Les actifs à risque sont dans un bras de fer entre les solides bénéfices des entreprises américaines, stimulés par l'intelligence artificielle (IA), et les droits de douane, qui freinent la croissance tout en alimentant l'inflation. Les résultats du deuxième trimestre suggèrent que le thème de l'IA est en train de gagner. Cependant, la question reste ouverte de savoir qui paiera les tarifs. Les premiers signes suggèrent que les consommateurs et les entreprises paieront. Nous pensons que la vigueur des entreprises américaines pourrait amortir l'effet négatif des droits de douane et maintenir la surpondération des actions américaines et d'IA. Nous examinons plus précisément les effets des droits de douane.
Les «tarifs de réciprocité» annoncés par les Etats-Unis le 2 avril, qui ont déclenché une volatilité historique des marchés, prennent maintenant forme alors que les Etats-Unis concluent des accords ou imposent des prélèvements plus élevés. Les droits de douane américains sur les importations s'élèvent maintenant à un taux effectif d'environ 15 à 20%, ce qui est plus élevé que ce que nous avions prévu plus tôt cette année, et donc des revenus de 27 milliards de dollars ont été générés en juin, selon les données du département du Trésor. La mesure dans laquelle ils nuisent à la croissance et alimentent l'inflation dépend de qui paie ces tarifs. En fin de compte, les fournisseurs étrangers et les entreprises américaines devront le payer par le biais des marges bénéficiaires et les consommateurs par le biais de l'inflation.
Les consommateurs commencent à supporter une partie des frais de douane, en particulier pour les appareils électroménagers et électroniques.
De nombreuses entreprises n'ont pas encore augmenté leurs prix jusqu'à ce qu'elles aient plus de clarté. Mais cet équilibre s'estompe: les données sur l'inflation américaine pour le deuxième trimestre montrent que les prix des biens durables - à l'exception de la pandémie - ont augmenté plus fortement qu'à tout autre moment depuis 1991. Ainsi, les consommateurs commencent à supporter une partie des frais de douane, en particulier pour les appareils électroménagers et électroniques.
Et les entreprises ont également commencé à payer: les constructeurs automobiles mondiaux, qui sont les plus touchés par les droits de douane, font état d'importantes dépréciations de bénéfices. C'est pourquoi nous pensons que la résilience des bénéfices des entreprises est importante. Le secteur industriel, où les chaînes d'approvisionnement sont les plus intégrées à l'échelle mondiale, est dominé par les fabricants et est susceptible de ressentir le plus grand impact des droits de douane. Malgré tous les défis, le secteur industriel est le secteur le plus performant du S&P 500 jusqu'à présent, en hausse de 15% cette année, bien devant l'indice global, qui n'a gagné que 6%, selon les données de LSEG. Pourquoi? Les entreprises industrielles bénéficient de l'expansion de l'infrastructure d'IA et d'autres problèmes importants liés aux changements structurels tels que la fragmentation géopolitique et l'augmentation des dépenses de défense cette année. Par conséquent, dans cet environnement, les investisseurs doivent jeter un regard granulaire au-dessous du niveau sectoriel et adopter une approche active pour tirer parti des opportunités et obtenir de meilleurs rendements.