L'incertitude fait partie de la vie - Week Ahead de Allianz GI

Hans-Jörg Naumer, Allianz Global Investors

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L’incertitude en est une caractéristique essentielle et déterminante.

Alors que les marchés financiers détestent plus que tout l’incertitude, l’incertitude en est une caractéristique essentielle et déterminante. Si nous savions tout à l'avance, nous n'aurions jamais de surprises – et nous ne pourrions pas bénéficier de primes de risque. L’incertitude a certainement été la caractéristique la plus importante des marchés au cours des dernières semaines. L’indice d’incertitude de la politique économique (EPU), qui utilise un algorithme de comptage de mots pour analyser les articles des principaux journaux à la recherche d’expressions liées à cette question, a de nouveau augmenté, de même que la volatilité (exprimée par le marché boursier VIX). La tendance à la hausse des EPU a été observée dans toutes les grandes régions. La hausse la plus prononcée a eu lieu en Chine, probablement en raison du ralentissement économique et du conflit commercial avec les États-Unis.

De nouveaux commentaires sur les médias sociaux en très peu de caractères sont toujours une possibilité – et impossible à prévoir. L'agenda politique en tant que tel, cependant, est assez vide pour la semaine à venir. Les acteurs du marché sont donc susceptibles de se concentrer sur les données économiques, qui prendront de l'importance à mesure qu'il deviendra clair que nous sommes effectivement entrés dans la phase de maturité du cycle économique. La question clé en Europe, mais aussi en Asie (surtout en Chine), est de savoir si les données continuent d'indiquer une faiblesse. La semaine ne commencera pas correctement avant mardi, avec la publication des données du marché immobilier américain. Les mises en chantier devraient se redresser après leur récent et important ralentissement. Outre l'indice japonais de l'activité industrielle, les données américaines seront au centre de l'attention mercredi.

Les commandes de biens de consommation durables devraient diminuer d'un mois à l'autre, en particulier dans le secteur des transports. Les réclamations de suivi, l'indice des indicateurs avancés et les ventes de maisons existantes devraient se situer à un niveau favorable. Jeudi, l'estimation rapide de la confiance des consommateurs dans la zone euro recevra une attention considérable. L'indice a récemment baissé de manière significative, et une nouvelle baisse ne serait pas une surprise, en particulier dans les pays suivants Italie.

Vendredi, les acteurs du marché vont probablement chercher un abri pour se protéger du «data quick fire». Les indices préliminaires des directeurs des achats (manufacturiers et non manufacturiers) seront publiés. Dans la zone euro, au Japon (où seul l’indice manufacturier est dû) et aux États-Unis, les indices restent clairement au-dessus du seuil d'expansion de 50. Les indices de la zone euro devraient encore s'affaiblir légèrement, tandis que les indices américains devraient rester robustes.

Globalement, l’incertitude est revenue sur les marchés. Bien que les données économiques américaines semblent au moins encourageantes, elles ne seront probablement pas suffisantes pour déclencher un retournement positif du marché. Premièrement, l’écart de croissance entre l’Europe et les États-Unis risque de s’élargir et, deuxièmement, la reprise temporaire des marchés des actions n’a pas été suffisamment forte pour franchir les principales lignes de résistance. Heureusement, les pressions à la vente ont diminué, du moins en fonction des indices de force relative des principales régions. Les investisseurs semblent être assez réalistes, ni taureaux ni ours n’ayant la majorité. Tout cela indique des mouvements latéraux et un léger biais à la baisse sur les marchés des actions. Le dollar américain devrait rester stable par rapport à l'euro, même si ce dernier a déjà atteint son plus bas niveau en dix ans par rapport au dollar américain et que les spéculateurs ont construit des positions longues importantes. L’écart de croissance continuera de soutenir le dollar, d’autant plus que le problème du budget italien n’est toujours pas résolu et pèse sur la zone euro. Nous vous souhaitons une bonne boussole pour surmonter les incertitudes