À long terme, la croissance économique est une question étonnamment ennuyeuse. En principe, elle peut se résumer à trois questions simples: combien y a-t-il de travailleurs? De combien de capital disposent-ils? Et dans quelle mesure les travailleurs et le capital sont-ils utilisés efficacement pour produire des biens et des services pour lesquels il existe une demande?
Il est donc compréhensible que les investisseurs accordent une grande attention à l'évolution de la croissance ou de l'inflation au cours des prochains mois et trimestres, ainsi qu'à la manière dont les banques centrales et autres décideurs politiques pourraient y réagir. La capacité d'une économie à transformer ses intrants en extrants dépend également de nombreux facteurs difficilement prévisibles, allant des technologies disponibles à la politique gouvernementale. Ainsi, les estimations des effets à long terme des récentes mesures douanières américaines font l'objet de nombreuses spéculations. Il est donc d'autant plus important de garder un œil sur les facteurs de croissance à long terme déjà prévisibles, plutôt que de se concentrer uniquement sur ce qui retient actuellement l'attention de Wall Street.
Notre «graphique de la semaine» aborde un sujet particulièrement négligé dans le contexte des tensions douanières et des craintes inflationnistes. Il montre comment l'emploi des travailleurs nés à l'étranger a récemment ralenti, alors même que les différentes mesures prises par l'administration Trump viennent tout juste d'entrer en vigueur. Cela revêt une importance qui dépasse largement les effets à court terme sur la croissance, la consommation et les salaires. Entre 2000 et 2022, les immigrants ont représenté près de 75% de la croissance de la population active civile américaine en âge de travailler (25-54 ans). Les immigrants créent également plus souvent des entreprises que les Américains de souche et semblent avoir une influence disproportionnée sur l'innovation, qu'il s'agisse du dépôt de brevets ou du développement de nouveaux modèles commerciaux. En ce qui concerne les perspectives à long terme pour les futurs travailleurs nationaux, les taux de natalité ont également fortement baissé au cours des deux dernières décennies, en particulier depuis 2014 dans les États où ils étaient auparavant relativement élevés par rapport à d'autres pays riches.
«En tout cas en ce qui concerne les perspectives démographiques, les États-Unis sont déjà en passe de perdre leur statut exceptionnel qu'ils occupaient encore il y a quelques années», affirme Christian Scherrmann, économiste en chef pour les États-Unis chez DWS. «Sur la base de l'expérience internationale, cela devrait avoir deux conséquences importantes. Premièrement, les mesures politiques de soutien, telles que l'augmentation du taux d'activité des femmes grâce à l'amélioration des structures d'accueil pour les enfants, peuvent certes aider, mais cela prend beaucoup de temps, même si elles fonctionnent. Deuxièmement, les mesures visant à freiner l'immigration limitent non seulement la taille de la population en âge de travailler, mais la rendent également volatile et plus difficile à évaluer. Cela entraîne à son tour une volatilité de tous les autres indicateurs économiques possibles.»
C'est l'une des raisons pour lesquelles nous recommandons depuis longtemps, en particulier dans les comparaisons économiques internationales, de mettre davantage l'accent sur les indicateurs par habitant et autres indicateurs indépendants de la population. Mais essayez d'expliquer cela aux nombreux investisseurs qui considèrent les taux de croissance économique nominaux plus élevés aux États-Unis comme un avantage important par rapport à l'Europe, par exemple.