La gestion active est un must – Week Ahead de Allianz GI

Stefan Scheurer, Allianz Global Investors

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Il serait prématuré de parler de succès dans le conflit commercial de plus en plus acerbe entre les États-Unis et la Chine.

Après un début d’année difficile, la réforme fiscale aux États-Unis a tout d’abord joué un rôle moteur dans la performance des marchés financiers internationaux. Alors que l'été passait pratiquement sans événement, l'automne en apportait beaucoup plus – et pas seulement en termes de temps. De nombreux risques politiques ont fait que des nuages ​​plus sombres ont envahi les marchés et ont nui à la performance. En 2019, nous allons probablement rencontrer à nouveau trois anciennes connaissances:

  1. Géopolitique: Certes, il y a eu quelques succès politiques récents. L’approbation par l’Union européenne (UE) de l’accord sur le Brexit, par exemple, a ouvert la voie au Royaume-Uni pour quitter la communauté des nations, tandis que l’Italie a manifesté sa volonté de faire des compromis dans le différend budgétaire avec l’UE. Par ailleurs, il serait prématuré de parler de succès dans le conflit commercial de plus en plus acerbe entre les États-Unis et la Chine. Malgré les signaux positifs émanant des deux côtés pour tenter de dissiper les tensions commerciales, de nombreuses questions restent en suspens, par exemple si le président américain va augmenter les droits de douane punitifs pour 200 milliards de dollars américains. Marchandises chinoises de 10% à 25% en janvier 2019, ou si des droits de douane punitifs pourraient également s'appliquer aux biens restants importés de Chine (267 milliards de dollars)?
  2. Développement économique: Dans ce contexte, le risque d'une économie mondiale à la baisse devrait encore augmenter. Le Fonds monétaire international (FMI), par exemple, s'attend à une baisse de la croissance mondiale de 0,8 point de pourcentage l'an prochain grâce à un tel scénario. Le vent défavorable qui fait face à la phase tardive du cycle économique mondial, avec son inflation progressivement croissante et sa croissance légèrement plus lente mais toujours solide et légèrement au-dessus de son potentiel, pourrait être important, notamment à la lumière de la persistance d’autres risques, tels que la persistance d’une croissance faible de la productivité, démographie négative ou problèmes économiques croissants dans un certain nombre de marchés émergents. Les analystes ont déjà réagi à ces tendances en révisant à la baisse leurs prévisions de croissance et en augmentant leurs estimations de l'inflation pour un grand nombre de pays en raison des tensions sur les marchés du travail et, dans certains cas, des augmentations salariales importantes.
  3. Politique monétaire: les grandes banques centrales poursuivront donc probablement leurs efforts pour ramener la politique monétaire à la normale («liquidité maximale»), soit de la part de la banque centrale américaine (Fed) augmentant encore les taux d'intérêt, soit de la suppression progressive de la Banque centrale européenne (BCE) son programme d’achat d’obligations à la fin de l’année – même si la récente chute des prix du pétrole a eu un impact négatif sur les anticipations d’inflation à long terme (voir notre graphique de la semaine).

Les tendances à la moindre croissance, à la hausse de l'inflation et à la politique monétaire plus restrictive adoptée en 2018 se poursuivront probablement et se renforceront en 2019. En conséquence, la volatilité devrait s'accentuer davantage sur les marchés internationaux des capitaux.

Cependant, nous ne devons pas oublier que des opportunités existent toujours aux côtés des risques – à la fois au sein des classes d'actifs et entre celles-ci. L'année prochaine sera principalement centrée sur la gestion active.