Principaux enseignements

• La tentative du président Trump de limoger un gouverneur de la Fed tire la sonnette d’alarme parmi les gestionnaires de fonds et les analystes en dehors des Etats-Unis.
• Les efforts de Trump pour faire pression sur la banque centrale s’ajoutent à une liste de préoccupations concernant les politiques du gouvernement américain.
• Les mesures visant à saper l’indépendance de la Fed suscitent des inquiétudes quant à la possibilité d’une hausse de l’inflation à long terme et d’une baisse de la confiance des investisseurs dans les actifs américains.

La tentative sans précédent du président américain Donald Trump de limoger un gouverneur de la Réserve fédérale n’est que la dernière en date d’une série de mesures qui amènent certains investisseurs et stratèges étrangers à s’interroger sur la manière dont ils perçoivent les actifs américains.

La semaine dernière, Trump a déclaré qu’il avait des “raisons suffisantes” de renvoyer la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, accusant sans preuve la personne nommée par Joe Biden d’avoir fourni des informations frauduleuses dans le cadre d’une demande de prêt hypothécaire. Mme Cook a répondu que M. Trump n’avait pas le pouvoir de la démettre de ses fonctions et a refusé de démissionner. Un long litige juridique semble probable, mais surtout, cette affaire soulève des questions cruciales sur l’indépendance de la Fed à l’avenir.

La tentative de licenciement de M. Cook fait suite aux déclarations publiques répétées et aux attaques sur les réseaux sociaux de M. Trump à l’encontre de M. Powell tout au long de l’année. Le président a critiqué le président de la Fed pour ne pas avoir abaissé les taux d’intérêt plus rapidement. Cela fait également suite au licenciement par Trump d’Erika McEntarfer, commissaire du Bureau des statistiques du travail, en août, lorsqu’il a remis en question la qualité des principales données économiques américaines sans preuve.

Ces événements font suite aux fortes turbulences du marché et à l’incertitude économique provoquées par l’annonce par Trump de tarifs douaniers agressifs en avril. Les investisseurs se sont également montrés de plus en plus préoccupés par l’explosion du déficit budgétaire américain, qui sera aggravé par la législation sur les impôts et les dépenses proposée par la Maison Blanche et adoptée par le Congrès cet été.

Les marchés ont largement pris en compte la dernière tentative de Trump de faire pression sur la Fed, mais les investisseurs se concentrent sur les implications à plus long terme. “Il existe actuellement un risque politique important aux États-Unis”, déclare Darren Sissons, associé et gestionnaire de portefeuille chez Campbell, Lee & Ross Investment Management à Oakville, en Ontario. “La deuxième présidence Trump s’est avérée être un aimant à volatilité, avec chaque jour un nouveau drame. L’enjeu tout aussi important est le démantèlement de l’État de droit et de tout obstacle au programme du président.”

L’indépendance de la Fed suscite de plus en plus d’inquiétudes

Bien que les investisseurs puissent être avides de baisses de taux à plus court terme, les observateurs affirment que l’approche interventionniste de Trump avec la Fed menace à la fois l’indépendance des institutions financières américaines et la stabilité des marchés commerciaux avancés des États-Unis.

“Il ne fait aucun doute qu’il s’agit d’une attaque contre l’indépendance de la Fed”, déclare Joshua Mahoney, analyste en chef chez Scope Markets à Londres. Il souligne que l’écart le plus important entre les rendements à court et à long terme (mesurés par les bons du Trésor américain à deux ans et les obligations à 30 ans) depuis 2022 reflète les inquiétudes des investisseurs. “Cela souligne que si les marchés perçoivent les mesures prises par Trump comme apportant des baisses de taux supplémentaires à court terme, cela entraîne également des préoccupations accrues en matière d’instabilité, car la Fed fonde ses décisions de politique monétaire sur les désirs du président plutôt que sur la théorie économique.”

