La volatilité des stocks de kérosène en Europe est un signe avant-coureur de la manière dont un choc prolongé dans le détroit d'Ormuz pourrait mettre l'ensemble des chaînes d'approvisionnement sous pression.

«Y a-t-il quelqu’un à bord qui sache piloter un avion?» Cette réplique tirée du film culte Airplane! semble aujourd’hui plus que jamais d’actualité. En effet, dans le détroit d’Ormuz, on ne voit toujours pas la fin du blocus. Cela devrait rapidement se faire sentir – notamment, mais pas uniquement, au niveau de certains carburants, en premier lieu le kérosène – et mettre ainsi en évidence les vulnérabilités économiques de différentes régions.

Notre graphique de la semaine compare les stocks normalisés de kérosène, le carburant essentiel des avions à réaction, aux États-Unis et dans la zone euro depuis 2015. Alors que les stocks américains ont évolué dans une fourchette relativement étroite, ceux de la zone euro ont connu des fluctuations nettement plus marquées. De telles variations constituent souvent des signes précurseurs de la manière dont les tensions se propagent dans des systèmes hautement optimisés.

Dans le cas du kérosène, les mécanismes sont de nature structurelle. Il ne peut pas être produit à volonté à court terme, mais entre en concurrence avec le diesel et d’autres distillats moyens pour les capacités de raffinage. L'Europe dispose en outre de réserves plus faibles, en raison d'une plus grande dépendance vis-à-vis des importations ainsi que de contraintes logistiques et réglementaires plus strictes. Les avions peuvent «embarquer» des quantités limitées de carburant; avec une planification adéquate, le kérosène peut bien sûr également être transporté par voie maritime. Mais cela ne fait que déplacer l'offre, sans en créer de nouvelle.

La région du Golfe revêt une double importance: non seulement en tant que goulot d'étranglement énergétique, mais aussi en tant qu'épine dorsale des liaisons aériennes intercontinentales via des hubs tels que Dubaï, Doha ou Abou Dhabi – en particulier pour le fret aérien urgent entre l'Europe et l'Asie. L'allongement des itinéraires augmente les coûts et réduit les marges de manœuvre. Les premiers effets touchent les chaînes d'approvisionnement et les flux de passagers sensibles, avec des répercussions possibles sur les processus industriels. Ainsi, les pénuries de kérosène pourraient être les signes avant-coureurs de vulnérabilités plus profondes dans le commerce, la production et le pouvoir de fixation des prix.

Comme le constate Darwei Kung, co-responsable des matières premières et des actions des ressources naturelles chez DWS: «Les perturbations logistiques persistantes modifient la perception du marché: ce qui était initialement considéré comme temporaire est de plus en plus pris en compte de manière structurelle dans les prix.» Les marchés du kérosène remettent ainsi en question une hypothèse courante: celle selon laquelle une résilience précoce est automatiquement synonyme de stabilité durable. Dans Airplane!, c’est finalement un ancien pilote de chasse traumatisé qui reprend les commandes par la force des choses. Sur les marchés actuels des carburants, les fins heureuses de ce genre sont nettement plus difficiles à trouver.

À quel point les stocks de kérosène de la zone euro sont-ils volatils par rapport à ceux des États-Unis?