Ces dernières années, les stablecoins sont devenus l’un des secteurs à la croissance la plus rapide de la finance numérique, dépassant 238 milliards de dollars de valeur en circulation à la mi-2025. Alors que les cryptomonnaies faisaient face à la volatilité et au scepticisme, les stablecoins ont offert un pont vers les monnaies fiduciaires, ouvrant de nouvelles possibilités dans les paiements, les transferts de fonds et la finance décentralisée. Au cœur de cette transformation se trouve Circle Internet Group, émetteur de l’USD Coin (USDC), désormais un acteur majeur de l’infrastructure mondiale des paiements. L’ascension rapide de Circle, conjuguée au tournant réglementaire majeur qu’introduit la loi Genius, marque un moment charnière qui pourrait redéfinir le paysage des stablecoins pour les années à venir.
Circle Internet Group: à la tête de la révolution des stablecoins
Fondée en 2013 par Jeremy Allaire et Sean Neville, Circle s’est d’abord consacrée aux paiements entre particuliers avant d’opérer un virage complet vers les stablecoins, en reconnaissant leur potentiel transformateur dans la finance mondiale. Aujourd’hui, l’USDC est le deuxième stablecoin adossé au dollar le plus important au monde, avec une part de marché d’environ 30%, se positionnant comme le principal concurrent de Tether (USDT). La capacité de Circle à s’intégrer aux systèmes financiers traditionnels et à offrir une infrastructure scalable et de qualité professionnelle a attiré l’attention de partenaires institutionnels et de réseaux de paiement traditionnels, lui permettant ainsi de s’étendre bien au-delà de l’univers crypto-natif.
L'introduction en bourse de Circle, le 5 juin 2025, a marqué une étape historique pour le secteur des stablecoins, puisqu'il s'agit de l'introduction en bourse la plus explosive pour une société américaine ayant levé 500 millions de dollars ou plus depuis 1980. Vendue 31 dollars par action, l'action de Circle a grimpé à environ 270 dollars en quelques jours, poussant brièvement sa capitalisation boursière à près de 60 milliards de dollars. L'adoption par le Sénat de la loi Genius, quelques jours seulement après l'introduction en bourse de Circle, a renforcé l'élan, indiquant que les régulateurs américains s'apprêtaient à apporter la clarté juridique tant attendue par les émetteurs de stablecoins et leurs investisseurs. Les analystes de Seaport Global ont qualifié Circle de «perturbateur crypto de premier plan», prévoyant une croissance annuelle de 25 à 30% de son chiffre d'affaires et une capitalisation du marché des stablecoins susceptible d'atteindre 2000 milliards de dollars à long terme, contre environ 240 milliards de dollars aujourd'hui.
Une partie de l'optimisme autour de Circle provient de son succès à positionner l'USDC comme plus qu'un simple outil d'échange de cryptomonnaies. Grâce à des partenariats avec des processeurs de paiement traditionnels comme Fiserv, Circle développe des solutions basées sur le stablecoin pour les institutions financières et les commerçants. Cette collaboration permettra d'intégrer la plateforme de Circle à l'infrastructure de banque numérique et de paiement de Fiserv afin d'élargir l'accès mondial aux dollars numériques et d'améliorer les expériences de paiement. Shopify a déjà annoncé son intention de prendre en charge les paiements en USDC d'ici à la fin de 2025. Par ailleurs, Amazon et Walmart seraient en train de tester des systèmes basés sur les stablecoins pour les programmes de fidélité et les caisses numériques.
Cependant, tous les observateurs du marché ne partagent pas cet enthousiasme. Si certains restent optimistes, d’autres adoptent une approche prudente. Ed Engel, de Compass Point, a attribué une note neutre à Circle après le rallye de son IPO, avertissant que l’action se négociait à près de 20% au-dessus de sa juste valeur. Il a fixé un objectif de cours à 205 dollars, bien en dessous des sommets atteints, soulignant les préoccupations liées à la valorisation, notamment un multiple de bénéfice anticipé proche de 180x, contre une moyenne de 22x pour le S&P 500.
