Nouvelles alternatives dans les portefeuilles

Salima Barragan

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«Instabilité sur les marchés rime avec re-corrélation des classes d'actifs traditionnelles», estime Fabrice Cuchet de Candriam.

L’environnement Goldilocks a été mis au défi par les nombreuses incertitudes géopolitiques dont la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine, les négociations du post-Brexit, ainsi qu’une montée du populisme. Tout ceci résultant en une forte instabilité sur les marchés développés et émergents. Nous naviguons désormais dans de nouvelles conditions de marché où, le risque revient graduellement, la volatilité augmente et certaines classes d’actifs sont en baisse. 

Selon Fabrice Cuchet, Responsable de la gestion alternative chez Candriam, les bénéfices de la diversification entre classes d’actifs ne pourraient plus tenir.

Des corrélations changeantes

Si nous analysons les corrélations entre classes d’actifs traditionnelles sur les 20 dernières années, nous pouvons observer une corrélation significative dans les périodes de fortes turbulences sur les marchés.

Par exemple en 2008/2009, ainsi que sur le dernier trimestre de 2011, nous avons pu observer un re-corrélation des classes d’actifs. Bien que la diversification permette de varier les risques, elle n’a pas supprimé pour autant ceux d’une re-corrélation. En d’autres termes, toutes les classes d’actifs peuvent baisser en même temps et construire des portefeuilles décorrélés par l’approche mathématique n’est pas suffisante. 

Allier l’approche quantitative et fondamentale

Afin d’identifier des actifs liquides se comportant différemment les uns des autres, indépendamment des conditions de marché, il est essentiel de combiner une approche fondamentale et quantitative. En effet, les corrélations varient en fonction de l’environnement macro-économique et des niveaux de croissance et d’inflation.

«Nous entrons actuellement dans un environnement
de croissance modérée et de remontée de l’inflation.»

Où en sommes-nous aujourd’hui? D’un point de vue macro, nous avons des révisions de croissance économique à la baisse et une hausse de l’inflation dans de nombreux pays. Sur le marché des actions, la croissance des bénéfices des entreprises commence à ralentir, alors que les valorisations continuent de monter, rendant les profits actuels insoutenables. Du côté des obligations, les spreads de crédit sont au plus bas depuis 2007. «Nous entrons actuellement dans un environnement de croissance modérée et de remontée de l’inflation. Dans cet environnement, les obligations et les actions auront plus de difficultés à générer de la performance et il sera indispensable de trouver de nouvelles solutions d’investissement». En déterminant les raisons structurelles derrière cette dé-corrélation, nous pouvons identifier des stratégies présentant une faible corrélation structurelle au marché. 

Des stratégies dé-corrélées des marchés face à l’environnement actuel

Selon Fabrice Cuchet, «il s’agit d’atténuer la volatilité des marchés et la re-corrélation des actifs à travers des stratégies présentant une faible corrélation structurelle au marché. Sur les 20 dernières années, nous avons identifié 5 stratégies se démarquant par leurs performances indépendantes des cycles de marché. Il s’agit des stratégies Global Macro qui, au travers d’arbitrage long/short sur de multiples classes d’actifs, arrivent à capturer des inefficiences générées par des comportements de marché excessifs. Les mois de février et octobre ont été particulièrement porteurs pour ces stratégies. Les CTAs qui capturent des tendances haussières ou baissières et qui ont vraiment offertes des bonnes performances lorsque les investisseurs en avait le plus besoin avec 18% en 2008 (Indice HFRI Macro Systematic Diversified), le Equity Market Neutral, les Merger Arbitrage et les Short Bias», explique Fabrice Cuchet. Ainsi, Candriam préconise une nouvelle approche, non plus selon l’approche de diversification, mais à travers la multiplicité des stratégies mises en œuvre pour rendre les portefeuilles plus résilients aux aléas des marchés.

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