À première vue, la Russie et l'Ukraine ne devraient pas avoir une grande importance pour l'activité économique mondiale. La part de l'Ukraine dans les exportations mondiales n'est que de 0,3%, tandis que celle de la Russie est de 1,9%. En revanche, la Chine et les États-Unis représentent chacun environ 10% du commerce mondial.

Pourtant, la situation est radicalement différente en ce qui concerne les principaux intrants industriels. Comme le montre le graphique, l'Ukraine et la Russie sont de grands exportateurs de palladium, de nickel, de céréales et d'autres ressources essentielles à toute une série de biens et d'industries – des voitures aux semi-conducteurs en passant par les produits alimentaires.

Les marchés des matières premières ont rapidement pris la mesure des déséquilibres entre l'offre et la demande, mais nous pensons que les économistes et les investisseurs n’ont pas encore pris la pleine mesure des impacts sur la croissance et les bénéfices des entreprises. Les pénuries d'intrants primaires se feront sentir tant du côté de l'offre que de la demande. Cela risque de faire boule de neige et d'avoir des effets négatifs non linéaires sur la croissance économique générale tout en poussant l'inflation à la hausse.

Les répercussions se font déjà sentir, la hausse des coûts des intrants poussant les prix à la hausse, entraînant dans certains cas une destruction de la demande. Ces dernières semaines, l'Europe a été touchée par la réduction ou la suspension de la production dans certaines usines de fabrication d'acier, d'engrais et de papier. Le secteur automobile, déjà ébranlé par les pénuries de semi-conducteurs des 18 derniers mois, a ralenti sa production, ce qui amène les experts du secteur à prévoir d'autres retards et perturbations dans les mois à venir.

Bien que les liens et les effets de transmission soient complexes et difficiles à quantifier, la hausse des prix et la destruction de la demande ralentiront la croissance et exerceront une pression à la hausse sur les prix – ce qui incitera les banques centrales à resserrer leur politique plus rapidement qu'elles ne l'auraient fait autrement.

Naturellement, l'Europe sera probablement la plus touchée en raison de sa proximité et de ses liens économiques avec les belligérants. Néanmoins, l'interconnexion de l'économie mondiale signifie que les répercussions se propageront, des prix des denrées alimentaires en Égypte aux prix des jouets pour enfants aux États-Unis.