Le plan budgétaire irresponsable de Kwasi Kwarteng avec ses réductions d'impôts (et l'annulation des augmentations d'impôts) n'est plus d'actualité. Nous pensons que le nouveau chancelier de l'échiquier a de bonnes chances de rétablir un certain niveau de confiance dans la Grande-Bretagne et ses institutions financières. Mais les circonstances nationales et internationales ont radicalement changé les conditions des taux directeurs et de l'économie.

Aux Etats-Unis, les attentes en matière de taux d'intérêt ont fortement augmenté. En juillet encore, le marché de l'emploi américain semblait se détendre. Les demandes d'allocations de chômage ont augmenté. Les marchés attendaient de la Réserve fédérale américaine un tournant vers une politique monétaire plus souple, et l'on s'attendait à une baisse du taux directeur dès le printemps prochain. Mais c'était une fausse hypothèse. Les demandes d'allocations de chômage ont à nouveau diminué et les craintes inflationnistes ont augmenté aux Etats-Unis.

Le taux d'intérêt attendu pour le milieu de l'année prochaine a augmenté de près de deux points de pourcentage aux États-Unis. Les taux d'intérêt européens sont certes plus bas, mais ils ont également augmenté de deux points de pourcentage sur la même période. Tout cela entraîne une pression à la hausse sur les taux d'intérêt britanniques et une pression à la baisse sur la livre sterling.

Face au risque de récession en Grande-Bretagne suite à la hausse des prix de l'énergie, beaucoup, y compris la Banque d'Angleterre, pensaient que cela atténuerait les pressions inflationnistes et que les taux directeurs ne devraient donc augmenter que légèrement. Le projet de Liz Truss de plafonner les prix de l'énergie a changé la donne. En plus de la perte de confiance due à l'échec de la politique budgétaire, les marchés ont désormais décidé que les taux directeurs britanniques devaient augmenter encore plus rapidement que les taux d'intérêt en Europe et aux États-Unis.

Peu après l'annonce du plan budgétaire de Kwasi Kwarteng, on s'attendait à ce que les taux directeurs atteignent 6,25 pour cent au printemps prochain. Entre-temps, ce taux est tombé à un peu plus de 5 pour cent. C'est toujours une mauvaise nouvelle pour le marché immobilier déjà affaibli. Les turbulences du marché provoquées par le budget ont entraîné l'éclatement des ventes et la baisse future des prix des logements.

En limitant les prix de l'énergie, Liz Truss a évité une grave récession pendant l'hiver. Je salue cette politique. Mais il s'agit d'une subvention massive et illimitée, et la hausse des taux d'intérêt qui en découle signifie qu'une récession est toujours notre scénario principal.

En temps normal, des taux d'intérêt britanniques plus élevés renforceraient la livre. Mais la Grande-Bretagne a un déficit massif de sa balance des paiements courants, la confiance dans le pays est ébranlée et les taux d'intérêt augmentent outre-Manche. Malgré le rebond par rapport aux plus bas d'il y a trois semaines, je reste négatif à l'égard de la livre britannique et je m'attends à ce qu'elle tombe en dessous de la parité avec le dollar américain cet hiver.