Principaux enseignements

• Les marchés s’attendent à une nouvelle baisse des taux cette année
• Les décideurs politiques prennent acte des différends commerciaux et de la vigueur de l’euro.
• Les pressions inflationnistes s’atténuent, selon la BCE.

La Banque centrale européenne a maintenu son taux d’intérêt directeur à 2,00% jeudi, marquant une pause dans le cycle de réduction des taux qui a débuté en juin 2024. Cette décision de politique monétaire largement attendue intervient alors que l'inflation de la zone euro se maintient autour de l’objectif de 2% de la banque centrale, soutenue par la baisse des prix de l’énergie et un ralentissement de l’inflation des services.

«Les tensions sur les prix intérieurs ont continué de s’atténuer, les salaires progressant plus lentement. Reflétant en partie les précédentes baisses de taux d’intérêt du Conseil des gouverneurs, l’économie s’est jusqu’à présent montrée globalement résiliente dans un environnement mondial difficile. Dans le même temps, l’environnement reste exceptionnellement incertain, notamment en raison des conflits commerciaux», selon le communiqué de presse de la BCE.

La banque centrale n’a pas fourni d’indications explicites sur la trajectoire future des taux d’intérêt et a répété une approche dépendant des données et de chaque réunion.

2% est-il un niveau raisonnable pour les taux d’intérêt de la zone euro?

«Les appels de la BCE sur les taux d’intérêt ont été un grand succès, coupant vite et fort depuis environ un an, surtout si l’on considère les récentes critiques de l’administration actuelle à l’égard de la Réserve fédérale américaine», déclare Michael Field, stratège en chef des marchés européens chez Morningstar.

«Les investisseurs ne seront pas déçus de l’arrêt des baisses progressives des taux: 2% représente un niveau très raisonnable pour les taux d’intérêt, qui devrait être très favorable aux entreprises de toute l’Europe cherchant à emprunter et à investir dans les mois à venir, et pourrait potentiellement soutenir les marchés d’actions.»

Dave Chappell, gestionnaire de fonds senior chez Columbia Threadneedle, déclare: «La porte de l’assouplissement a été brusquement fermée lors de la dernière réunion de la BCE, lorsque le président Lagarde a déclaré sans ambiguïté que, pour l’instant du moins, la destination de la politique avait été atteinte. Toutefois, comme la zone euro s’efforce toujours de parvenir à une forme d’accord commercial avec les États-Unis avant la date limite du 1er août et que l’euro conserve sa force récente, les risques pour la croissance et l’inflation semblent être à la baisse à court terme, avant que le soutien budgétaire de l’Allemagne ne se mette en place. Alors que les marchés ne voient qu’une seule autre baisse de taux de 25 points de base avant la fin de l’année, la BCE pourrait constater que sa destination politique n’est rien d’autre qu’une brève escale.»

Quels sont les taux d’intérêt directeurs de la BCE?

Au 11 juin, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE sont les suivants:

• Taux de la facilité de dépôt: 2,00%.
• Taux de refinancement principal: 2,15%.
• Facilité de prêt marginal: 2,40%.

La décision de jeudi intervient après une réduction d’un quart de point en juin, qui a marqué la huitième baisse de taux en un peu plus d’un an. La Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre ont choisi de maintenir leurs taux en juin, tandis que la Banque nationale suisse a ramené ses taux à 0%.

Le cycle de réduction des taux de la BCE touche-t-il à sa fin?

Les responsables de la BCE ont atténué les attentes d’une baisse imminente des taux d’intérêt et les marchés des swaps ont attribué une très faible probabilité à une baisse en juillet.

«Nos taux d’intérêt sont bien placés, et la barre pour une nouvelle baisse des taux est très haute», a déclaré Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, lors d’une récente interview avec Econostream Media. «Une nouvelle baisse des taux ne serait justifiée que si nous observions des signes d’une déviation importante de l’inflation par rapport à notre objectif à moyen terme. Et pour l’instant, je ne vois aucun signe dans ce sens», a-t-elle ajouté.

Que pensent les décideurs politiques de l’euro fort?

La BCE semble globalement s’accommoder de l’appréciation de l’euro par rapport au dollar américain, ce qui reflète l’amélioration des perspectives de croissance de l’Europe et l’évaluation par le marché de l’impact des droits de douane.

«La situation actuelle risque de remettre en cause le privilège exorbitant du dollar américain, privilège dont les États-Unis jouissent depuis de nombreuses décennies», a déclaré M. Schnabel, de la BCE. «C’est une chance historique pour la zone euro de renforcer le rôle international de l’euro en tant que monnaie de réserve, de facturation et de financement au niveau mondial.»

Carsten Brzeski, responsable mondial de la macroéconomie chez ING, estime que l’euro occupera une place importante dans les discussions sur la politique de la BCE, d’autant plus que le vice-président, Luis de Guindos, a mentionné un niveau spécifique pour l’euro par rapport au dollar: 1,20 dollar, contre le niveau actuel de 1,17 dollar.

Au-delà de ce taux de change, «les choses pourraient se compliquer», a écrit M. Brzeski dans une note datée du 22 juillet.

«Nous ne prendrions pas cette note au pied de la lettre, car le taux de variation compte généralement plus qu’un niveau spécifique pour les banques centrales. Mais la note n’est pas le seul membre du conseil des gouverneurs à vouloir mettre le taux de change sur la table, et ... l’euro est très fort sur une base pondérée des échanges commerciaux», a ajouté M. Brzeski. «Nous pensons que la réunion de juillet, relativement calme, pourrait faire l’objet d’un examen plus approfondi afin de déterminer dans quelle mesure les décideurs politiques seraient à l’aise avec une nouvelle reprise de l’euro. Les considérations de change ne se retrouveront peut-être pas dans la communication officielle, mais pourraient contribuer à faire pencher la balance vers un ton général plus accommodant.»

Comment les baisses de taux d’intérêt affectent-elles les investisseurs?

Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par une diminution des rendements, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des notes rend également les obligations existantes, en particulier celles déjà émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.

Dans le même temps, les taux des comptes d’épargne baisseront, ce qui aura un impact sur les épargnants. Les emprunteurs, en revanche, en profitent, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.

Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2025?

• 11 septembre 2025
• 30 octobre 2025
• 18 décembre 2025