Les tensions récentes dans le secteur bancaire, bien qu'elles se soient stabilisées, sont susceptibles de resserrer les conditions de crédit et d'augmenter encore la probabilité d'une récession aux États-Unis. Nous prévoyons une récession à partir du deuxième semestre, la croissance du deuxième trimestre étant désormais considérée comme proche de zéro. Les dépenses cycliques plus dépendantes du crédit, y compris les stocks et les investissements des entreprises, devraient continuer à baisser.

Une croissance plus faible devrait contribuer à ralentir le marché du travail et à réduire les risques d'inflation à moyen terme, avec un certain décalage. Nous continuons de penser que l'inflation de base des prix à la consommation ralentira pour atteindre un taux supérieur à l'objectif de 3,5% d'ici la fin de l'année, sans qu'il y ait de spirale prix-salaires. L'inflation du logement devrait chuter plus nettement dans les mois à venir, parallèlement à une décélération progressive de l'inflation de base des services et des biens.

La Fed est très proche d'atteindre son taux directeur maximum. La question de savoir si le FOMC relèvera ses taux de 25 points de base ou s'il marquera une pause en mai est toujours aussi délicate. La décision sera prise en fonction de l'importance accordée par les responsables aux données économiques fondamentales, solides mais en retard, ou aux signaux de détérioration des conditions de crédit, mais en avance. Étant donné les délais longs et variables du resserrement de la politique monétaire, il pourrait être prudent pour la Fed d'attendre et d'évaluer. Quoi qu'il en soit, si la Fed relève ses taux en mai, nous pensons que ce sera la dernière fois qu'elle le fera au cours de ce cycle de resserrement.

Nous ne prévoyons toujours pas de réduction des taux cette année en raison d'une inflation supérieure à celle prévue, mais des risques apparaissent en cas de grave resserrement du crédit. Nous ne prévoyons pas de changements dans le resserrement quantitatif en 2023, mais nous n'excluons pas un arrêt plus précoce à mesure que nous approchons des niveaux de pénurie de réserves bancaires.