N'ayez pas peur! – Week Ahead de Allianz GI

Hans-Jörg Naumer, Allianz Global Investors

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Les marchés des capitaux oscillent toujours entre espoir et peur et tentent de trouver une direction claire parmi des données contradictoires.

Les marchés des capitaux ne sont pas encore dans une ambiance de vacances, bien au contraire. Ils oscillent toujours entre espoir et peur et tentent de trouver une direction claire parmi des données contradictoires et des incertitudes géopolitiques. Il n’est donc pas surprenant que la politique commerciale continue de déplacer les marchés. Dans le même temps, le Brexit entre dans une nouvelle phase et certains des projets de réforme en France semblent sur le point d’être annulés en raison des manifestations des «gilets jaunes». Les primes de risque des OAT françaises sur les Bunds se sont élargies.

Dans ce contexte, la Banque centrale européenne a l'intention de procéder à des hausses de taux à partir de 2019. Elle doit gérer une difficile marche sur la corde raide. d'une part, il doit tenir compte de la situation économique; d'autre part, il ne faut pas espérer que les hausses de taux seront à nouveau reportées. Le président de la BCE, Draghi, a dû faire très attention lors de la conférence de presse, d'autant plus qu'il sait que l'inflation fondamentale tend à la hausse et qu'il est à court d'arguments.

Les publications de données économiques ont été assez encourageantes. Aux États-Unis, le nombre de postes vacants a augmenté en octobre, pour atteindre un niveau légèrement inférieur au sommet cyclique atteint en août. Cela suggère que l'économie américaine n'est pas encore en phase de ralentissement.

Alors que les indicateurs avancés pour le Japon se redressent, la dynamique reste faible. La pression sur les exportations et, partant, la production devrait se poursuivre et affectera probablement les données brutes dans un proche avenir. De toute évidence, le conflit commercial a également des répercussions sur le Japon. Selon l’enquête «Economy Watchers Survey», le PIB du Japon devrait encore augmenter vers la fin de l’année, après une contraction prononcée au troisième trimestre.

Dans la zone euro, la production industrielle italienne a surpris à la hausse en octobre. Cela est particulièrement pertinent car le différend concernant le budget de l’Italie se poursuit. En revanche, le climat industriel français s'est détérioré en novembre.

Dans le même temps, les prix mondiaux des produits de base sont de nouveau fondés sur les fondamentaux, après un effet exceptionnel provoqué par les sanctions américaines contre l'Iran. Parallèlement aux discussions sur les réductions de production de l'OPEP, les mesures américaines ont suscité des spéculations sur les goulets d'étranglement de l'approvisionnement en pétrole. Récemment, cependant, la vigueur du dollar américain et le ralentissement de l’expansion du secteur manufacturier mondial ont à nouveau fait chuter les prix du pétrole.

Alors que de nombreuses données économiques seront publiées au cours de la semaine à venir, seuls les indicateurs de confiance seront d’un grand intérêt. Lundi, l'indice Empire State de l'économie américaine sera publié. Mardi, l'indice de confiance ifo (probablement le plus important indicateur de confiance en Allemagne) suivra. L'indice est en baisse depuis quelque temps, motivé par les attentes et l'évaluation de la situation actuelle. Un retournement semble improbable compte tenu des incertitudes généralisées et mondiales.

Et l'événement le plus important aura lieu mercredi: la réunion du Comité fédéral de l'Open Market. Les marchés s'attendent à un autre échelon de taux avec une probabilité de 70%. Tous les commentaires du public seront aussi cruciaux que le résultat de la réunion elle-même. À l'heure actuelle, les marchés s'attendent à deux échelons de taux maximum en 2019. La question est: le président de la Fed, Jay Powell, soutiendra-t-il ce point de vue? Il devra remplir trois tâches à la fois: révoquer l’ancienne prévision sur les marchés, rendre la politique de taux plus dépendante des données et ne pas paraître trop dovish.

Jeudi, les États-Unis resteront au centre des préoccupations, avec la publication de l'indice Philly Fed, des revendications initiales et de l'indicateur avancé. Et vendredi, nous aurons l’indice de confiance des consommateurs de la zone euro et l’indice du climat des affaires en France, qui souffriront probablement des protestations du «gilet jaune».