La fin du mantra «plus haut plus longtemps» des banques centrales a favorisé la pentification des courbes de taux et le réajustement des taux d'intérêt réels, qui sont revenus en territoire positif, pour la première fois depuis près de dix ans. Les rendements des obligations européennes de qualité se situent aujourd'hui à un niveau très intéressant, autour de 4,6%¹, alors qu'ils étaient proches de 0% pendant la crise de Covid.

Dans ce contexte, le marché du crédit «investment grade» revient sur le devant de la scène. Avec des rendements et des spreads plus élevés, il offre un rapport risque/rendement attractif par rapport à d'autres classes d'actifs – une configuration optimale pour les investisseurs en crédit.

Bien que l'hypothèse d'atterrissage en douceur soit toujours d'actualité, nous nous attendons à voir se matérialiser quelques signes de faiblesse, et une certaine dispersion dans le segment du crédit. Nous avons déjà vu des émetteurs importants surprendre le marché avec des décotes. Les entreprises doivent faire face à des coûts d'emprunt et d’intrants plus élevés, ainsi qu'à des incertitudes concernant la demande et les transformations requises par la transition énergétique.

Dans un tel contexte, nous pensons qu'une approche de gestion active, ancrée dans des convictions fortes, centrée sur l'analyse fondamentale et intégrant les facteurs ESG(environnementaux, sociaux et de gouvernance), peut s’avérer pertinente - en outre, elle aide naturellement à faire face au risque de récession. La combinaison de l’analyse fondamentale avec un filtre ESG a pour effet un biais qualité dans le portefeuille, car elle tend à favoriser les émetteurs qui présentent des bilans solides, de bons indicateurs de crédit et un profil ESG de qualité. Ces éléments constituent, à notre avis, de bonnes bases, car ces émetteurs sont susceptibles de mieux résister à un éventuel ralentissement et à un élargissement des spreads de crédit en cas de récession sévère. En outre, nous pensons que l'environnement actuel exige une gestion active de la duration du portefeuille et que les stratégies de taux d'intérêt et de crédit devraient être revues en continu à la lumière de l'évolution des conditions macroéconomiques.

La crise climatique, ainsi que les défis sociaux liés à la transition énergétique mondiale, sont toujours un sujet d'actualité sur les marchés de la zone euro.

Les engagements au niveau européen sont forts: une réduction de 55% des émissions de gaz à effet de serre d'ici à 2030 (législation "Fit for 55"), une part plus importante d'énergies renouvelables dans la production d'électricité (objectif de 42,5% d'ici à 2030) et l'évolution des mécanismes de tarification du carbone. Les régulateurs européens ont montré leur engagement, avec des cadres d'information plus clairs et des initiatives pour améliorer la divulgation d'informations au niveau des émetteurs et des investisseurs, par exemple par le biais des législations CSRD et SFDR. Même la Banque centrale européenne, le plus grand acteur du marché du crédit «investment grade», a élaboré un plan pour «verdir» ses programmes d'achat massif (CSPP et PEPP), en favorisant les émetteurs ayant une meilleure performance climatique - telle qu'évaluée par l'empreinte carbone, les disclosures environnementales et les objectifs de décarbonation.

Pour minimiser les risques ESG tout en générant un impact extra-financier positif sur les marchés du crédit, il est, selon nous, essentiel d'adopter une approche en trois points:

• Une sélection des émetteurs qui tienne en compte des risques ESG liés à leurs activités commerciales, à leur transparence et à leur gestion des parties prenantes. Les opportunités d'investissement devraient également s'aligner avec les thèmes susceptibles de façonner l'avenir, tels que le changement climatique, l'épuisement des ressources, la démographie et la gouvernance.
• Une gestion du risque de transition: une approche durable doit être assortie d'un objectif ambitieux de réduction du risque lié à l'empreinte carbone du portefeuille.
• Une sélection d’obligations durables, notamment d’obligations vertes visant à financer des projets ayant un impact positif sur l'environnement, qui sont déterminantes pour aider les entreprises émettrices à respecter leurs engagements en matière de transition.

Avec ces éléments à l'esprit, votre recherche d’investissement pour une stratégie durable d’obligations d’entreprises en euros devrait être plus facile.