Coup de projecteur sur les batteries

Peter Garnry, Saxo Bank

3 minutes de lecture

La transformation verte va entraîner une forte croissance du secteur des batteries. Un marché de 25 milliards de dollars en 2025.


Batterie litihium-ion fabriquée par Leclanché. ©Keystone

L’industrie des batteries va poursuivre sa forte expansion au cours des décennies à venir en raison de la transformation verte et de la pénétration des véhicules électriques. L’investisseur souhaitant s’exposer à cette thématique doit s’appuyer sur une bonne compréhension du secteur en raison du petit nombre d’acteurs exclusifs et de la complexité de certaines questions, comme celle de la place à accorder aux sociétés minières. 

Soutenu par la progression des véhicules électriques et, dans une moindre mesure, par la croissance des technologies de stockage des énergies, le marché mondial des batteries lithium-ion devrait atteindre 92 milliards de dollars en 2025. Comme nous l’avons écrit dans une note de recherche d’août 2020, Bloomberg New Energy Finance estime qu’une batterie d’accumulateurs lithium-ion qui revenait à environ 156 dollars/kWh en 2019 tombera à 94 dollars/kWh en 2024 et à seulement 62 dollars/kWh en 2030, ce qui va déclencher une diversification des applications et une adoption plus rapide des véhicules électriques. Le pari sur l’industrie des batteries repose essentiellement sur le potentiel de développement des véhicules électriques, de l’électronique grand public, des vélos et peut-être des véhicules articulés électriques. Pour les moyens de transport plus importants et plus lourds, les batteries ne feront peut-être pas le poids face aux piles à combustible fonctionnant à l’hydrogène.

Contemporary Amperex Technology semble bénéficier de très bonnes perspectives.
Elle a récemment été choisie comme fournisseur privilégié de Tesla et de VW.

L’un de principaux acteurs exclusivement dédiés aux batteries est la société chinoise Contemporary Amperex Technology (CATL), d’une valeur de marché de 103 milliards de dollars, mais son titre est malheureusement coté au ChiNext de la Bourse de Shenzhen, et donc réservé aux investisseurs professionnels. Cette société, qui a récemment été choisie comme fournisseur privilégié de Tesla et de Volkswagen, semble bénéficier de très bonnes perspectives. Un autre acteur à mentionner est QuantumScape, spécialisé dans les batteries à semi-conducteurs qui ont le potentiel de contenir davantage d’énergie et de se recharger plus rapidement, et pèsent donc sur l’évolution de la technologie des batteries lithium-ion.

Une sélection de trente valeurs à suivre

Le secteur des batteries peut être couvert par une trentaine d’actions réparties sur toute sa chaîne de valeur: des extracteurs de lithium, de graphite et de nickel aux fabricants de batteries (pour les divers véhicules électriques et l’électronique grand public) en passant par les réseaux de recharge des véhicules électriques et les systèmes de batteries plus volumineux pour le stockage d’énergie. Ces trente titres représentent 523 milliards de dollars en valeur de marché, et bien que les analystes soient généralement très optimistes à propos de ce type de sociétés, le secteur dans son ensemble n’a affiché que 7% de croissance en 2020, avec des revenus sous pression. Mais les actions renvoient à l’avenir, et non aux déboires du passé.

Nom

Catégorie

Cap. boursière (millions d’USD)

Croissance du CA (%)

Croissance du BPA  (%)

Déviation par rapport au cours cible (%)

Contemporary Amperex Technology Co Ltd

Batteries (voitures)

103 154

2,6

9,8

47,1

Southern Copper Corp

Cuivre

52 700

9,6

12,5

-10,3

Freeport-McMoRan Inc

Cuivre

46 963

-1,4

S.O.

18,7

LG Chem Ltd

Batteries (voitures et appareils portables)

48 900

9,9

-18,7

59,6

MMC Norilsk Nickel PJSC

Nickel

45 052

14,6

-38,6

26,5

Samsung SDI Co Ltd

Batteries

38 581

11,9

63,6

40,6

Panasonic Corp

Batteries

31 135

-13,9

-55,7

7,0

QuantumScape Corp

Batteries

21 063

S.O.

S.O.

-9,2

Eve Energy Co Ltd

Batteries

20 205

21,2

-5,4

53,0

Ganfeng Lithium Co Ltd

Lithium

18 274

-10,6

-49,3

39,1

TDK Corp

Applications d’énergie

18 012

1,1

-15,6

22,9

Albemarle Corp

Lithium

17 083

-12,8

-28,1

5,7

Sociedad Quimica y Minera de Chile SA

Lithium

13 094

-6,5

-24,4

5,4

Umicore SA

Batteries et recyclage

13 228

18,4

-40,8

-5,9

Wuxi Lead Intelligent Equipment Co Ltd

Matériel de fabrication

10 017

27,3

-15,3

46,7

Gotion High-tech Co Ltd

Batteries et stockage

7 220

S.O.

