• Or: retour à plus de 2000 dollars
  L'or étant le métal le plus «monétaire», ses perspectives dépendent principalement du calendrier de la Réserve fédérale américaine (la Fed). Le graphique de la Fed, qui indique une nouvelle hausse de 25 points de base cette année, soutient le scénario haussier pour l'or.
  La Fed tente de lutter contre l'inflation et d'éviter une récession. En 2023, l'inflation reste obstinément élevée. Aux Etats-Unis, l'IPC a atteint 6% en février, soit trois fois l'objectif de 2% de la Réserve fédérale. Dans la zone euro, l'inflation de base continue d'atteindre de nouveaux sommets, avec un taux de 5,7% en février. Si l'inflation diminue sensiblement, l'or pourrait retrouver une tendance plutôt baissière.
• Argent: surperformance
  Les prix de l'or et de l'argent ont tendance à évoluer en parallèle, avec des périodes où l'un surpasse l'autre.
  Le ratio or-argent a atteint 95 en septembre 2022, mais est retombé à 80 depuis, l'argent ayant surperformé l'or pendant cette période. Si le ratio revenait à 65, niveau atteint pour la dernière fois au début de l'année 2021, et que l'or restait à 2000 dollars l'once, l'argent serait à 30 dollars l'once.

• Pétrole: risque de récession contrebalancé par les réductions de l'Opep
  La demande de pétrole s'est détériorée en raison de l'augmentation des prévisions de récession. Le niveau élevé de l'inflation a érodé le pouvoir d'achat des consommateurs et la hausse des taux d'intérêt a rendu les emprunts difficiles. Tout cela a conduit à un consensus sur le fait que les Etats-Unis connaîtront une récession cette année.
  On peut dire que cette baisse de la demande a été prise en compte dans le recul de près de 50 % du prix du pétrole brut par rapport au pic de 2022. Les dernières réductions de production de l'Opep+ et l'incapacité apparente ou le manque de volonté des producteurs de schiste américains d'augmenter substantiellement leur production resserrent l'offre, ce qui a exercé une pression à la hausse sur le prix.
• Cuivre: réouverture de la Chine
  Le cuivre a tendance à avoir une corrélation raisonnable avec les perspectives de l'économie mondiale, en particulier de l'économie chinoise. C'est pourquoi il a été mis sous pression en 2022 lorsque l'économie chinoise s'est affaiblie, mais a fortement rebondi après l'abandon par Pékin de la politique économiquement préjudiciable du «zéro covid». Les perspectives dépendront de la vigueur de la demande de la Chine et du reste de l'Asie par rapport à la baisse de la demande de l'Occident, limitée par une probable récession.
• Maïs: l'inflation des produits alimentaires
  Les chaînes d'approvisionnement fonctionnent généralement à nouveau, et le maïs s'est généralement négocié à la baisse ou de manière latérale au cours de l'année écoulée. La Chine constitue un catalyseur haussier potentiel du côté de la demande, car l'économie y est en cours de réouverture et les acheteurs parrainés par l'État peuvent profiter de la faiblesse des prix pour stocker du maïs.

La hausse de l'inflation et les prévisions de baisse des taux d'intérêt rendent les matières premières attrayantes en tant qu'actif alternatif, tandis que le coût d'opportunité de l'absence de rendement diminue. Le risque de ce point de vue est que les banques centrales continuent à resserrer leur politique en augmentant les taux d'intérêt. Cela ralentirait l'inflation et pourrait faire entrer l'économie américaine en récession. Si le scénario d'un «atterrissage brutal» se réalise, on peut s'attendre à ce que les prix des matières premières continuent de chuter, tout comme d'autres actifs à risque.