La croissance de Circle soulève également d'importantes questions quant à son rôle sur les marchés financiers au sens large. Selon un rapport de Reuters datant de juin 2025, environ 80% des 256 milliards de dollars du marché des stablecoins sont déjà alloués aux bons du Trésor américain et aux accords de rachat. A mesure que Circle émet davantage d'USDC, il doit détenir un montant équivalent en réserves sûres et liquides, devenant ainsi un acheteur de plus en plus influent sur le marché de la dette souveraine. A mesure que les stablecoins comme l'USDC se développent, leurs achats réguliers de bons du Trésor à court terme contribuent à absorber l'offre. Toutefois, cela crée également des vulnérabilités potentielles: une contraction soudaine de la circulation des stablecoins pourrait déclencher une volatilité inattendue sur les marchés des bons du Trésor.
La loi GENIUS: clarté réglementaire et avenir des stablecoins
La loi bipartisane Genius, acronyme de «Guaranteed and Enforceable Neutrality in Issuance and Use of Stablecoins», représente l’effort fédéral le plus ambitieux à ce jour pour réglementer les stablecoins. Adoptée par le Sénat américain en juin 2025, cette législation vise à apporter clarté juridique, stabilité financière et protection des consommateurs à une industrie qui a rapidement pris de l’ampleur sans encadrement uniforme. Le texte crée un cadre fondamental pour légitimer les stablecoins en tant qu’éléments intégrés du système de paiement américain, tout en cherchant à éviter les vulnérabilités systémiques observées lors d’échecs passés, comme celui de Terra-Luna.
Pour garantir la stabilité de la valeur des stablecoins, la loi impose notamment un adossement total à 1:1 en dollars américains ou en actifs équivalents hautement liquides et exige des émetteurs qu’ils publient des rapports mensuels sur leurs réserves ainsi qu’un audit annuel réalisé par un tiers. Ce changement impose des normes de responsabilité et de transparence élevées à un secteur qui, jusqu’à présent, fonctionnait avec une grande liberté et une surveillance limitée. Cela reflète un consensus croissant selon lequel les stablecoins adossés au dollar ne devraient plus opérer sans contrôle, notamment au vu de leur rôle croissant dans les systèmes de paiement.
Les protections des consommateurs sont fortes: les détenteurs peuvent racheter les jetons au pair, les créances étant prioritaires en cas de faillite. Les tribunaux doivent accélérer les remboursements, et les émetteurs ne peuvent pas utiliser l'effet de levier des réserves ou suggérer un soutien fédéral (par exemple, une assurance FDIC). L'objectif est de faire en sorte que les stablecoins fonctionnent comme de l'argent liquide sans exposer les utilisateurs à des risques excessifs.
Sur le plan international, l’adoption de cette loi montre que les États-Unis entendent jouer un rôle de premier plan dans la définition des normes globales des actifs numériques. Elle s’aligne conceptuellement avec le cadre MiCA de l’Union européenne et impose aux stablecoins émis à l’étranger et souhaitant accéder au marché américain de respecter des standards équivalents. Cette disposition vise non seulement à protéger les consommateurs américains, mais aussi à établir une référence pouvant influencer l’élaboration des politiques sur les stablecoins dans d’autres juridictions. Les entreprises étrangères voulant servir des clients américains devront désormais satisfaire à ces exigences strictes ou seront effectivement exclues.
En fin de compte, la loi Genius transforme les stablecoins de simples instruments spéculatifs en produits financiers réglementés. Elle redéfinit la manière dont les dollars numériques sont émis, encadrés et utilisés, inaugurant une ère de paiements numériques plus sûrs, plus rapides et plus transparents. Pour les investisseurs, les régulateurs et les innovateurs, elle positionne les Etats-Unis comme chef de file mondial dans un domaine longtemps marqué par l’ambiguïté réglementaire.
