Plusieurs facteurs ont contribué à cet essor. Les tensions géopolitiques accrus ont ravivé l'intérêt pour l'or en tant que valeur refuge. De plus, les préoccupations budgétaires aux États-Unis et les spéculations sur l'avenir du dollar américain ont jeté de l'huile sur le feu. Les banques centrales des marchés émergents ont réagi en augmentant leurs réserves d'or, renforçant ainsi la dynamique.

Dans ce contexte, les investisseurs repensent au rôle de l'or dans un portefeuille classique. Mais avant de se précipiter sur le rallye, il convient de prendre du recul avant de se lancer dans la ruée vers l'or. 

Tout d'abord, la performance à long terme de l'or dépend du timing. Au cours des trois dernières décennies et demie, l'or a été la classe d'actifs la moins performante, tant en termes absolus que sur une base ajustée au risque. Il a été à la traîne par rapport aux actions, à l'immobilier, et il a généré des rendements similaires aux obligations, avec une volatilité trois fois supérieure. Dix ans plus tard, l'or se retrouve au sommet. Au cours des vingt-cinq dernières années, c’est la classe d'actifs la plus performante en absolu, surperformant les actions, obligations et autres actifs réels.
Deuxièmement, l'or est très volatil et connaît souvent de longues périodes de stagnation. La raison de cette variabilité réside dans la nature même de l'or. Il ne produit pas de revenus ni de bénéfices, de sorte que sa valeur est presque entièrement influencée par les opinions - concernant l'inflation, les tensions macroéconomiques et la crédibilité des monnaies fiduciaires. Prenons l'exemple de la période postérieure à 1980. Après avoir atteint un pic alimenté par l'inflation, l'or a chuté durant deux décennies et n'a retrouvé son sommet qu'en février 2025. 

Enfin, la protection de l'inflation ne fonctionne pas toujours. L'or est souvent considéré comme une couverture contre l'inflation - et il a effectivement enregistré de bonnes performances dans les années 1970. Mais au cours des dernières décennies, la relation a été beaucoup plus faible. Durant le pic d'inflation de 2020-2022, les prix de l'or ont baissé, ce qui en fait l'une des classes d'actifs les moins performantes sur cette période. Si l'or peut servir de protection contre l'inflation, il est loin d'être fiable.

Quel est le rôle de l’or ? Dans le contexte actuel, l'or a clairement sa place. En tant que protection contre les chocs géopolitiques, la démondialisation et l'affaiblissement de la confiance, une allocation modeste peut offrir une diversification. Compte tenu de la récente hausse, de nombreux investisseurs pourraient regretter de ne pas avoir acheté davantage d'or. 

Mais l'or n'est pas une panacée. D'autres actifs réels de base, tels que les infrastructures, l'immobilier et les terrains forestiers, partagent bon nombre des caractéristiques défensives de l'or, tout en offrant une plus grande stabilité et un flux régulier de revenus. Dans un monde où l'incertitude est de plus en plus grande, l'or ne doit pas être considéré comme une solution miracle, mais comme une source de diversification.