Nous sommes des investisseurs qui privilégient l'analyse fondamentale dans la recherche des meilleures entreprises de croissance de qualité en Europe. Ces entreprises se distinguent par des produits différenciés et des avantages économiques qui leur confèrent un pouvoir de fixation des prix. Ce sont des sociétés capables de générer des rendements élevés et durables, ce qui leur permet de réinvestir les excédents de trésorerie dans des opportunités de croissance à long terme tout en préservant leurs avantages concurrentiels, contribuant ainsi à la création de valeur pour les actionnaires de manière cumulative.

Ces caractéristiques de qualité revêtent une importance particulière alors que nous entrons dans une période qui s'annonce plus difficile pour la croissance économique. Les entreprises font face à des pressions accrues sur les coûts et à une demande en baisse, ce qui exerce une pression sur la rentabilité et la génération de trésorerie, surtout lorsque ces défis sont combinés à des coûts de financement plus élevés dus à des taux d'intérêt plus élevés.
Nous sommes convaincus que les entreprises dotées de modèles économiques de haute qualité seront les mieux positionnées pour naviguer dans l'environnement macroéconomique actuel. Le pouvoir de fixation des prix, les flux de trésorerie solides et la solidité du bilan revêtent une importance particulière dans ce contexte. À long terme, nous anticipons une surperformance significative de ces entreprises par rapport à l'ensemble du marché.

Les entreprises que nous recherchons sont exposées à des tendances séculaires capables de transcender les cycles économiques et les défis à court terme du marché. Ces tendances séculaires comprennent la numérisation et le besoin de puissance informatique, le rapatriement de la chaîne d'approvisionnement mondiale en raison des tensions géopolitiques, l'économie verte et le vieillissement de la population ainsi que l'innovation dans le domaine de la santé. Nous avons identifié des entreprises bénéficiant de ces opportunités de croissance séculaires dispersées dans l'ensemble du marché européen.

Par exemple, les efforts de l'administration Biden visant à isoler la Chine ont conduit des entreprises à déplacer la production de composants technologiques clés tels que les semi-conducteurs aux États-Unis. De plus, l'adoption de l'Inflation Reduction Act aux États-Unis apporte un soutien financier substantiel aux technologies vertes et à la modernisation de la base manufacturière du pays. Tout au long de la chaîne d'approvisionnement de la fabrication des semi-conducteurs, plusieurs entreprises européennes bénéficient de ces projets visant à construire de nouvelles usines aux États-Unis, notamment ASML, qui produit des machines de lithographie utilisées dans la production de puces, et VAT Group, qui fabrique des vannes à vide utilisées dans la fabrication de puces. Les progrès dans l'intelligence artificielle soulignent également la nécessité incessante de puces microélectroniques plus sophistiquées; nous pensons qu'ASM, qui produit des équipements de traitement de plaquettes, devrait bénéficier de la complexité croissante des puces.

L'efficacité énergétique est un domaine clé nécessitant des investissements dans la perspective d'une économie verte, et des entreprises telles que Kingspan en Irlande, qui fabrique des produits d'isolation réduisant les émissions des bâtiments, et Carel Industries en Italie, qui produit des composants de contrôle du chauffage et du refroidissement, devraient en bénéficier, selon notre point de vue.

Pendant ce temps, dans le domaine de la santé, de nombreuses entreprises contribuent au développement de thérapies médicamenteuses susceptibles de sauver des vies ou de prévenir des maladies. Novo Nordisk, au Danemark, est un leader dans le traitement du diabète et de l'obésité, produisant 50 % de l'approvisionnement mondial en insuline. La société réinvestit continuellement dans la recherche et le développement pour découvrir de nouveaux traitements et garantir que ses produits restent pertinents.

Les marchés européens sont restés défavorables aux investisseurs mondiaux en 2023, ce qui se traduit par des évaluations inférieures aux moyennes à long terme (sur la base des multiples avant P/E). Pendant ce temps, les actions américaines se négocient à ce que nous considérons comme une prime d'évaluation extrême par rapport à l'Europe et à la plupart des autres marchés, selon l'histoire. La prime des actions américaines par rapport à l'Europe reflète en partie la surperformance des sept entreprises technologiques américaines dites «magnifiques», ainsi que les préoccupations du marché concernant la proximité du conflit entre l'Ukraine et la Russie et les perspectives macroéconomiques européennes.

Nous sommes conscients des vents contraires causés par une telle incertitude politique, tels que les perturbations des chaînes d'approvisionnement, les pénuries d'énergie et l'inflation, mais nous soutiendrions que les défis causés par de tels événements sont d'ordre mondial plutôt que régional. Nous cherchons à investir dans des entreprises européennes qui sont des leaders mondiaux, bien positionnées avec des capacités de fabrication ou de service proches de leurs clients dans le monde entier. En fait, les indices boursiers européens ont une exposition plus importante aux ventes mondiales que les entreprises américaines, qui ont tendance à être davantage axées sur le marché intérieur, et nos fonds ont généralement une exposition encore plus importante aux revenus mondiaux que nos indices.

L'Europe est l'une des régions économiques les plus importantes du monde et abrite de nombreuses grandes entreprises mondiales. Nous pensons que les actions européennes méritent leur place dans tout portefeuille d'investissement bien diversifié.