Les actifs chinois prennent-ils le virage?

Daryl Liew, SingAlliance

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Les actifs chinois ont connu un rebond substantiel ces trois derniers mois, après avoir sous-performé en 2022.

Depuis leurs plus bas niveaux de fin octobre, les indices boursiers chinois – MSCI China, HSCEI (actions H chinoises) et Hang Seng – ont progressé d’environ 50%, mais la performance du CSI 300 (China A-shares) n’est que de «seulement» 18%.

Le point bas des actifs chinois s’est produit après le 20e Congrès national, lorsque le président Xi Jinping a obtenu un troisième mandat historique en tant que dirigeant suprême et a dévoilé un nouveau comité permanent du Politburo composé de ses partisans. La réaction de la plupart des médias occidentaux a été largement négative, soulignant à la fois le manque d’expérience et le risque de pensée unique du groupe au sein du nouveau groupe dirigeant. Il n’est pas surprenant que les actifs chinois aient continué à baisser au lendemain du Congrès.

Toutefois, l’obstacle politique ayant été éliminé, les autorités se sont concentrées sur le redressement de l’économie nationale. Plusieurs plans de sauvetage d’injections de liquidités ont été annoncés afin d’aider les promoteurs immobiliers criblés de dettes et d’encourager les acheteurs de logements à revenir sur le marché. Des rapports récents suggèrent également que le gouvernement prépare un plan visant à assouplir les restrictions des «trois lignes rouges» imposées aux «promoteurs de qualité», ce qui améliorera les conditions de liquidité et pourrait aider la consolidation du secteur.

Le secteur technologique chinois a également bénéficié d’un assouplissement similaire de la surveillance réglementaire. Le géant chinois du covoiturage Didi a été autorisé à reprendre l’enregistrement de nouveaux utilisateurs, après en avoir été empêché en 2021. Les sociétés de jeux électroniques Tencent et NetEase ont finalement reçu pour la première fois en 18 mois l’autorisation d’obtenir de nouvelles licences de jeu. Même Ant Financial, après que Jack Ma ait renoncé au contrôle de la société, a été autorisé à lever des fonds avant de relancer une introduction en bourse très attendue dans les prochaines années.

La plus grande volte-face a toutefois été l’abolition abrupte de sa politique de zéro Covid et la ré-ouverture rapide de l’économie. Ce changement est intervenu après les manifestations qui ont eu lieu dans plusieurs villes en novembre en réponse aux nouvelles restrictions sur les Covid-19. Les autorités chinoises ont probablement reconnu qu’une certaine lassitude s’était installée au sein de la population après trois années de restrictions et que les coûts économiques et sociaux du maintien de la politique du zéro Covid étaient tout simplement trop élevés. Cela dit, la rapidité de l’inversion de la politique a été surprenante, car la plupart des commentateurs ne s’attendaient à un assouplissement qu’au printemps. Si la réouverture a entraîné un pic massif d’infections et de décès dus à la Covid-19 en Chine, il s’agit probablement d’une phase nécessaire que chaque pays doit traverser lorsque des mesures sont assouplies.

La bonne nouvelle, c’est qu’alors que d’autres marchés mondiaux sont confrontés à la menace d’une récession en 2023, la réouverture de la Chine et les revirements politiques dans les secteurs de l’immobilier et de la technologie pourraient rattraper une partie du retard. L’économie chinoise a progressé de 3% en 2022, ce qui n’est pas conforme aux objectifs officiels, mais elle devrait croître plus rapidement en 2023 en raison des mesures de soutien mentionnées ci-dessus. Les secteurs dépendant des exportations pourraient être quelque peu freinés par le ralentissement de l’économie mondiale, mais le secteur des services devrait rebondir de manière significative, les consommateurs chinois recommençant à dépenser en voyageant à l’intérieur du pays et à l’étranger.

Malgré l’impressionnante remontée des actions chinoises depuis le creux d’octobre, le marché chinois reste attractif – l’indice HSCEI se négocie à un PE prévisionnel de seulement 8,8x, tandis que le MSCI China se négocie à un PE prévisionnel de 11,7x, inférieur à l’indice plus large Asie hors Japon qui se négocie à un PE prévisionnel de 13,9x. Les prévisions de bénéfices 2023 pour les actions chinoises restent également en baisse, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre pour surprendre à la hausse alors que le pays sort de trois années de blocage de la Covid.

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