David Morris, analyste chez Trade Nation à Johannesburg, estime que les investisseurs sont “de plus en plus préoccupés” par les actions de Trump. “M. Trump a lancé une série d’attaques personnelles contre le président de la Fed, M. Powell, et a demandé à la banque centrale américaine de sabrer son taux à 1,00 %, contre 4,25 %-4,50 % actuellement. Le président est également en train de charger la liste des gouverneurs de la Fed avec les personnes qu’il a lui-même nommées.”

Ce que la politisation des données économiques signifie pour la confiance des investisseurs

Il n’y a pas que la Fed. Selon les analystes et les gestionnaires de fonds, les interventions politiques dans les organismes qui créent et diffusent les données financières pourraient se retourner contre eux.

“Le licenciement par le président Trump du chef du Bureau des statistiques du travail à la suite des mauvais chiffres de l’emploi était insensé”, a écrit Chris Clothier, basé à Londres et codirecteur des investissements chez CG Asset Management, dans une note du 13 août. “Cette décision pourrait également s’avérer contre-productive. Si les données sur l’emploi s’améliorent dans les mois à venir, les participants au marché risquent de ne pas tenir compte de ces améliorations, voyant un pouce invisible sur les échelles statistiques”.

La fiabilité des données du gouvernement américain affecte directement la fixation des prix sur les marchés et laisse potentiellement les décideurs dans une plus grande incertitude à long terme. Anne O. Krueger, ancienne économiste en chef de la Banque mondiale et ancienne directrice générale adjointe du FMI, a écrit dans un billet de blog que la réputation d’indépendance et d’exactitude du BLS a été “irrémédiablement endommagée” à la suite du licenciement de son chef.

“Lorsque la fiabilité des chiffres officiels est mise en doute, l’incertitude augmente, ce qui conduit à de mauvaises prises de décision”, a écrit M. Krueger. “Même si Antoni était qualifié [pour prendre la tête du BLS], ce qui n’est pas le cas, de sérieux doutes subsisteraient quant à la fiabilité des estimations du BLS. La perte de confiance dans les données de l’agence ne fera qu’aggraver l’incertitude à laquelle sont confrontés les décideurs privés et publics. Pire encore, ces doutes risquent de s’étendre au-delà des statistiques du travail, en particulier lorsque des chiffres tels que les taux d’inflation entrent en conflit avec l’agenda politique de Trump. Les conséquences pour l’économie américaine et mondiale, sans parler de la gouvernance démocratique, pourraient être catastrophiques.”

Les inquiétudes budgétaires des États-Unis augmentent également

Outre les risques de politisation de la Fed et de la production de données économiques, les analystes pointent également du doigt la gestion de la politique budgétaire par l’administration Trump. L’endettement croissant des États-Unis est également un sujet de préoccupation après l’adoption de la “Big Beautiful Bill” en juin. La plupart des analystes estiment que les conséquences de cette loi, qui accorde d’importantes réductions d’impôts aux électeurs fortunés tout en sabrant dans la sécurité sociale, aggraveront le déficit budgétaire fédéral déjà considérable.

“La poursuite de la prodigalité budgétaire est un problème de plus en plus grave”, déclare M. Sissons. “Les États-Unis sont en train d’accumuler une dette publique considérable et croissante. Les moteurs en sont les dépenses monétaires et fiscales effrénées. Si l’expérience de la stratégie de la dette japonaise suggère que l’endettement du gouvernement américain a de la marge, les conséquences involontaires de cette expérience ne sont pas positives : elles se traduisent par une baisse du niveau de vie.

Selon M. Sissons, de Campbell, Lee & Ross, “il n’y a pas d’arguments convaincants pour surpondérer les États-Unis, compte tenu de leurs nombreux problèmes”. “D’autres marchés offrent des opportunités significatives ajustées au risque, et dans de nombreux cas, ils offrent une dynamique de performance supérieure à celle offerte par les noms américains à prix élevé.”