La Banque nationale suisse (BNS) se réunira ce jeudi. Nous nous attendons à ce qu'elle augmente ses taux de 25 points de base, après deux hausses consécutives de 50 points de base. Cela portera le taux directeur à 1,75%.
Lors de la dernière réunion de politique monétaire en mars, le président de la BNS, Thomas Jordan, a indiqué que les taux allaient encore augmenter. La question est de savoir de combien?
Même si nous pensons qu'une augmentation de 25 points de base est plus probable qu'une augmentation de 50 points de base, la décision sera serrée. Nous voyons au moins trois raisons pour lesquelles la BNS devrait ralentir le rythme de ses hausses. Premièrement, les récents chiffres de l'inflation ont surpris à la baisse et sont désormais inférieurs aux projections de la BNS pour le deuxième trimestre (2,1% contre 2,7%). Deuxièmement, la BNS utilise également son bilan pour maintenir une position monétaire stricte, en vendant des réserves de change. Troisièmement, la force du franc suisse a contribué à freiner l'inflation importée et aide donc la BNS. Mais certains arguments plaident également en faveur d'une augmentation plus importante. En particulier, dans leurs discours récents, les responsables de la BNS ont continué à faire part de leurs inquiétudes quant à la persistance des pressions inflationnistes. Lors de sa dernière apparition publique avant la réunion de cette semaine, M. Jordan a déclaré que «nous avons des effets de second tour, des effets de troisième tour, de sorte que l'inflation est plus persistante que nous ne le pensions initialement».
Dans l'ensemble, nous pensons qu'un bon compromis pour la BNS serait de procéder à une hausse de 25 points de base tout en maintenant une communication hawkish. Cela laisserait la porte ouverte à d'autres hausses, en fonction des données sur les prix.
Au-delà de la décision de taux à proprement parler, la BNS devrait souligner sa volonté de rester active sur le marché des changes «si nécessaire». L'accent sera également mis sur la nouvelle projection conditionnelle d'inflation de la banque, qui joue un rôle important dans la communication de la politique au public. Nous nous attendons à ce que la BNS indique un nouveau seuil d'inflation de 2% ou légèrement inférieur au premier trimestre 2026. Cela suffirait à la BNS pour communiquer la possibilité d'une nouvelle hausse des taux directeurs en septembre.
