Economie

Aux États-Unis, les statistiques publiées sont quelque peu contrastées. Parmi les bonnes nouvelles, on signalera la hausse plus forte qu’attendu de la production industrielle (+1,1% m/m) en octobre ainsi que la bonne santé du secteur immobilier: la confiance NAHB des promoteurs atteint un record en progressant de 85 à 90 en novembre et la hausse des mises en chantier (+4,9% m/m) dépasse les attentes. En revanche, les ventes de détail ont déçu en octobre (+0,3% m/m). Dans la zone euro, les nouvelles immatriculations reculent de 7,8% m/m en octobre et la confiance des ménages se dégrade (de -15,5 à -17,6) en novembre. En Chine, la reprise se confirme: la production industrielle progresse de 6,9% a/a, les ventes de détail de 4,3% a/a et les investissements de 1,8% a/a en octobre.

Climat

Le Royaume-Uni, où se tiendra la COP26 en 2021, a annoncé par la voix de son premier ministre, un plan «vert» de GBP 12 milliards pour accélérer la transition. Les investissements ciblent les secteurs des véhicules électriques, de l’hydrogène, de la production électrique éolienne et nucléaire ainsi que l’efficacité énergétique des bâtiments, i.e. l’isolation. A cette occasion, Boris Johnson a également annoncé l’interdiction de la vente de véhicules thermiques dès 2030.

Obligations

La semaine était globalement favorable aux actifs risqués, toujours soutenus par les espoirs d’un vaccin. Néanmoins, les cas de COVID19 continuent de grimper aux US et les taux ont réagi à la baisse avec le 10 ans américain s’établissant à 0,82% vendredi (-7pb) tandis que le Bund 10 ans baissait de 3pb à -0,58%. Sur le crédit, le High Yield continue de surperformer et les spreads se sont fortement resserrés en Europe (-22pb) et aux US (-14pb). Le marché primaire fut très actif et nous avons notamment initié une recommandation d’achat sur l’obligation $ Veon 2027 (BB+) émise @3,375%.

Sentiment des traders

Bourse

Les indices restaient positifs suite à l’annonce de Moderna d’un vaccin anti-Covid, après celui de Pfizer et laissant entrevoir le bout du tunnel. Du côté macro, la zone euro publiera les PMIs ainsi que des indices de confiance, alors qu’aux US, plusieurs statistiques sur les dépenses des consommateurs ainsi que le PIB seront publiés dans une semaine tronquée par Thanksgiving. Nous restons confiants.

Devises

L’optimisme ambiant lié aux vaccins anti Covid oriente les safe heaven ($, CHF, XAU/$) à la baisse: €/$ 1,1870, €/CHF 1,0803, XAU /$ 1875. L’Euro doit casser la résistance à €/$ 1,1920 pour aller tester ensuite les €/$ 1,20. Les investisseurs anticipent un deal d’ici peu entre l’UE et l’Angleterre: £/$ 1,3343, €/£ 0,8895. Nos fourchettes €/$ sup. 1,1750 res. 1,20, $/CHF sup. 0,9000 res. 0,92, €/CHF sup 1,0750 res. 1,09, £/$ sup. 1,3120 res. 1,35.

Marchés

La perspective d’un vaccin (Pfizer, Moderna et AstraZeneca) continue à être au centre de l’intérêt des investisseurs. L’appétit pour le risque reste élevé (actions monde: +0,5%, US: -0,8%; Europe: 1,1%; émergents: +1,8%), cuivre (+4,3%) et les «spreads» de crédit se resserrent encore en USD (-14pb sur le haut rendement). Le recul du billet vert (dollar index: -0,4%) et la baisse des taux souverains à 10 ans (-7pb) n’ont pas empêché la baisse de l’or (-1%). À suivre cette semaine: PMI manufacturier et des services, indicateur avancé de la Fed de Chicago et de la Fed de Richmond, prix des maisons, confiance des ménages, «minutes» de la Fed et commandes de biens durables aux US; PMI manufacturier et des services, indices de confiance de la CE dans la zone euro; profits industriels en Chine.

Marché suisse

A suivre cette semaine: Indice CS-CFA novembre, baromètre de l’emploi au T3 (OFS) et résultats de Carlo Gavazzi. Sinon, Zurich Insurance (Satellite) a confirmé être intéressée à racheter les activités non-vie de l’assureur américain Metlife. La presse évoque un prix de 4mia$ pour des affaires à 2/3 automobile. La transaction serait effectuée à travers Farmers Group que Zurich administre aux USA.

Actions

ELI LILLY (entrée en Core Holding US) profitera d’un portefeuille de produits bien établis, des récents lancements et d’un pipeline dense. L’évolution de son portefeuille vers des produits de nouvelle génération permettra une amélioration de la marge. Nous attendons une croissance du CA et des BPA de 8% et 10% en moy./an sur 3 ans.

LINDE (entrée en Satellite US & EU) la fusion avec Praxair renforce les positions du groupe aux USA et offre une opportunité d’amélioration des marges (synergies). La nouvelle équipe dirigeante (issue de Praxair) profite d’un excellent track-record, ayant historiquement généré des marges et retours sur capitaux investis les plus élevés du secteur.

SIKA (Core Holding) va étendre ses capacités de production à Dubaï, où il avait construit une usine en 2018 pour le marché des sols. Le groupe voit un potentiel de rebond rapide de la construction dans la zone des Emirats.

TAIWAN SEMICONDUCTOR (entrée en Satellite Asie via l’ADR TSM-US). Le groupe continue à maintenir son avancée technologique dans ses procédés de production (7nm, 5nm et prochainement 3nm), avec une phase de croissance très soutenue pour les 5 années à venir.

Suivi vaccins: de façon synchronisée avec la FDA aux USA, l’autorisation de mise sur le marché conditionnelle des vaccins de BioNTech et Moderna pourrait être accordée par l’EMA en Europe dès la seconde moitié de décembre. Jusqu’à présent, cinq contrats ont été signés avec BioNTech, CureVac, AstraZeneca, J&J et Sanofi/GSK. Les négociations sont en cours avec Moderna.