Nos prévisions de prix du pétrole pour 2024 sont prudemment optimistes. Pourtant, de nombreux investisseurs sont inquiets et déstabilisés par les conflits persistants en mer Rouge et l'annonce cruciale de l'Opep+ sur les réductions de production au début du mois de mars. L'évolution de ces événements pourrait faire basculer les prix du pétrole dans un sens ou dans l'autre. En outre, la hausse des prix du pétrole pourrait amplifier les pressions inflationnistes dues à l'augmentation des coûts de transport, ce qui pourrait retarder les réductions des taux d'intérêt de la Réserve fédérale.
Un facteur essentiel est de savoir si l'Opep+ choisira de maintenir ses niveaux de production actuels, une décision attendue d'ici la première semaine de mars. En octobre dernier, le groupe s'est engagé à réduire sa production de 7,2 millions de barils par jour (mbj). Pimco estime que cela équivaut à près de 7% de la demande mondiale, un tiers de cette réduction - environ 2,2 millions de barils par jour - étant «volontaire».
Si ces réductions ne sont pas prolongées, le sentiment du marché pourrait s'en trouver assombri et l'Opep+ pourrait se retirer d'une politique qui a soutenu la stabilité des prix. Pimco estime que les réductions ont abouti à une capacité de production excédentaire d'environ 4,5 mbj, la plus élevée depuis près d'un quart de siècle. Dans un scénario où 2,2 mbj réintègrent le marché en avril sans autre ajustement, notre modèle prévoit que le pétrole brut pourrait chuter de 20 dollars, tombant au milieu des 60 dollars le baril de pétrole brut (bbl)1.
Bien que le consensus du marché penche en faveur d'une prolongation des réductions volontaires jusqu'au deuxième trimestre 2024, l'histoire suggère que de telles mesures ne sont pas permanentes. Cela introduit un risque considérable de baisse si la stratégie de l'Opep+ venait à changer.
Tensions géopolitiques et risques pour l'offre
A l'inverse, les tensions persistantes en mer Rouge pourraient faire grimper les prix. Les militants houthis du Yémen, soutenus par l'Iran, ont perturbé le commerce mondial en prenant pour cible des navires dans le détroit de Bab el-Mandeb et la mer Rouge, ce qui a entraîné des mesures de rétorsion de la part des États-Unis et d'autres pays.
Cette situation a entraîné une hausse des coûts de transport en raison de l'allongement de la durée des voyages et de l'augmentation des primes d'assurance. L'Europe, qui dépend fortement des importations asiatiques depuis l'imposition de sanctions à la Russie suite à l'invasion de l'Ukraine en 2022, a supporté le poids de ces défis logistiques, entraînant des coûts supplémentaires significatifs pour les produits pétroliers raffinés. Toutefois, l'offre mondiale n'est pas affectée pour l'instant, l'augmentation des coûts étant compensée par la baisse de la demande due à une météo plus clémente.
Cependant, les tensions persistantes soulignent l'importance de prêter attention aux risques liés à l'approvisionnement. Notre article de décembre, «COP28 : Climate Issues Share Center Stage With Oil and Gas», prédisait un renforcement des sanctions contre l'Iran, une prévision confirmée par des sanctions supplémentaires et des frappes contre ses milices mandataires.
La réponse potentielle de l'Iran reste incertaine, mais les actions agressives menées à la suite de la réimposition des sanctions en 2019 - en frappant les actifs énergétiques saoudiens et en déclarant, en substance, «Si nous ne pouvons pas vendre notre pétrole, personne ne le pourra» - servent de rappel brutal. Bien que les prix du pétrole aient bondi après ces attaques, la reprise rapide de la production par l'Arabie saoudite a rapidement inversé cette tendance.
Si les relations diplomatiques entre l'Iran et l'Arabie saoudite se sont améliorées, la capacité de l'Iran à perturber le détroit d'Ormuz n'est pas à démontrer. Comme on l'a vu en mer Rouge, les drones et les missiles terrestres peuvent faire des ravages et être difficiles à arrêter. Au cours du premier semestre 2023, le détroit d'Ormuz a servi à acheminer environ 20% des approvisionnements mondiaux en pétrole et en gaz naturel, a estimé en décembre l'Administration américaine d'information sur l'énergie, et au-delà des oléoducs est-ouest en Arabie saoudite, les possibilités de réacheminement des approvisionnements sont limitées en cas d'événements incontrôlables. La nature et la durée d'une interruption de l'approvisionnement auraient une incidence sur la hausse finale des prix, mais les négociants en pétrole réagiraient rapidement à tout risque perçu et une hausse de 20 dollars le baril ne serait pas déraisonnable.
Le bourbier géopolitique et les marchés pétroliers
En résumé, bien que nos perspectives de base pour les prix du pétrole en 2024 soient favorables, la trajectoire incertaine des décisions de production de l'Opep+ et les conflits régionaux laissent présager une route agitée pour le marché.
Pour les investisseurs, les récentes baisses de l'inflation, en particulier pour les produits manufacturés, ont été bien accueillies, ce qui a conduit à une stabilisation des marchés à revenu fixe et à une augmentation des valorisations des actions. Cependant, l'inflation des prix à la consommation aux États-Unis a augmenté de 3,1% en janvier par rapport à l'année précédente, plus rapidement que prévu, selon le Bureau of Labor Statistics. L'augmentation des frais de transport ou un choc de l'offre d'énergie augmenterait la pression inflationniste, ce qui pourrait compliquer davantage le calendrier des réductions de taux de la Fed.
1 Le modèle Pimco intègre les estimations des stocks actuels et futurs et l'élasticité de l'offre et de la demande pour calculer la juste valeur et simuler les chocs entre l'offre et la demande.