Lors de sa réunion de jeudi, nous pensons que la Banque centrale européenne (BCE) laissera inchangé le taux de la facilité de dépôt à 2%. Le cycle de baisse des taux semble désormais achevé, l’inflation se situant globalement autour de la cible et la croissance proche de son rythme tendanciel. Le niveau actuel de 2% est probablement perçu par la majorité des membres du Conseil des gouverneurs comme le point médian d’une politique monétaire «neutre» pour la zone euro.

De manière générale, nous partageons la vision majoritaire du Conseil, selon laquelle les risques pesant sur les perspectives d’inflation à moyen terme sont globalement équilibrés.

Nous pensons que la BCE souhaitera préserver des marges de manœuvre conventionnelles et éviter le risque de devoir faire marche arrière peu après avoir atteint son taux terminal.

Par ailleurs, l’évaluation stratégique prévue en 2025 offre à la BCE une certaine flexibilité supplémentaire, laissant entrevoir une tolérance un peu plus élevée à de modestes écarts d’inflation par rapport à sa cible, tant que les anticipations d’inflation restent bien ancrées.

Nous comprenons que le marché intègre encore une certaine probabilité d’une nouvelle baisse de taux, afin de protéger la projection d’inflation «à cible» pour 2027, mais nous jugeons plus probable que le cycle d’assouplissement soit déjà arrivé à son terme, avec un taux directeur stabilisé à 2%.

En conclusion, nous ne pensons pas que la fonction de réaction de la BCE vise à ajuster finement la politique monétaire et, dans notre scénario central, nous anticipons une période prolongée d’inaction sur les taux.