La pression commence à retomber dans l’économie britannique, et nous avons choisi d’utiliser des données granulaires de titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) pour évaluer l’impact de l’allégement des versements hypothécaires («congés» de paiement) - ce que la Financial Conduct Authority (FCA) avait encouragé les prêteurs à proposer aux emprunteurs touchés par la COVID-19. UK Finance a rapporté le 19 juin qu’au niveau national, 1,9 million d’emprunteurs avaient obtenu des suspensions de paiement – soit près de 1 sur 6, et nous ne tablons désormais que sur une légère amélioration de la situation.

Les exonérations de paiement n’ont rien de nouveau au Royaume-Uni ni en Europe, il s’agit d’un outil d’indulgence mis à la disposition d’un agent de service lorsqu’un emprunteur lui fait part d’un problème à court terme en matière de capacité de paiement. D’après notre expérience, cet outil n’est pas couramment utilisé, car les emprunteurs qui ont du mal à respecter leurs engagements financiers réduisent généralement les dépenses du foyer et puisent dans leurs économies avant de recourir à l’aide hypothécaire.

Par rapport à l’Europe, le Royaume-Uni se démarque de lui-même. Les directives de la Financial Conduct Authority (FCA) ont été rapides et ont demandé aux prêteurs de «ne pas tenir compte» de leurs propres intérêts commerciaux lorsqu’ils accordent des exonérations de paiement aux emprunteurs concernés. Cela a ouvert la voie à une aide matérielle équivalente «aux coûts» dans les budgets des consommateurs. De plus, un soutien important a été apporté sur le plan des «revenus» par le biais du programme de maintien de l’emploi et une aide similaire pour les travailleurs indépendants. Un léger retard a été enregistré dans l’application concrète des mesures de maintien des revenus sur les comptes bancaires, ce qui a peut-être favorisé les suspensions de paiement, mais le Royaume-Uni a sans aucun doute fait beaucoup pour aider les consommateurs en termes de revenus et de gestion des coûts.

Conséquence de la rapidité d’adoption de cette réponse: les prêteurs ont dû interpréter par eux-mêmes les manières d’appliquer toutes ces mesures, et nous pensons que cela a contribué à la large dispersion des exonérations de paiement entre les accords RMBS au Royaume-Uni.

Après avoir analysé en détail ces informations, nous observons quatre tendances clés:

• Les emprunteurs indépendants, dont les revenus sont plus sujets à la volatilité, ont été plus gravement touchés.
• Les prêts saisonniers, en particulier ceux datant d’avant la crise financière mondiale, donnent de meilleurs résultats que les prêts récemment créés, nous l’attribuons en partie à la taille moyenne des prêts et donc à des paiements mensuels inférieurs.
• Les prêts à l’achat donnent généralement de meilleurs résultats que les prêts résidentiels, notamment en raison de leur nature à double recours (loyer du locataire et propriétaire).
• Les prêteurs des banques principales ou des sociétés de crédit immobilier ayant des normes de souscription largement équivalentes reflètent la moyenne nationale des exonérations de paiement, pour 1 emprunteur sur 6.

Cependant, cette tendance fait partie du principe de rivalité entre les banques et les prêteurs non bancaires qui sont généralement en concurrence auprès des emprunteurs ordinaires au sein desquels de grandes disparités se produisent, et nous voyons ici un éventail plus large de l’adolescence à la quarantaine. Ces transactions comprennent généralement un nombre supérieur d’emprunteurs plus jeunes et indépendants, de primo-accédants et de personnes ayant des antécédents de crédit plus faibles.

Même si les chiffres, ici, peuvent sembler alarmants, il est important de préciser que nous ne considérons pas que cela pose un risque de crédit pour les obligations RMBS en nous basant sur nos propres scénarios révisés. Les accords avec un emprunteur moyen, apparemment plus faible, débutent naturellement leur vie avec une couverture d’intérêts et une protection contre les pertes supérieures, mais nous nous attendons aussi à ce qu’un bon nombre d’emprunteurs concernés aient opté pour des suspensions de paiement comme option gratuite en guise de protection, avant de reprendre par la suite les paiements de manière classique. Enfin, certains prêteurs importants tels que Santander assurent un soutien aux transactions et absorbent les revenus manqués.

Les données sur les prêts disponibles aux détenteurs d’ABS peuvent faire office d’outil très pratique pour apprécier l’impact d’un choc économique sur l’économie réelle. Dans l’état actuel des choses, les prêteurs ont suivi les orientations quelque peu directives de la FCA, et nous ne nous attendons pas à ce que le niveau relativement élevé des exonérations de paiement au Royaume-Uni présente un risque de crédit pour RMBS.

Le mois de juillet sera décisif, car c’est à cette période que le premier lot de prêts «suspendus» devrait reprendre les paiements, bien que certains emprunteurs puissent choisir de prolonger leurs exonérations, comme la FCA l’a permis, et nous verrons également si les prêteurs feront effectivement table rase aux emprunteurs en capitalisant comme prévu les montants suspendus et donc manquants.