courant du mois. Dans l'ensemble, il faudra probablement attendre mi-2021 pour que la vaccination soit largement disponible, mais nous commençons à voir le bout du tunnel.

La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne (BCE) ont maintenu leurs taux directeurs inchangés et ont continué d'encourager de nouvelles mesures de relance budgétaire. Les deux devraient continuer à assouplir leurs mesures au cours des prochains mois, la BCE étant sur le point d'annoncer une extension de son programme PEPP et probablement une prolongation, lors de sa réunion de décembre. La Banque d'Angleterre a accepté à l'unanimité d’augmenter son programme QE de 150 milliards de sterling à 895 milliards alors que le pays entrait dans un deuxième confinement. La banque centrale a également annoncé qu'elle s'attendait à ce que l'économie britannique plonge de 2% au quatrième trimestre avant de se redresser en 2021.

A moyen terme, si la faiblesse du dollar devait se poursuivre, elle pourrait
être limitée par l'amélioration de la croissance US et le prochain élan budgétaire.

Le dollar et l'or se sont tous deux repliés, l'avance de Biden s'étant accrue et le risque d'une élection contestée prolongée s'étant estompé. A moyen terme, si la faiblesse du dollar devait se poursuivre, elle pourrait être limitée par l'amélioration de la croissance américaine et le prochain élan budgétaire. La livre sterling s'est récemment appréciée par rapport à l'euro, atteignant des niveaux pas observés depuis début septembre en raison de l'optimisme concernant un accord commercial futur entre l'Union européenne et le Royaume-Uni.

Les prix du pétrole ont rebondi car les producteurs de l'Opep+ devraient prolonger la réduction de la production jusqu'en 2021 et l'annonce sur le vaccin qui devrait soutenir la reprise de la demande au cours de l'année à venir. Au total, depuis le début du mois, le WTI a gagné environ 10,8% (à 40,8 dollars le baril) et le Brent 10,1% (à 42,9 dollars le baril).

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