De plus, pour l'administration Trump, légitimer les stablecoins pourrait aider l'Amérique à remplir 3 objectifs très importants:
Premièrement, augmenter la demande de bons du Trésor américain (T-bills). En effet, les stablecoins tels que USDT (Tether) et USDC (Circle) sont de plus en plus liés au marché des bons du Trésor américain à court terme. Concrètement, pour garantir leur parité 1:1 avec le dollar, les émetteurs de stablecoins investissent une grande partie de leurs réserves dans des actifs liquides et sûrs, au premier rang desquels figurent les bons du Trésor. A eux deux, Tether et USDC détiennent actuellement près de 175 milliards de dollars de dette du gouvernement américain, principalement sous la forme de bons du Trésor. Ce chiffre est déjà significatif: il représente près de 3,0% du marché total des bons du Trésor, qui s'élèvera à près de 6000 milliards de dollars d'ici 2025. Lorsque la capitalisation d'un stablecoin augmente, son émetteur achète davantage de bons du Trésor. Certaines projections estiment que la capitalisation du marché des stablecoins pourrait atteindre entre 1500 et 3000 milliards de dollars d'ici 2030. Si une fraction importante de ces actifs reste investie dans des bons du Trésor, cela créera une pression structurelle à la hausse sur la demande de ces titres. Combinée aux besoins de financement croissants du gouvernement fédéral, cette dynamique pourrait conduire à une expansion du marché des bons du Trésor.
Deuxièmement, renforcer la dollarisation des marchés émergents. En effet, les stablecoins sont apparus comme une option convaincante pour les paiements transfrontaliers et la préservation du patrimoine dans les économies non dollarisées. Les taux d'inflation élevés érodant l'épargne, une stratégie courante consiste à s'appuyer sur le dollar américain. Cependant, les banques et autres institutions financières offrent souvent des solutions limitées dans ces économies, ce qui fait des stablecoins une alternative vitale pour l'individu moyen dans les marchés émergents. La réglementation des monnaies stables - en particulier celles qui sont liées au dollar - devrait contribuer à préserver la domination du dollar à l'Est et au Sud.
Troisièmement, et cela fait écho à ce qui a été expliqué plus haut, il est urgent que les Etats-Unis agissent avant l'arrivée de l'e-Yuan. En effet, la Chine intensifie également ses efforts dans le domaine du yuan numérique, ou e-CNY, le gouverneur actuel de la banque centrale s'étant engagé à établir un centre d'opération international pour la monnaie à Shanghai. L'objectif est de créer un système monétaire mondial « multipolaire » qui ne soit pas trop dépendant du dollar.
Si la mise en œuvre réussit, la loi Genius pourrait restaurer la confiance du public dans les actifs numériques, attirer les institutions et consolider la domination du dollar dans l’ère financière numérique. Les critiques soulignent que le fardeau de conformité élevé pourrait restreindre l’innovation aux seuls acteurs bien capitalisés, mais les partisans rétorquent que ces garde-fous sont indispensables pour éviter de reproduire les erreurs coûteuses du passé. Dans tous les cas, cette législation marque un tournant: les stablecoins ne sont plus dans une zone grise légale, ils entrent dans le courant dominant du système financier réglementé.
Conclusion
A mesure que les stablecoins s’intègrent de plus en plus profondément dans le tissu de la finance mondiale, la montée fulgurante de Circle et l’adoption de la loi Genius représentent ensemble une convergence entre une maturité du marché et une vision réglementaire. Ensemble, ces développements ne se contentent pas de valider les stablecoins: ils les préparent à une intégration systémique. De l’amélioration de l’efficacité des paiements à la transformation des marchés de la dette souveraine, les implications sont considérables. Si la croissance de Circle se poursuit et si la mise en œuvre de la loi Genius avance comme prévu, les stablecoins pourraient bientôt ne plus être simplement un pont entre le monde des cryptos et celui des monnaies fiduciaires, mais devenir une couche fondamentale du système financier mondial de nouvelle génération.