S.O.

-0,2

ChargePoint Holdings Inc

Chargement de VE

6 369

S.O.

S.O.

94,1

Guangzhou Tinci Materials Technology Co Ltd

Matériaux pour batteries

5 916

36,9

S.O.

84,0

Varta AG

Batteries (consommation & VE)

6 252

108,1

165,9

-15,5

Fangda Carbon New Material Co Ltd

Graphite

4 826

-54,2

-86,4

40,2

Sunwoda Electronic Co Ltd

Batteries

4 769

17,6

-42,5

50,9

EnerSys

Batteries

3 982

-5,0

-11,5

12,9

GrafTech International Ltd

Graphite

3 009

-31,6

-25,6

24,3

Livent Corp

Lithium

2 576

-25,8

S.O.

3,5

GS Yuasa Corp

Batterie, stockage et chargement

2 197

-5,0

-10,4

-4,1

Tianneng Power International Ltd

Batteries (vélos)

2 192

7,8

60,1

82,3

Alfen Beheer BV

Stockage et chargement

1 764

32,1

91,6

6,4

Blink Charging Co

Chargement de VE

1 594

50,4

-10,4

43,6

Zaptec AS/Norway

Chargement de VE

407

40,4

S.O.

65,1

Leclanché SA

Batteries et stockage

251

-43,4

-2,3

S.O.

Agrégé / moyenne

 

523 219

7,4

-3,4

28,8

La croissance du CA et du BPA est mesurée sur 12 mois, la déviation par rapport au cours cible est la différence entre l’objectif de cours du consensus et le cours actuel en %. 

Source: Bloomberg et Saxo Bank

Les actions liées aux batteries ont surperformé le marché

Malgré un début d’année 2021 difficile, avec une baisse de 11%, la performance du secteur des batteries affiche une forte corrélation avec à celui de la transformation verte, deux secteurs qui devraient évoluer différemment à l’avenir. Le secteur des batteries a augmenté de 422% depuis décembre 2015 en rendement total, devançant le MSCI World. En prenant pour base la capitalisation boursière comme filtre principal, ces paniers thématiques bénéficieront toujours d’un biais de survie et de sélection, et le tableau de performance à long terme est donc à interpréter avec précaution. L’historique de performance n’est pas un indicateur des résultats futurs. Toutefois, c’est la performance à venir qui nous permettra de mieux comprendre la dynamique du marché.

Panier du secteur des batteries de Saxo Bank vs MSCI World

 
Source: Bloomberg et Saxo Bank
Le match hydrogène vs batteries pour le stockage d’énergie

Le développement des énergies renouvelables va se poursuivre au cours des trois prochaines décennies, et va entraîner un grand défi concernant la production intermittente d’énergie. Cette énergie devra être stockée pour ne pas être perdue, ce qui va créer un immense marché du stockage d’énergie, qui ne se limitera plus à l’électronique grand public et aux batteries de transport légères. Alfen, la société néerlandaise semble prometteuse dans cette industrie naissante à cet égard.

Les batteries lithium-ion bénéficient d’un meilleur rendement énergétique
aller-retour et constituent actuellement la meilleure solution.

L’hydrogène propose une solution de stockage d’énergie alternative aux batteries. Certaines études suggèrent que le ratio énergie stockée sur énergie investie («Energy Stored on Invested ratio», ESOI) est meilleur pour les piles à hydrogène rechargeables en raison de coûts de fabrication moins élevés que ceux des batteries1. Mais les batteries lithium-ion bénéficient d’un meilleur rendement énergétique aller-retour et constituent donc actuellement la meilleure solution. Il se peut que les deux, hydrogène et batteries, soient utilisés à l’avenir pour le stockage de l’énergie, en fonction de l’application. Nos connaissances à ce sujet vont se développer au cours des prochaines années. Le match hydrogène contre batteries bat son plein2

Risques

Le principal risque pesant sur ce secteur des batteries est l’obsolescence des batteries lithium-ion au profit des batteries à semi-conducteurs, ce qui entraînerait un énorme risque de prix pour les fabricants de lithium-ion, y compris pour l’acteur majeur CATL. Une baisse des aides gouvernementales au passage aux véhicules électriques pourrait elle aussi ralentir les taux de croissance au-delà de ce dont les cours des actions tiennent compte actuellement. Cet exemple de panier est évalué à 24,5x le ratio VE/EBITDA, ce qui constitue une forte prime (deux fois le marché des actions mondial) et expose le panier à des baisses de croissance ou à des hausses de taux d’intérêt. Les regains de tensions entre les États-Unis et la Chine pourraient aussi impacter la valorisation des actions et les opportunités de croissance de nombreux producteurs chinois, et donc avoir une incidence négative sur la sélection. 

A lire aussi...