L'indice LPX50 a augmenté de 12,81% depuis le début de l'année et de 2,11% au cours du mois dernier. Parmi les meilleures performances de l'indice cette année figurent Intermediate Capital Group (+25,70%), basé au Royaume-Uni, et KKR (+23,0%), basé aux États-Unis.

Les sociétés de capital-investissement cotées en bourse continuent de se négocier avec une décote par rapport à leur valeur nette d'inventaire (NAV). En moyenne, la décote est de -21,36% à la fin du mois de février 2023, mesurée par l'indice LPX50. Si l'on examine l'évolution des valeurs nettes d’inventaire au cours des dernières années, on constate que les multiples des opérations de capital-investissement ont moins augmenté que les multiples des actions cotées en bourse. Par conséquent, les valeurs nettes d’inventaire ont baissé moins fortement au cours des derniers mois et leur bêta par rapport au marché boursier général est globalement plus faible.

On objecte souvent que l'endettement des sociétés de capital-investissement cotées en bourse est trop élevé, ce qui explique le niveau de décote. En fait, nous constatons que la situation financière est globalement saine. L'effet de levier et les engagements sont à un niveau nettement plus bas que, par exemple, avant la crise financière de 2008. Et lorsque nous constatons un effet de levier, c'est pour des entreprises qui ont un flux de trésorerie positif.

Compte tenu des solides sorties réalisées par de nombreuses sociétés de capital-investissement, nous pensons que les valeurs nettes d’inventaire résisteront mieux que la plupart des gens ne le prévoient. C'est pourquoi nous pensons que les décotes actuelles offrent des possibilités de valeur attrayantes.