Les données sur l'emploi du mois d'août ont donné une image mitigée. D'une part, les embauches ont été soutenues avec 187 000 emplois créés, mais une révision à la baisse de 110 000 emplois au cours des deux derniers mois suggère une dynamique un peu moins forte qu'initialement prévu. D'autre part, l'offre de main-d'œuvre a augmenté de manière inattendue en août, comme le suggère le taux de participation à la population active, qui est passé de 62,6 à 62,8%. Cependant, toutes les personnes qui sont entrées sur le marché du travail n'ont pas retrouvé un emploi : le taux de chômage est passé de 3,5 à 3,8%, ce qui constitue un signal clairement «dovish» pour les banquiers centraux. En conséquence, l'augmentation de l'offre se heurte à une demande un peu plus faible, ce qui se traduit par un ralentissement de la croissance des salaires : les salaires horaires moyens n'ont augmenté «que» de 0,2% par rapport au mois précédent, contre 0,4% m/m en juin et en juillet.

Les dernières données relatives à l'emploi et à l'inflation soulagent la Fed, car elles plaident en faveur d'un «maintien» dépendant des données lors de la prochaine réunion du FOMC en septembre. Elles soutiennent également un scénario d'atterrissage en douceur. Toutefois, nous restons prudents, car les consommateurs dépendent de plus en plus de leurs revenus plutôt que de leur épargne excédentaire pour financer leur consommation. D'autres vents contraires se profilent à l'horizon. Le recours accru au crédit à des taux d'intérêt plus élevés, les remboursements à venir des prêts étudiants, combinés à un nouveau déclin de la croissance des salaires et à un nouvel assouplissement des conditions du marché du travail pourraient impliquer que les consommateurs repensent leurs plans de dépenses à l'avenir, plus que ne le suggèrent les récents chiffres élevés de la consommation personnelle. Si ces perspectives se concrétisent, nous pensons que la Fed n'augmentera plus ses taux cette année et que le prochain grand débat portera sur l'ampleur de la baisse des taux en 2024, une fois que l'inflation sera suffisamment proche de 2