Grandes gagnantes en 2020, les actions de la transition énergétique connaissent leur deuxième baisse en 18 ans face aux valeurs du pétrole et du gaz. Bien que nous restions optimistes sur ce secteur, la fièvre spéculative excessive dont il fait l’objet le divise au cours des prochaines années avec d’un côté les actions vertes de qualité et de l’autre des valeurs de pacotille qui connaîtront une forte volatilité. Ce secteur s’appuie néanmoins sur son principal moteur de performance: un imposant capital politique qui devrait contribuer à créer de remarquables opportunités.

Le graphique ci-dessous montre l’évolution de l’indice S&P Global Clean Energy Net Total Return par rapport à l’indice MSCI World Energy Sector Net Total Return. Nous constatons que les sociétés mondiales d’énergie propre ont enregistré une surperformance relative entre 2004 et 2007, quand les investisseurs privilégiaient les fabricants d’équipements solaires et éoliens. Cela correspond à la première vague de spéculation sur l’énergie verte. A l’époque, l’orientation politique était biaisée et les conséquences négatives du changement climatique ne faisaient pas encore consensus. Puis la grande crise financière a frappé l’économie mondiale et les priorités se sont détournées des énergies renouvelables pour soutenir le secteur financier et l’euro. Les entreprises d’énergies propres, qui pour la plupart n’étaient pas rentables, ont vu leurs financements se tarir.

Qualifiée de deuxième vague, le regain d’intérêt pour les énergies vertes de 2013-2015 est plus lié au recul du pétrole qu’à la spéculation sur la transition énergétique proprement dite, les gouvernements révisant leurs objectifs de réduction d’émissions de carbone en raison d’un nouveau soutien populaire massif en faveur des mesures contre le changement climatique. Au cours des deux années suivantes, un grand nombre d'élections en Europe se sont jouées sur les questions de changement climatique plutôt que sur l'immigration, et de plus en plus de gouvernements ont annoncé des objectifs agressifs de réduction des émissions de carbone en soutenant notamment les véhicules électriques. Les investisseurs ont commencé à parier massivement sur les entreprises de la transition écologique.

En 2020, la pandémie a fait rage et un déferlement de petits investisseurs a rejoint le marché des actions, montrant une préférence marquée pour les valeurs technologiques et ESG (avec un fort accent sur le E d’environnement). Ce phénomène, associé au succès des obligations vertes en Europe, à une hausse du prix des émissions de carbone, aux objectifs de réduction de ses émissions de CO₂ de la part de la Chine et à la victoire de Joe Biden, a alimenté une incroyable fièvre spéculative.

Mais en 2021, les craintes de reprise de l’inflation et de hausse des taux d’intérêt incitent les investisseurs à reconsidérer leur exposition à la transformation verte. D’une part, la hausse des cours des matières premières renchérit le coût de production des éoliennes et d’autres types de technologies vertes, réduisant leur avantage compétitif à court terme. Les entreprises concernées sont aussi fortement tributaires de l’accès au capital et à un financement peu coûteux, car leurs investissements sont largement financés par l’emprunt. Or, un relèvement des taux d’intérêt en ferait augmenter le coût et le taux d’escompte des futurs flux de trésorerie. Pour l’heure, les anticipations ont tellement changé que les sociétés d’énergie propre mondiales ont perdu 45% par rapport aux grands acteurs du pétrole et du gaz.

Un des meilleurs exemples de cette fièvre spéculative est illustré par Plug Power. La société a gagné 2,805% entre début 2020 et son pic de janvier 2021. Des résultats inférieurs aux attentes et la communication d’erreurs comptables ont eu raison de sa valeur, qui a dévissé de 70%. Cette situation rappelle sévèrement l’importante volatilité des valeurs du secteur des technologies vertes. 

Cependant, nous pensons que le secteur de la transition énergétique n’en est qu’à ses débuts, comme l’était le secteur de l’informatique en 1995, lors du lancement de Windows 95, ou des humbles débuts de l’Internet. Convaincus que ce secteur connaîtra des taux de croissance importants au cours des trois prochaines décennies, nous conseillons aux investisseurs de prendre des positions dans le secteur des énergies renouvelables, mais en diversifiant son portefeuille de valeurs, car il est trop tôt pour prédire quels seront les vainqueurs.

La plupart des investisseurs soucieux du climat croient contribuer à un monde meilleur en achetant les actions d’entreprises de la transition énergétiques. Mais il s'agit en fait d'un jeu à somme nulle, car ils achètent les actions d'entreprises dont l'exposition verte existe déjà. Le véritable changement de perspective réside dans l'augmentation de la valorisation des actions des entreprises vertes, car elle envoie un signal aux sociétés de capital-risque et de capital-investissement: investir dans les technologies vertes peut mener à une introduction en bourse lucrative et à forte valorisation.

Le tableau ci-dessous est un exemple de panier d’actions exposées à la thématique de la transition énergétique.