Les rendements des emprunts d'État américains ont progressé, mais l'expression «limites de la fourchette» résume probablement le mieux l'évolution des prix sur la plupart des marchés la semaine dernière. Le calme relatif n'était peut-être pas surprenant si l'on considère qu'une grande partie de l'Asie était en vacances pour le Nouvel An lunaire et que les États-Unis se remettaient du Super Bowl LVIII entre les Kansas City Chiefs et les San Francisco 49ers, qui s'est déroulé à Las Vegas. Les aspects positifs et négatifs des données économiques publiées la semaine dernière se sont neutralisés. Ce fut une bonne semaine pour les stratégies de portage.
En Asie, le taux de chômage australien a augmenté pour atteindre 4,1%, avec seulement 500 emplois créés en janvier, ce qui est un nouveau signe que les taux directeurs commencent à faire effet. Toutefois, la principale surprise est venue du Japon, qui est entré de manière inattendue dans une récession technique – deux trimestres consécutifs de contraction – au quatrième trimestre. La croissance s'est contractée de -0,1% d'un trimestre à l'autre (QoQ), alors que le consensus tablait sur une croissance de +0,2%.
Le rapport sur la croissance a souligné la dépendance du Japon à l'égard de la demande extérieure, avec une contraction de la consommation intérieure et de l'investissement des entreprises, et des pressions inflationnistes qui pèsent sur le pouvoir d'achat. Selon nous, cela compliquera et retardera peut-être la sortie de la politique de taux négatifs de la Banque du Japon, qui devrait commencer à augmenter ses taux en mars ou en avril. Sur l'ensemble de l'année, l'économie japonaise a progressé de 1,9%. Malheureusement, cela n'a pas suffi à empêcher l'Allemagne de prendre la place de troisième économie mondiale en 2023.
Récession au Royaume-Uni: C'est technique
En Europe, le Royaume-Uni a occupé le devant de la scène; le taux de chômage a diminué de manière inattendue pour atteindre 3,8%, et bien que la croissance des salaires ait continué à baisser, elle a diminué plus lentement que ne le prévoyaient les économistes. Les prix à la consommation sont restés stables en janvier (inchangés par rapport à décembre), tandis que les prix à la consommation globaux et de base ont augmenté de 4,0% et 5,1% en glissement annuel.
Les données robustes sur l'emploi devraient être une bonne nouvelle pour la Banque d'Angleterre (BoE); l'inflation devrait reprendre son déclin en février à mesure que les effets de base se font sentir. Ces nouvelles ont été suivies d'un gros titre annonçant que le Royaume-Uni était entré en récession technique, la croissance s'étant contractée au quatrième trimestre de -0,3% par rapport au trimestre précédent. Une récession technique était l'opinion du consensus, mais la contraction du quatrième trimestre a été plus importante que prévu, le commerce net étant l'un des principaux responsables de cette contraction. L'économie britannique n'a donc progressé que de 0,1% en 2023. Le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour prévoit que la BoE réduira ses taux directeurs de 75 points de base en 2024 à partir du mois d'août. Toutefois, la faiblesse des données pourrait faire pression sur la BoE pour qu'elle assouplisse ses taux plus tôt.
Aux États-Unis, les prix de base sont restés stables en janvier (inchangés par rapport à décembre), augmentant de 3,9% en glissement annuel. Les économistes s'attendaient à une baisse des prix à 3,7%, mais la hausse des loyers a pris les prévisionnistes par surprise, augmentant de 0,6% d'un mois sur l'autre. Neuf des treize catégories ont affiché des baisses, le groupe de contrôle des ventes (utilisé pour calculer le produit intérieur brut) s'étant contracté de 0,4% d'un mois sur l'autre. La faiblesse du rapport pourrait être attribuée aux conditions météorologiques difficiles du mois de janvier. Il pourrait également s'agir d'un signe que les consommateurs se replient enfin sur eux-mêmes dans un contexte de coûts d'emprunt plus élevés.
Ours, Taureaux et Superbowls
L'un des arts de l'investissement consiste à séparer les signaux du bruit. Cette semaine, les investisseurs à revenu fixe se concentreront sur la faiblesse surprenante des données relatives à la croissance et à la consommation, tandis que les investisseurs à revenu fixe évoqueront la rigidité des données relatives à l'inflation.
Pour ceux qui s'intéressent au bruit, Leonard Koppett, journaliste sportif au New York Times, a introduit l'indicateur du Super Bowl en 1978. Cet indicateur prédit que si le vainqueur du Super Bowl appartient à la Conférence de football américain (AFC), l'indice S&P 500 baissera au cours de l'année suivante. À l'inverse, la victoire d'une équipe de la National Football Conference (NFC) entraînera une hausse du marché boursier.
De 1967 à 2015, le taux d'exactitude de l'indicateur était de 82%. Au cours des six dernières années, cependant, l'indicateur a perdu de son éclat - il n'a été correct qu'une seule fois entre 2016 et 2023, ramenant son taux de réussite à 75%. La victoire des Kansas City Chiefs de l'AFC devrait réjouir les porteurs d'actions.
Graphique de la semaine: Japon - Récession technique inattendue
Source: Bloomberg, 16 février 2024. À titre d'illustration uniquement.